新力量New Force总第4555期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4555期2024年6月19日星期三 研究观点 【大市分析】 港股成交量出现再缩降 【公司评论】 嘉楠科技（CAN.US，未评级）：公司近期业绩及经营摘要 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股成交量出现再缩降 6月18日，港股继续震动偏软的走势，在盘面流动性出现持续下降的趋势下，短期动力有正在逐步放缓的迹象，我们估计市场仍处于回整整理的运行状态，短期 后市仍有继续回吐下探的机会。恒指连跌了三日再微跌了有20余点，继续处于 18000点以下来收盘，而大市成交量进一步缩减至仅有920多亿元，创4月9日 以来的最少日成交量，也低于年内的日均1107亿元，情况显示资金参与积极性正在转弱，要注意港股的承托支撑力在弱化。走势上，恒指的短期好淡分水线仍见于18200点，宜尽快返回其上，否则的话，恒指仍将处于下探的格局发展，估计 中短期支持区17200至17600点将有受到考验的机会。消息方面，为了与其他国 际金融中心接轨看齐，特首李家超表示港交所(00388)将于9月23日起，实施恶 劣天气不停市的安排，在新安排下，投资者可在发出8号风球、以及黑色暴雨期间进行买卖股票。然而，在现时市场气氛趋向谨慎观望的情况下，消息对港股未能带来实时的提振作用。 港股继续窄幅偏软的行情发展，日内波幅又再收窄至不足200点，静极思动是市场的特性，要注意港股波幅有随时再次扩大的机会。指数股继续表现分化，其中，已从高位调整了有两周的中国宏桥(01378)，股价反弹4.4％是涨幅最大的恒指成份股，然而，美元目前仍处反弹势头，以致伦敦期铝价格未能摆脱向下发展，估计对于中国宏桥的表现仍将构成影响。另一方面，内房股仍在持续伸延弱势，华润置地(01109)和万科(02202)分别跌0.92％和0.78％，而中国海外(00688)和龙湖集团(00960)更是分别跌了有2.52％和3.18％，都创近期新低。 恒指收盘报17916点，下跌21点或0.11％。国指收盘报6368点，下跌5点或 0.08％。恒生科指收盘报3697点，下跌12点或0.32％。另外，港股主板成交量 进一步缩降至923亿多元，而沽空金额有149.7亿元，沽空比例16.22％。至于升跌股数比例是751：833，日内涨幅超过10％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有38只。港股通第二十三日出现净流入，在周二录得有逾58亿元的净流入额度。 金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价1.22美元 市值3.56亿美元 已发行股本2.86亿股 52周高/低3.5美元/0.75美元 每股净现值1.47元 股价表现 【公司评论】 嘉楠科技（CAN.US，未评级）：公司近期业绩及经营摘要 FY24Q1财务表现： 公司总收入为3509万美元，超出此前预期值3300万美元6%。公司主要收入来源 为销售矿机的收入，为2340万美元，FY23Q4为4910万美元，同比-52%；挖矿收 入为1046万美元，FY23Q4为370美元，环比增长182.1%。公司净亏损为3940万 美元，环比收窄-71.7%。此外，公司通过挖矿自持1057枚比特币，为历史新高。 矿机销售业务： FY24Q1公司销售了340万Thash/s算力，目前公司A14系列矿机持续销售中，将 于本年度Q2、Q3集中交付。近期推出的最新的阿瓦降A1566，单机平均算力达到185TH/s,能耗为18.5J/T，目前处于行业领先水平，该机器一经正式推出，即以其优异的算力和能耗参数表现受到了矿业市场的极大关注。此外，公司通过矿箱定制产品满足客户的一站式、定制化的挖矿需求，可实现快速部署，帮助客户节省矿场建设成本和时间。公司还在消费者市场推出阿瓦隆Nano3，面向个人用户销售，为用户提供实际使用价值的同时，提升品牌认知度并贯彻去中心化理念。 北美知名挖矿公司Cipher已向公司采购6600台最新发布的比特币矿机阿瓦隆A1566，预期该矿机于2024年5月首批订单预计将在2024年第四季度交付。除此之外，Cipher拥有额外购买矿机的选择权，总规模可大160兆瓦。该选择权的获得使Cipher能够更加灵活地扩展业务。Cipher表示公司的机器在高温、频繁断电等恶劣工况下仍有较高的可靠性，嘉楠科技在Cipher发展的关键时期提供支持，帮助Cipher克服艰巨的挑战。 挖矿业务： 截至2024年5月16日，公司在全球拥有11个活跃的挖矿项目，总计安装 4.0Exahash/s算力，已激活算力3.0Exahash/s。已激活算力较2023年第四季度末增长58%，主要由于哈萨克斯坦部分机器重新激活以及其他项目机器已激活。公司将之前在哈萨克斯坦部署的约1.0Exahash/s的矿机重新分配用于客户订单，作为对挖矿业务的调整。 公司表示，通过挖矿业务获得的大部分数字货币将长期持有，目前只通过出售少部分数字货币的方式覆盖挖矿业务的产生的成本。 业务展望： 公司维持2024年第二季度的业绩指引，并提供了2024年第三季度的展望。公 司预计2024年第二季度的总收入约为7,000万美元。公司预计2024年第三季度的总收入约为7,000万美元。此预测反映了公司对市场和运营状况的当前和初步看法，可能会发生变化。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 前段时间欧洲议会选举，大部分欧洲国家的左派执政党选举失利，右翼势力抬头，因此也引起了各个欧洲国家执政的左派政党的警惕。其中法国总统马克龙于周日宣布解散国民议会，并且打算在6月底和7月初举行立法选举。 这件事情引起了法国股市的动荡，因为投资人最担心的就是政局不稳定，这也会影响到法国的公共财政问题的不确定性。但是幸运的是前两天右翼领袖勒庞宣布将跟马克龙合作，稍微平息了一下市场的担忧。 乌克兰上周组织了一个全球和平峰会，约有90多个国家参加，对俄罗斯施加了更多的压力。美国最近宣布对俄罗斯的金融基础设施实施全面制裁，禁止莫斯科的交易所使用美元或者欧元进行交易外币、贵金属、股票等，把俄罗斯的卢布排除在全球金融系统之外。对于俄罗斯从外界采购战争物资、延续战争的能力构成了巨大的挑战。 这两个事都反映出欧美国家执政的左派政府，都感受到了时间的压力。因为欧美国家的右翼政党都倾向于各扫门前雪，不太愿意继续掺和这些国际上的争端。一旦今年底川普上台的话，那么乌克兰很可能面临西方国家的援助难以为继的风险。所以欧美国家认为有必要再尽快加强对乌援助以及对俄罗斯的制裁，在11月份大选之前使战争有个结果。 对此长期我们是喜闻乐见的，因为俄乌战争终于可以画上一个句号了；但是也不排除在短期会有一些波动。动用核武器的概率非常小，所以整体上还是偏乐观。 摩根大通最近出了一个客户报告，即市场认为川普将会再次当选美国总统，也认为目前投资者对于美国大选的市场影响仍持乐观态度。 经济数据 世界银行上周二发布了一个报告，将全球的经济增长率从1月份公布的2.4%提升至2.6%，主要原因是因为美国的经济强劲扩张，美国的经济增长率是从1.6%上调至2.5%。 关于通胀，上周公布了一个数据：美国的5月CPI同比上升3.3%，低于预估的3.4%和前期的3.4%，主要原因是食品环比增速0.1%，能源环比下跌2%，服装环比下跌0.3%，新车环比下跌0.5%。而且最重要的是服务业环比增长只有0.2%，这个年化增长等于只有2.4%，是一个非常低的水平了。房租是环比增长0.4%，和上个月持平，但是增幅在下半年有望收缩，所以我们对通胀的前景还是比较乐观的。 上周公布的美国的密西根大学调查的消费者信心指数在6月初意外下滑到7个月的新低，而通胀预期也略有反弹。 关于利率，上周鲍威尔的记者招待会有几个要点：认为通胀已经实质性放缓，但 是还需要更多的数据提振信心。FOMC成员公布的点阵图也普遍预计今年的GDP增速为2.1%，未来两年是2%；跟上个月相比，PCE及核心PCE的通胀预期上调了0.2%；今年年底预计失业率会4%，明年底4.2%。联储成员们这个月预期今年降息也就一次，比上个月预期的减少两次。 FOMC成员认为今年年底联邦基金利率中位数应该预期在5.1%，2025底是4.1%，2026年底为3.1%。 个股苹果 上周召开了WWDC全球开发者大会，公布了AppleIntelligence计划，这个也是市场期待很久的。 我们过去以来反复强调的一点，苹果对于这个AI是受益的，而且是非常受益的，因为苹果是可以在它的平台上像挑选搜索引擎一样，可以自由的挑选所有的AI引擎。OpenAI或是Google的German，还有Anthropic等等，都是候选对象，让他们进行一个赛马。并且通过跟苹果的合作，苹果可以最大限度地满足它的用户的需求，并且从中收取费用。所以市场对苹果的公布的计划是非常满意的，后续股价也有一个非常靓丽的表现，这个也是符合我们预期的，我们继续坚定长期看好苹果。 特斯拉 上周召开了股东大会，有几个要点：第一个是批准了给马斯克的560亿美元的薪酬方案，第二个是把注册地转到德克萨斯；第三个是把马斯克的弟弟也选进了董事会，同时入选的还有默多克的儿子；还公布了Cybertruck的周交付量为1300辆，并且还在加速生产；电动半挂卡车Semi以及机器人Optimus已经开始在工厂工作，明年将有超过1000个Optimus机器人在特斯拉工作。马斯克也表示，在现实世界中，特斯拉的AI是领先Google的German和OpenAI的。 我们的看法是：第一个是这几个决议案的通过，等于是把短期内市场对特斯拉因为薪酬问题引起的风险给平息了，我们也看见后续的股价有一个不错的表现。第二是选举的结果，也表明机构投资人对特斯拉公司治理问题的担忧，不但没有得到缓解，还加重了。这些担忧在短期并不构成问题，但是中长期必然会成为一个重大的风险隐患，所以我们对此还是保持一定警惕。 最近又有一个机构投资人罗得岛州雇员退休系统（ERSRI）在特拉华州起诉马斯克，认为马斯克在2021年底到2022之间，利用非公开消息出售公司股票。ERSRI对此表示了不满，要求马斯克把这部分钱退回。 微软 微软发布公告，CopilotGPTs将于7月10日起停服，用户已经创建的GPTs将被清空。微软给出的官方解释是公司战略调整--正在将GPT的重点转向商业和企业场景，背后原因可能是缺乏商业回报。这件事也足以说明在AI这个领域，从概念到落地到再赚很多的钱，这中间从0到1再到N这几个跳跃其实是非常不容易的。 市场包括这些上市公司的高管可能会出于各种原因，或是真的头脑发热（孙正义 类型），或是迫于股东的压力（劈柴类型），或是投机（马斯克的x.AI类型）去搞军备竞赛，往AI方面进行巨额Capex投入。而我们作为二级市场投资人，对此要有足够的清醒和冷静。 Google和微软，作为没有自己硬件平台的这种纯软件公司，长期看来这个风险是不小的，抗风险能力与软硬件一体的公司难以相提并论。 台积电 上周有一个报道，台湾工商时报的报道是说在产能供不应求的情况下，台积电将会对3纳米及5纳米等先进制程和先进封装执行价格调涨。其中3纳米代工的报价涨幅在5%以上，先进封装明年的报价涨幅在10~20%。这些也是非常好的消息