有色金属行业动态点评：智利锂资源开发政策走向何处？

有色金属行业动态点评 / 智利锂资源开发政策走向何处？ 挖掘价值投资成长 / 2024年06月19日 【事项】 2024年5月31日，SQM公告其与Codelco签署了《合伙协议》。该协议确立了双方的权利和义务，拟通过将Codelco之子公司MineraTarar并入SQM子公司SQMSalar的方式，建立合作伙伴关系，以开发SQM目前从Corfo租赁的阿塔卡马盐湖地区开采及生产锂、钾及其他产品的活动和后续销售。 【评论】 合伙协议约定智利国家铜业2025年开始拟主导Atacama盐湖的开发。根据双方合伙协议，2025-2030年智利国家铜业(Codelco)在与SQM的合资公司中股份比例将在50%以上。也就是说，合伙协议约定Codelco 未来将主导当前SQM所属的Atacama盐湖的开发。由于Atacama盐湖系智利经济发展署租赁给SQM公司，租赁合约将在2030年到期。从双方地位上判断，SQM是该盐湖的租赁方，智利政府则为产权方，SQM公司本身在与Codelco的谈判中无疑会处于相对被动的地位。 智利政府收紧资源开发政策早有信号，已经进入到具体执行阶段。智利现任总统博里奇于2021年上台，竞选阶段就曾公开表示反对矿产资源私有化，推动建立国营锂业公司等。2022年2月，智利制宪议会 就初步通过了一项拟促进铜矿、锂矿和其他战略资源国有化的提案，只是后来改提案被投票否决。2023年4月，博里奇发布了国家锂资源开发战略，宣布国家将参与锂资源开发全流程，并强调智利国有企业必须在公私合营中占控股地位。随后，2023年10月，Codelco拟并购澳大利亚锂能源(LPI)公司，以取得马里昆加盐湖的控制权，而该交易在2024年1月获得了LPI股东的一致通过。2023年12月，Codelco公司与SQM就Atacama盐湖2025年以后的运营和开发开始了谈判。从这一系列事件回溯判断，智利政府对锂资源的国有化已经在稳步推进中。 海外资本对智利锂资源或望而却步，智利锂资源长期增量前景不明。在前文各类事件综合影响下，预计海外资本对智利盐湖锂资源的投入和开发会愈发谨慎。Atacama等存量在产盐湖受政策的影响可能相对 有限，但是奥拉圭、马里昆加等新的盐湖资源的开发进度预计会受到负面影响，智利盐湖锂资源的长期增量前景要打上问号。 投资建议：建议关注在国内有低成本锂资源的公司，或者在海外锂矿开发政策友好的国家有优质锂资源的公司。 【风险提示】 锂盐价格下行；锂矿产能出清不及预期；锂盐下游需求不及预期 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002 联系人：程文祥 电话：021-23586475 相对指数表现 6/198/1910/1912/192/194/19 4.06% -2.61% -9.28% -15.95% -22.62% -29.29% 有色金属沪深300 相关研究 《锂矿板块缘何大跌？》 2024.02.01 《锂矿股价和锂盐价格的领先滞后关系》 2023.12.18 《海外锂矿掘金，非洲锂矿梳理》 2023.09.12 《高原明珠，南美锂资源梳理》 2023.08.16 《海外锂矿掘金，澳洲锂矿梳理》 2023.07.18 行业研究 有色金属 证券研究报告 2017 电气设备行业动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 敬请阅读本报告正文后各项声明2