参股智利锂业及ABY公司，持续巩固资源保障能力

事件：据公司公告，（1）公司全资孙公司盛泽国际以每股0.95加元获得智利锂业私募发售的2938万股股票，总对价为2791万加元（约合人民币1.42亿元）。2022年1月，公司曾参与了智利锂业的定向增发，包括428.6股普通股和428.6万股认股权证。加上此次私募，持有智利锂业的股权比例达到19.86%。公司将有权提名两名董事加入智利锂业董事会，并向智利锂业提供两名技术人员，协助公司在阿根廷项目的勘探和开发。（2）公司全资孙公司盛熠国际拟以每股0.75澳元，合计277.50万澳元（约合人民币1336万元）的价格认购澳大利亚ABY公司370万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。 2022年4月6日，双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》。（3）Max Mind的股权过户变更登记手续已办理完成，全资孙公司盛熠国际持有Max Mind 51%股权。 智利锂业及ABY公司情况：（1）智利锂业拥有18个位于南美地区的矿业项目，其中包括12个位于智利的盐湖卤水项目，总面积688平方公里；1个位于阿根廷的盐湖卤水项目，总面积233平方公里； 以及5个金矿、银矿及铜矿项目，总面积204.29平方公里。（2）ABY拥丰富的矿山开发经验，旗下主要资源Kenticha锂矿曾有27年的钽矿生产历史，2017年转向锂资源勘探开发，总资源量范围在8000-11000万吨矿石资源量，折合 Li2O 达100万吨（约247.3万吨LCE）以上，一期20万吨/年（折合成3万吨LCE/年）产线的锂精矿将在2023年2季度开始交付，预计矿山寿命超过18年。 目前供给紧张下，澳矿持续上调矿价，资源端溢价较高。在新能源需求确定性较高的背景下，公司持续在资源端发力，或利好企业长远发展。智利锂业的盐湖资源多处于初勘阶段，交易对价相对于成熟盐湖或更具经济性，参考Atacama等类似盐湖，标的盐湖资源禀赋良好，或存在规模开发的可能性；而据公告，ABY有望在2023年开始供给精矿，可以在未来提供又一稳定的锂原料增量。 Max Mind与木绒锂矿项目按计划推进，同时持续开拓海外锂资源。 公司权益资源量持续提升： （1）公司持有业隆沟锂矿75%权益，该矿 Li2O 品位1.3%，资源量27.56万吨LCE，精矿产能7.5万吨/年，或有增储预期。 （2）公司持有木绒锂矿25.2%权益，该矿 Li2O 品位1.63%，资源量158.96万吨LCE。 （3）公司持有Max mind 51%权益，旗下萨比星锂钽矿 Li2O 品位1.98%，资源量21.88万吨LCE。 （4）公司持有阿根廷SDLA项目50%经营权，项目在产年产能为0.25万吨碳酸锂当量。 （5）持有智利锂业19.86%权益，旗下盐湖资源前景可观。 据公司公告，目前公司锂精矿来源包括： （1）自有业隆沟原矿年生产规模40.5万吨，折锂精矿约7.5万吨，产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产。 （2）萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022年底建成投产。 （3）2021-2023年，每年包销银河锂业6万吨锂精矿。 （4）自AVZ投产起3年（可延长），每年包销锂精矿16万吨（+/-12.5%）。 （5）拟参股ABY，并拟包销锂精矿6-8万吨/年。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为83.08、131.61、185.72亿元，实现净利润30.89、45.84、59.27亿元，对应EPS分别为3.57、5.3、6.85元/股，目前股价对应PE为13.9、9.4、7.2倍。 维持“增持-A”评级，6个月目标价61元/股。 风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期 1.拟参股智利锂业，Arizaro开发可期 事件：据公司公告，全资孙公司盛泽国际以每股0.95加元获得智利锂业私募发售的2938万股股票，总对价为2791万加元（约合人民币1.42亿元）。2022年1月，公司曾参与了智利锂业的定向增发，包括428.6股普通股和428.6万股认股权证。加上此次私募，持有智利锂业的股权比例达到19.86%。公司将有权提名两名董事加入智利锂业董事会，并向智利锂业提供两名技术人员，协助公司在阿根廷项目的勘探和开发。 参股标的介绍：据公司公告，智利锂业拥有18个位于南美地区的矿业项目，其中包括12个位于智利的盐湖卤水项目，总面积688平方公里；1个位于阿根廷的盐湖卤水项目，总面积233平方公里；以及5个金矿、银矿及铜矿项目，总面积204.29平方公里。 公司位于阿根廷的盐湖项目——Salar de Arizaro （1）地理位臵：特许权面积233平方公里，位于Arizaro盐湖中部，供水条件良好。 （2）资源禀赋：探明的资源量约为142万吨碳酸锂当量，矿权区盐湖卤水锂品位最高555 mg/L，平均品位298 mg/L。 （3）资源潜力：目前勘探区域约29%，未来勘探空间可观，智利锂业已启动二期勘探计划，计划在6个月内投资200万美元，并与盛新合作以期加快开发进程。 公司位于智利的主要盐湖项目 （1）Salar De Laguna Blanca：仍处于勘探阶段，目前没有足够的数据与已知的类似矿床进行比较，以说明矿体的潜在规模。 （2）Salar De Coipasa：仍处于勘探阶段，近地表卤水样品的锂含量高达1410mg/l，Li/K为0.06，Mg/Li为3.9，重力测量表明资源量可观。 （3）Salara De Helados：仍处于勘探阶段，近地表卤水样品的锂含量高达1190mg/l，等级与SQM和ALB共享的Atacama类似，Li/K为0.1，Mg/Li为2.6，TEM勘测显示资源量可观。 （4）Salara De Los Morros：位于Atacama以西35公里处，矿区约17平方公里，覆盖该盐湖南区30%面积；样品中锂含量约700mg/l，TEM勘测显示资源量可观。 2.拟参股ABY公司并包销锂精矿6-8万吨/年 事件：据公司公告，全资孙公司盛熠国际拟以每股0.75澳元，合计277.50万澳元（约合人民币1336万元）的价格认购澳大利亚ABY公司370万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。2022年4月6日，双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》。 履行期限：据公司公告，ABY公司开发埃塞俄比亚南部奥罗米亚州的Kenticha项目，向盛熠国际销售和交付锂精矿产品。协议有效期从ABY公司通知产品准备装运之日起至2025年12月31日，除非ABY公司在结束日期前另有通知，否则双方同意本协议自结束日期起自动延长2年。 采购产品及数量：据公司公告，ABY公司第一个合同年提供不低于6万吨锂精矿，剩余合同年内每年提供6-8万吨锂精矿。如ABY公司未来有多余锂精矿，双方可按书面同意的条件为盛熠国际提供额外数量的锂精矿。 采购价格：据公司公告，ABY公司和盛熠国际将在不迟于锂精矿预计发货日期前3个月，参考市场相关网站公布的基于6.0% Li2O的锂精矿价格进行谈判，并就有关批次货物的价格达成一致。 ABY拥丰富的矿山开发经验，旗下主要资源为Kenticha锂矿 ABY公司是一家电池金属公司，在苏丹和埃塞俄比亚等非洲国家拥有矿产资源，ABY的创始人和核心团队拥有非洲主要矿山开发的丰富经验，参与项目包括毛里塔尼亚Tasiast金矿、南非Boikarabelo煤矿、坦桑尼亚东非黄金、喀麦隆Mbalam‐Nabeba铁矿石项目，核心资产主要为埃塞俄比亚的Kenticha锂矿（持有51%股权）。 Kenticha：曾有27年的钽矿生产历史，2017年转向锂资源勘探开发 Kenticha位于埃塞俄比亚，曾有27年的钽矿生产历史，显示基础配套设施良好：1980年代，Kenticha发现于Adola Belt的含金资源勘探过程中。当时一项详细的地质勘探计划发现了几种稀有元素伟晶岩，其中Kenticha伟晶岩是全球重要的钽铁矿资源。据ABY官网，Kenticha最初开发的重点是钽资源，从1990年到2017年连续27年生产了100吨至200吨的钽精矿，其中含有50%至70%的五氧化二钽。（迄今为止，矿山原矿处理量为530万吨）。 从2017年起，Kenticha的勘探及开发重点转向锂资源，2017年又钻了61个钻孔以锁定25.7万吨的C2锂资源，由于资金、技术及尾矿坝原因，矿山自2017年12月以来已停止开采，除了2017年初的钻探计划之外，还有很大的潜力资源尚未开发。 同行投资情况：2022年2月，雅化集团全资子公司雅化国际拟以每股0.75澳元的价格认购澳大利亚ABY公司370万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。2022年2月27日，双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》，另外雅化集团拟包销ABY公司每12个月度合同年提供不低于12万吨锂精矿。 图1：Kenticha历史沿革 Kenticha锂矿矿产禀赋尚可，资源潜力较高 据ABY官网，Kenticha项目已经确定了一个2公里长、40米至100米厚的伟晶岩，矿体的风化部分估计有2223吨氧化钽和2065吨五氧化二铌，仍有钽资源前景。同时该区域具有高度矿化锂铯钽（LCT）伟晶岩，拥有已探明6740万吨矿石资源量， Li2O 平均品位1.03%，正进一步勘探开发已确定矿化的，总资源量范围在8000-11000万吨矿石资源量，折合 Li2O 达100万吨（约247.3万吨LCE）以上；南部、北部保留区的资源未来增长潜力大，整体资源规模可与澳大利亚泰利森、Wodgina等项目伟晶岩相媲美。Kenticha锂矿整体技术、运营团队来自原澳大利亚银河锂业，与盛新锂能有着长期的良好合作，一期20万吨/年（折合成3万吨LCE/年）产线的锂精矿将在2023年2季度开始交付，预计矿山寿命超过18年。 图2：Kenticha矿区示意图 图3：Kenticha南北部保留区锂资源未来增长潜力大 3.锂盐产能不断提升，资源保障力度持续加强 产能快速提升，未来放量节奏良好。公司现有2.5万吨碳酸锂产能，4.5万吨氢氧化锂产能（遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产），另外印尼盛拓1万吨碳酸锂产能、5万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计2023年建成，公司持有65%的权益，届时公司将拥有权益锂盐产能约11万吨。另外盛威锂业规划有1000吨产能，一期600吨金属锂项目已建成400吨产能，剩余产能积极建设中。 表1：公司冶炼产能分布（截至2022年Q1） Max Mind与木绒锂矿项目持续推进，自有资源量明显提升。 公司权益资源量持续提升： （1）公司持有业隆沟锂矿75%权益，该矿 Li2O 品位1.3%，资源量27.56万吨LCE，精矿产能7.5万吨/年，据公告或有增储预期。 （2）公司持有木绒锂矿25.2%权益，该矿 Li2O 品位1.63%，资源量158.96万吨LCE。 （3）公司持有Maxmind 51%权益，旗下萨比星锂钽矿 Li2O 品位1.98%，资源量21.88万吨LCE。 （4）公司持有阿根廷SDLA项目50%经营权，项目在产年产能为0.25万吨碳酸锂当量。 （5）持有智利锂业19.86%权益，旗下盐湖资源前景可观。 据公司公告，目前公司锂精矿来源包括： （1）自有业隆沟原矿年生产规模40.5万吨，折锂精矿约7.5万吨，产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产。 （2）萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022年底建成投产。 （3）2021-2023年，每年包销银河锂业6万吨锂精矿。 （4）自AVZ投产起3年（可延长），每年包销锂精矿16万吨（+/-12.5%）。 （5）拟参股ABY，并拟包销锂精矿6-8万吨/年。 此外，战略合作国城集团，未来或将包销党坝锂矿50%以上产量。据公告，全