宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年6月18日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 前段时间欧洲议会选举，大部分欧洲国家的左派执政党选举失利，右翼势力抬头，因此也引起了各个欧洲国家执政的左派政党的警惕。其中法国总统马克龙于周日宣布解散国民议会，并且打算在6月底和7月初举行立法选举。 这件事情引起了法国股市的动荡，因为投资人最担心的就是政局不稳定，这也会影响到法国的公共财政问题的不确定性。但是幸运的是前两天右翼领袖勒庞宣布将跟马克龙合作，稍微平息了一下市场的担忧。 乌克兰上周组织了一个全球和平峰会，约有90多个国家参加，对俄罗斯施加了更多的压力。美国最近宣布对俄罗斯的金融基础设施实施全面制裁，禁止莫斯科的交易所使用美元或者欧元进行交易外币、贵金属、股票等，把俄罗斯的卢布排除在全球金融系统之外。对于俄罗斯从外界采购战争物资、延续战争的能力构成了巨大的挑战。 这两个事都反映出欧美国家执政的左派政府，都感受到了时间的压力。因为欧美国家的右翼政党都倾向于各扫门前雪，不太愿意继续掺和这些国际上的争端。一旦今年底川普上台的话，那么乌克兰很可能面临西方国家的援助难以为继的风险。所以欧美国家认为有必要再尽快加强对乌援助以及对俄罗斯的制裁，在11月份大选之前使战争有个结果。 对此长期我们是喜闻乐见的，因为俄乌战争终于可以画上一个句号了；但是也不排除在短期会有一些波动。动用核武器的概率非常小，所以整体上还是偏乐观。 摩根大通最近出了一个客户报告，即市场认为川普将会再次当选美国总统，也认为目前投资者对于美国大选的市场影响仍持乐观态度。 经济数据 世界银行上周二发布了一个报告，将全球的经济增长率从1月份公布的2.4%提升至2.6%，主要原因是因为美国的经济强劲扩张，美国的经济增长率是从1.6%上调至2.5%。 关于通胀，上周公布了一个数据：美国的5月CPI同比上升3.3%，低于预估的3.4%和前期的3.4%，主要原因是食品环比增速0.1%，能源环比下跌2%，服装环比下跌0.3%，新车环比下跌0.5%。而且最重要的是服务业环比增长只有0.2%，这个年化增长等于只有2.4%，是一个非常低的水平了。房租是环比增长0.4%，和上个月持平，但是增幅在下半年有望收缩，所以我们对通胀的前景还是比较乐观的。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 上周公布的美国的密西根大学调查的消费者信心指数在6月初意外下滑到7个月的新低，而通胀预期也略有反弹。 关于利率，上周鲍威尔的记者招待会有几个要点：认为通胀已经实质性放缓，但是还需要更多的数据提振信心。FOMC成员公布的点阵图也普遍预计今年的GDP增速为2.1%，未来两年是2%；跟上个月相比，PCE及核心PCE的通胀预期上调了0.2%；今年年底预计失业率会4%，明年底4.2%。联储成员们这个月预期今年降息也就一次，比上个月预期的减少两次。 FOMC成员认为今年年底联邦基金利率中位数应该预期在5.1%，2025底是4.1%，2026年底为3.1%。 个股苹果 上周召开了WWDC全球开发者大会，公布了AppleIntelligence计划，这个也是市场期待很久的。 我们过去以来反复强调的一点，苹果对于这个AI是受益的，而且是非常受益的，因为苹果是可以在它的平台上像挑选搜索引擎一样，可以自由的挑选所有的AI引擎。OpenAI或是Google的German，还有Anthropic等等，都是候选对象，让他们进行一个赛马。并且通过跟苹果的合作，苹果可以最大限度地满足它的用户的需求，并且从中收取费用。所以市场对苹果的公布的计划是非常满意的，后续股价也有一个非常靓丽的表现，这个也是符合我们预期的，我们继续坚定长期看好苹果。 特斯拉 上周召开了股东大会，有几个要点：第一个是批准了给马斯克的560亿美元的薪酬方案，第二个是把注册地转到德克萨斯；第三个是把马斯克的弟弟也选进了董事会，同时入选的还有默多克的儿子；还公布了Cybertruck的周交付量为1300辆，并且还在加速生产；电动半挂卡车Semi以及机器人Optimus已经开始在工厂工作，明年将有超过1000个Optimus机器人在特斯拉工作。马斯克也表示，在现实世界中，特斯拉的AI是领先Google的German和OpenAI的。 我们的看法是：第一个是这几个决议案的通过，等于是把短期内市场对特斯拉因为薪酬问题引起的风险给平息了，我们也看见后续的股价有一个不错的表现。 第二是选举的结果，也表明机构投资人对特斯拉公司治理问题的担忧，不但没有得到缓解，还加重了。这些担忧在短期并不构成问题，但是中长期必然会成为一个重大的风险隐患，所以我们对此还是保持一定警惕。 最近又有一个机构投资人罗得岛州雇员退休系统（ERSRI）在特拉华州起诉马斯克，认为马斯克在2021年底到2022之间，利用非公开消息出售公司股票。ERSRI对此表示了不满，要求马斯克把这部分钱退回。 微软 微软发布公告，CopilotGPTs将于7月10日起停服，用户已经创建的GPTs将被清空。微软给出的官方解释是公司战略调整--正在将GPT的重点转向商业和企业场景，背后原因可能是缺乏商业回报。这件事也足以说明在AI这个领域，从概念到 落地到再赚很多的钱，这中间从0到1再到N这几个跳跃其实是非常不容易的。 市场包括这些上市公司的高管可能会出于各种原因，或是真的头脑发热（孙正义类型），或是迫于股东的压力（劈柴类型），或是投机（马斯克的x.AI类型）去搞军备竞赛，往AI方面进行巨额Capex投入。而我们作为二级市场投资人，对此要有足够的清醒和冷静。 Google和微软，作为没有自己硬件平台的这种纯软件公司，长期看来这个风险是不小的，抗风险能力与软硬件一体的公司难以相提并论。 台积电 上周有一个报道，台湾工商时报的报道是说在产能供不应求的情况下，台积电将会对3纳米及5纳米等先进制程和先进封装执行价格调涨。其中3纳米代工的报价涨幅在5%以上，先进封装明年的报价涨幅在10~20%。这些也是非常好的消息，台积电的股价还是有相当大的上涨空间的。 现在台积电的订单3纳米的产能已经被包圆了，订单已经排满到2026年；5纳米节点的产能利用率也是相当高的，这个价格也都面临向上的调整。 Meta 上周还有一个消息是Meta要减少他们公司的副总裁的人数，从当下的300人下降至250人左右。Meta最近过去这一年裁员还是颇见成效的，在2023年全年应该是减少了大概将近2万人，相当于是22%这么一个水平。持续提高效率也是我们认为Meta可以长期可以保持盈利增长的一个动力所在。 波音 最近又有一个丑闻是美国的FAA正在调查波音从不知名的供应商处采购了假的钛合金的配件，当然这个事也影响到了空客；同期美国西南航空公司上月一架从凤凰城飞往屋仑的航班在飞行途中发生「荷兰式翻滚」，导致飞机停飞，好好在没有酿成事故。总之波音现在问题还是不少，但是问题暴露得越充分的话，长期看是好事。 西方石油 根据伯克希尔公布的文件，在6月5号和6月7号两天之内，伯克希尔购买了约 260万股西方石油的普通股，这个也值得大家关注。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com