有色金属行业：能源金属价格持稳运行，国内锂资源开发或将提速

【本周关键词】：终端车企掀起涨价潮；国内加强锂钴镍等资源保障体系建设，保供稳价；2月中国钴中间品进口约0.72万吨金属吨，环比减少4.9%，物流问题仍存；2月缅甸稀土矿几无进口 行情回顾：终端需求持续高增，供给短期难以满足，能源金属商品价格均达到历史高位，产业链利润进一步向上游集中，产业链上下游博弈明显加剧，商品涨幅趋缓：1）锂，下游材料厂放缓采购，供给端产量逐渐提升，锂价涨幅趋缓，本周国内碳酸锂现货价格持稳，锂精矿价格分别上涨1.8%；2）稀土：下游企业以消耗库存为主，采购需求减弱，国内氧化镨钕报价下跌3.9%至99.5万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降4.4%，氧化铽报价下降4.2%；3）钴，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨0.6%、0.6%；4）镍：短期资金博弈下，镍价波动加大，LME镍环比下降2.61%。 新能源车产业链：受原材料价格大幅上涨影响，多款车企涨价潮来临。受到原材料成本上涨、补贴退坡以及芯片短缺等影响，在最近2周内，特斯拉、比亚迪、小鹏汽车、哪吒汽车、威马等多家车企宣布涨价。进入3月份以来，已经有近20家新能源车企宣布涨价，涉及车型近40款。其中，特斯拉5天内连续2次涨价，部分车型最高涨3万元；小鹏汽车除了部分车企涨价外，削减1000度免费充电等车主权益。3月23日，理想汽车宣布，从4月1日起，理想ONE价格上涨1.18万元。 锂：国内资源保障体系加码，碳酸锂价格持稳运行。碳酸锂价格达到50万元/吨，“锂供应”成为了新能源车产业链的主要矛盾，国家发改委副主任林念修在第八届中国电动汽车百人会论坛上表示，加强锂钴镍等资源保障体系建设，持续抓好保供稳价，加快构建开发采购并举、国内国际的多元化资源保供体系，国内锂资源开发或将进入加速期。 稀土永磁：行业格局重塑。1）现货端，下游企业以消耗库存为主，采购需求减弱，国内氧化镨钕报价下跌3.9%至99.5万元/吨，我们认为，当前供需格局下，价格不具备大幅回落的风险。2）稀土矿进口，由于疫情原因缅甸矿1月初再次封关，2月缅甸矿进口约51吨REO，其中混合碳酸稀土无进口；2月美国矿进口9750吨（按照60%品位，折REO约5850吨），环比增加198%，主要是1月份进口运输受影响，1-2月累计进口7816吨REO。 钴：原料趋紧，钴价或将进一步上行。受到高价影响，电解钴下游市场观望情绪较浓，镍价高波动对三元材料需求同样造成冲击，下游以刚需采购为主；供给端物流运输问题仍然没有缓解，中间品供应紧张，钴库存维持极低水平，呈现供需双弱的局面。 镍：短期，资金博弈下，镍价波动加大；长期，镍价回归基本面。受到资金博弈的影响，本周期镍波动较大，LME镍收于3.60万美元/吨，环比下降2.61%。 投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，短周期景气度依然强劲，中长期三年景气上行周期大方向也不会发生改变，产业景气度最明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：锂板块表现亮眼 本周有色指数整体表现亮眼，申万有色指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数4.40个百分点，具体细分板块来看，锂板块上涨3.03%，表现亮眼，盐湖股份、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等标的涨幅居前； 稀土永磁板块相对较弱，较上周下跌1.95%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨跌幅前五 1.2现货市场：能源金属涨价幅度趋缓 锂价保持平稳。产业链博弈逐渐加剧，下游材料厂放缓采购，供给端产量逐渐提升，锂价涨幅趋缓，本周国内碳酸锂现货价格持稳，工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、锂精矿价格分别上涨1.1%、0.8%和1.8%。 钴延续上涨趋势。国内钴库存维持低位，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨0.6%、0.6%，折算国内金属钴含税价已经达到57万元/吨以上；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨1.4%、0.4%、1.3%。 稀土价格有所回落。下游企业以消耗库存为主，采购需求减弱，国内氧化镨钕报价下跌3.9%至99.5万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降4.4%，氧化铽报价下降4.2%。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度延续上行 2.1终端需求：车企掀起涨价潮 终端车企掀起涨价潮。受到原材料成本上涨、补贴退坡以及芯片短缺等影响，在最近2周内，特斯拉、比亚迪、小鹏汽车、哪吒汽车、威马等多家车企宣布涨价。进入3月份以来，已经有近20家新能源车企宣布涨价，涉及车型近40款。其中，特斯拉5天内连续2次涨价，部分车型最高涨3万元；小鹏汽车除了部分车企涨价外，削减1000度免费充电等车主权益。3月23日，理想汽车宣布，从4月1日起，理想ONE价格上涨1.18万元。 图表4：新能源车企涨价情况梳理 国内2月新能源汽车产销量同比高增。根据中汽协的数据，2月新能源汽车产销售分别完成36.8/33.4万辆，同比增长2.0倍和1.8倍；受到季节性因素的影响，环比增速分别下降18.6%和22.6%。分车型来看，纯电动汽车产销分别完成28.5万辆和25.8万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8.3万辆和7.5万辆，同比分别增长4.1倍和3.4倍。2月，新能源汽车市场渗透率达到19.2%。 图表5：2月新能源车销量同比+2.0倍（万辆） 图表6：2月新能源车产量同比+1.8倍（万辆） 欧洲2月电动车销量同比高增，环比稳定增长：欧洲6国（英法德挪威瑞典意大利）2月销量合计11.49万辆，同比增长28%，环比增长6%。法国2月电动车销量2.31万辆（同比+32%，环比+27%），挪威2月电动车销量0.73万辆（同比-18%，环比-4%），英国2月电动车销量1.51万辆（同比+127%，环比-36%），德国2月电动车销量4.99万辆（同比+24%，环比+25%），瑞典2月电动车销量1.09万辆（同比+37%，环比+4%）。欧盟委员会在一项立法草案中提议，2035年起欧洲销售的新车应实现零排放目标，2030年新车应减排65%，欧洲碳排放政策进一步趋严。 图表7：欧洲6国2月电动车销量（辆） 图表8：欧洲主要国家新能源车渗透率 美国电动车政策拟加码，美国市场新能源车销量有望超预期。2月美国电动车销量为59468辆，环比+11%，同比106%，电动化渗透率为5.7%。 图表9：美国1月新能源销量同比+68%（辆） 图表10：美国新能源车渗透率 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 新型电池的发展值得关注。宁德时代首席科学家吴凯表示，CATL推出了第三代CTP技术，内部称其为“麒麟电池”，其系统重量、能量密度及体积能量密度继续引领行业最高水平。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量相比4680系统提升13%。除此之外，特斯拉在探索在电池中使用更多锰。 产量方面，2022年2月，我国动力电池产量31.8GWh，同比增长236.2%，环比基本持平。其中三元电池产量11.6GWh，占总产量36.6%， 同比增长127.2%， 环比增长0.0%； 磷酸铁锂电池产量20.1GWh，占总产量63.1%，同比增长364.1%，环比基本持平。 装车量方面，2022年2月，我国动力电池装车量共计13.7GWh，同比上升145.1%，环比下降15.5%。三元电池装车量为5.8 GWh，同比上升75.6%，环比下降19.9%。磷酸铁锂电池装车量为7.8GWh，同比上升247.3%，环比下降12.3%。 图表11：国内动力电池产量（Gwh） 图表12：国内动力电池装机量（GWh） 2月正极材料产量继续提升。2022年2月，国内三元材料产量为4.02 万吨，环比增加2.29%，同比下降4.5%；磷酸铁锂产量为6.049万吨，环比增长1.58%，同比增长134%。 图表13：三元材料产量（吨） 图表14：磷酸铁锂产量（吨） 3.锂：博弈加剧，价格涨幅趋缓 碳酸锂价格趋稳。上下游企业博弈加剧，部分贸易商开始低价出货，本周国内电池级碳酸锂持稳、电池级氢氧化锂报价上涨0.8%，锂辉石报价上涨1.8%，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降2.5%。 1）供给端，检修企业开工率逐渐提升，青海地区因温度提升逐步增量。本周碳酸锂产量4199吨，环比增长0.48%；氢氧化锂产量3281吨，环比减少6.44%。 2）需求端，电碳主流报价稳至51.4-52.0万元/吨，工碳主流报价稳至49.5-49.7万元/吨，三元材料企业受镍价高位影响，订单受到一定波及；磷酸铁锂厂商因锂价维持高位，采购不积极。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：氢氧化锂对碳酸锂溢价为-2.36万元/吨，碳酸锂需求暴涨下对苛化法生产碳酸锂需求大涨，部分铁锂厂家增加对氢氧化锂询价，碳酸锂溢价继续收窄； 4）锂盐产量方面，2月国内碳酸锂产量14949吨，同比增长19.81%，环比-10.05%；2月氢氧化锂产量12341吨，同比增长12.66%，环比-24.34%。 5） 锂盐库存情况 ，碳酸锂库存由4862→4885吨，环比增加0.47%；氢氧化锂库存由758→824吨，环比增加8.71%。 6）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，碳酸锂价格持稳，其单吨盈利由29.61→29.15万元/吨。 7）政策端：国家发改委副主任林念修在第八届中国电动汽车百人会论坛上表示，加强锂钴镍等资源保障体系建设，持续抓好保供稳价，加快构建开发采购并举、国内国际的多元化资源保供体系。 图表15：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表16：氢氧化锂价格走势（单位：元/吨） 图表17：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表18：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表19：碳酸锂月度产量（吨） 图表20：氢氧化锂月度产量（吨） 图表21：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表22：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表23：阿根廷新增确诊人数 图表24：智利新增确诊人数 锂精矿延续短缺局面，矿山满负荷运行： Mt Cattlin矿山下调产量指引：21年Q4产量为52225吨（同比+57%，环比-23%），销售38071吨（同比-49%，环比-58%），主要是由于2.3万吨将于22年一季度装运。22年一季度锂精矿销售价格将达到2500美元/吨。公司预计22财年（21H2-22H1）产量指引20-21万吨锂精矿，即22年上半年产量指引为8-9万吨锂精矿，21年同期为11万吨锂精矿。 Marion矿山维持产量指引不变：21年Q4产量为9.8万吨（同比-24%，环比-3%），销售13.5万吨（同比+60%，环比+92%），主要是受销售延迟影响。预计22财年（21H2-22H1）产量指引45-47.5万吨锂精矿，即22年上半年产量指引为25.1-26.6万吨锂精矿，21年同期为22.3万吨锂精矿。 Pilbara处于满负荷运行：21年Q4产量为8.35万吨（同比+31%，环比-3%），销售7.87万吨（同比+11%，环比-14%），预计22年上半年产量指引为23-28万吨，新规划10万吨锂精矿扩产项目，预计22年二季度做最终投资决定。21年Q4销售价格CIF为1750-1800美元/吨，预计22Q1售价将达到2600-3000美元/吨，本季度将再一次进行BMX平台锂精矿的拍卖。 图表25：西澳2021年Q4锂精矿产销情况 图表26：锂辉石矿山扩产规划 Olaroz盐湖销售价格持续上行。2021年4季度阿根廷Olaroz盐湖共生产碳酸锂3644吨，同比减少2%，环比增加30%；销量为3293吨，同比下降24%，环比增加26%。销售均价由9