每100美金运价上涨,公司年化业绩增加170亿元 ��剔除红海绕行影响,我们认为行业盈利中枢较历史周期将系统性抬升,主因考虑逆全球化周期下,生产及运输效率系统性下降,带动海运内生需求的提升 我们假设25年红海影响消除和美国需求走弱,预计公司25年净利164亿元 ��截至1季度末,公司拥有现金1,744亿元(扣除有息负债,净现金1,286亿元);我们预计到24年末,公司现金将增厚至2,021亿元 vs 当前H/A股市值分别为1,985亿元/2,428亿元,港股现金超过市值,A股现金占比市值比83% ⬆#公司分红率50%,当前股价对应H/A股24年股息率15%/12% ��#我们的目标价19.8港币/21.3元,基于1.2x/1.4x 24E PB,对应24年股息率10%/8% 庆祝Pair Trade-对冲地缘风险:Long集运,Short油运