铜铝周报：降息预期调整，铜铝偏弱运行

投资咨询业务资格 降息预期调整，铜铝偏弱运行 ——铜铝周报2024.06.17 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：国内陆续公布5月份经济数据，政策端仍存在一定预期；美联储6月份议息会议落地，年内降息次数由3次调整为1次，首次降息时间仍在博弈之中。 沪铜2408合约 2、基本面：铜精矿现货TC出现了企稳迹象，前期影响市场情绪的铜 上方参考压力 1、国内外宏 矿中长期供应短缺情绪有所减弱；随着国内炼厂铜出口的陆续交仓， 位82500元/吨 观政策及经 铜 LME铜库存有继续增加的预期，这将给伦铜带来一定的压力；消费方 一线，下方参 济数据变化； 面，随着铜价的回落，下游消费需求和补库增加，国内铜库存出现 考支撑位 2、国外铜矿 了去库，预计随着铜下游消费的增加，后市铜周度库存仍有继续下 75500元/吨一 供应因素。 降的可能，给予铜价一定的支撑。 线。 3、整体逻辑：宏观情绪不断降温，市场资金减仓明显，铜价继续调整。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 电解铝 1、宏观：国内陆续公布5月份经济数据，政策端仍存在一定预期；美联储6月份议息会议落地，年内降息次数由3次调整为1次，首次降息时间仍在博弈之中。2、基本面：国内铝供应增速放缓，但日均产量仍达到11.8万吨，处于历史高位。而下游需求在6月份进入淡季，市场供需矛盾可能更加突出，铝现货转为高升水的可能性较低。3、整体逻辑：宏观情绪转弱，铝价冲高回落进入调整。 沪铝2408合约上方参考压力位21200元/吨一线，下方参考支撑位20000元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 氧化铝 1、宏观：国内陆续公布5月份经济数据，政策端仍存在一定预期；美联储6月份议息会议落地，年内降息次数由3次调整为1次，首次降息时间仍在博弈之中。2、基本面：随着近期晋豫地区部分氧化铝厂进入复产阶段，氧化铝开工率有所抬升，但受制于国产矿尚未大规模复产；需求端国内电解铝运行产能处于高位运行相对利好支撑。3、整体逻辑：供给端复产预期有所兑现，同时有色金属整体出现高位回落，氧化铝期货价格承压调整。 氧化铝2408合约上方参考压力位4000元/吨一线，下方参考支撑位3600元/吨一线。 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 目录 Content 行情回顾 01 02 03 04 05 宏观分析铜市场分析 电解铝市场分析 氧化铝市场分析 01行情回顾 有色金属累计涨跌幅（6.7-6.14） 4% 2% 0% -2% -4% -6% 伦锡 沪锡 伦镍 沪镍 伦铅 沪铅 伦锌 沪锌 氧化铝 伦铝 沪铝 伦铜 沪铜 周度行情回顾 数据来源：Wind 周度要闻回顾 1、外媒6月13日消息，秘鲁政府周四公布的数据显示，4月份秘鲁铜产量为203905吨，同比下降8.2%。今年1-4月秘鲁铜产量累计达到845044吨，同比增长0.4%，这主要归功于SouthemCopper以及英美资源集团的Quellaveco。这两家铜矿在今年头四个月的铜产量比上年增长了18.8%。秘鲁矿业资源部预计，2024年该国铜产量将达到300万吨，高于去年的276万吨。 （上海金属网编译） 2、外媒6月12日消息，一位官员周三表示，五矿资源（MMG）将投资7亿美元，将Khoemacau铜矿的产量提高一倍，作为确保关键金属增长战略的一部分。Khoemacao董事总经理JohanFerreira在一次采矿会议上表示，随着绿色能源转型带来的铜需求激增，该铜矿已开始进行扩建，预计将把铜产量从6万吨增加到13万吨。白银产量也将从每年160万盎司增至500万盎司。Ferreira表示，我们的新股东（五矿资源）致力于产能扩建项目。预计从2027年最后一个季度开始进行首次集中施工。 （上海金属网编译） 3、物产中大6月14日发布公告称，近日，有媒体关注公司铜产品贸易业务情况，公司正在向控股子公司物产中大国际贸易集团有限公司（公司控股78.18%）进一步核实情况。。上述事项涉及公司金额约1.1亿元，占公司归母净利润较小，对后续经营不会产生较大影响。公司具有完善的内控制度，能够有效管理和控制贸易业务相关风险，保障公司在国际贸易中合法合规运营。(物产中大) 4、根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意白银有色集团股份有限公司生产的“红鹭”牌A级铜在我所注册，注册产能20万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于我所阴极铜期货合约的履约交割。（上海期货交易所） 02宏观分析 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 国家统计局12日发布数据，5月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%，涨幅与上月相同；环比下降0.1%。5月 3.00 2.10 2.00 1.000.70 0.70 1.00 0.100.200.00 0.100.300.30 -0.30 0.100.00 0.00 -0.80 -0.20-0.50-0.30 -0.80 -1.00 -1.40 -1.40 -2.00 -2.50 -2.50-2.60 -2.50 -2.50 -3.00 -3.00-2.70 -2.70-2.80 -3.00 -3.60 -4.00 -4.60 -4.40 -5.00 -5.40 -6.00 CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点；环比上涨0.2%，上月为下降0.2%。 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 北京时间6月13日凌晨，美联储宣布继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%之间，这是自去年9月以来连续第七次维持利率不变，符合市场预期。在政策声明中，利率点阵图发生了明显的变化，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次。另外，在美联储公布利率决议之前，美国劳工部刚刚公布5月CPI数据，美国5月未季调CPI同比3.3%，低于预期和前值3.4%；核心CPI同比3.4%，低于预期值3.5%和前值3.6%，是过去37个月最低。值得注意的是，这是去年11月以来美国CPI和核心CPI首次低于市场预期，通胀数据朝有利于美联储降息的方向运行。 本周重点关注：中国6月LPR，中国5月70城房价以及工业增加值、社零等经济数据；全球降息潮起步艰难，英国央行料“按兵不动”，此外美联储官员将发布密集讲话。 时间 事件/数据 预期 前值 6月17日（周一） 中国1至5月规模以上工业增加值同比 6.3% 中国1至5月社会消费品零售总额同比 4.1% 中国1至5月城镇固定资产投资同比 4.2% 6月20日（周四） 中国6月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.45% 中国6月五年期贷款市场报价利率(LPR) 3.95% 英国央行公布利率决议 03铜市场分析 90000 85000 80000 75000 70000 65000 2023-06 60000 1000 800 600 400 200 0 -200 2024-06 2024-04 -400 90000 85000 80000 75000 70000 65000 2023-06 60000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2024-06 2024-04 4000 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 中国:铜升贴水:平均值:长江有色市场中国:长江有色市场:平均价:铜:1# 精废铜价差中国:长江有色市场:平均价:铜:1#佛山:价格:废铜:1#光亮铜线 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 2023-06 7000 3000 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) LME铜 2000 1000 0 -1000 -2000 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2024-06 2024-04 -3000 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 进口利润LME3个月铜 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 2023-06 55000 1500 1000 500 0 -500 2024-06 2024-04 2024-02 -1000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 55000 2023-06 50000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024-06 2024-04 2024-02 -3000 2023-12 2023-10 2023-08 沪铜（连续-连三）期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜 2023-12 2023-10 2023-08 国际铜（连续-连三）期货收盘价(连续):国际铜期货收盘价(连三):国际铜 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 2023-06 55000 300000 80000 60000 75000 50000 70000 40000 65000 30000 60000 20000 55000 10000 50000 0 库存期货:国际铜 期货收盘价(连续):国际铜 250000 200000 150000 100000 50000 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 2024-06 2024-04 2024-02 0 2023-12 2023-10 2023-08 库存期货:阴极铜期货收盘价(连续):阴极铜 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 55000 2023-06 50000 11000 10000 9000 8000 7000 2024-06 2024-04 6000 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 2024/6/13 2024/4/13 2024/2/13 2023/12/13 2023/10/13 2023/8/13 2023/6/13 3.00 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 沪铜-国际铜（连续）期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(连续):国际铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜铜铝比价 90000 85000 80000 75000