天风电新比亚迪12国内高端化如何打

———————————基础盘通过DM5.0证明自己之后，我们认为比亚迪接下来估值的提升看的是高端化和出口——能否带来销量与利润的弹性。 此次重点更新被市场质疑较多的腾势、方程豹两个高端品牌。 ��腾势单车利润能到多少？ 销量较好的D9是现金奶牛，毛利率38%，净利率18-20��【天风电新】比亚迪-12：国内高端化如何打？ ———————————基础盘通过DM5.0证明自己之后，我们认为比亚迪接下来估值的提升看的是高端化和出口——能否带来销量与利润的弹性。 此次重点更新被市场质疑较多的腾势、方程豹两个高端品牌。 ��腾势单车利润能到多少？ 销量较好的D9是现金奶牛，毛利率38%，净利率18-20%，ASP40万+。 而销量不佳的N7、N8前期研发、折旧摊销成本较高，但与其他车型共线生产（同一架构下三款车合计月销1万+）一定程度平滑了销量波动，反映在集团层面依然盈利。 新车型能不能成？ ①□Z9：对标帕梅的D级轿车，车长约5米2，大于极氪001；动力方面，马力达到1000匹； 同时配置双叉臂悬架、后轮转向、双激光雷达，市面上没有竞品；价格方面，调整预期，平衡量利，错误预判概率较小，我们预计售价可能下探到35万以下。 ②□N9：对标理想L9、问界M9，在豪华舒适性配置上媲美，但超级混动系统表现更佳，相比增程模式，多出直驱模式，同时定价或更具竞争力。 在竞对20%的毛利率下，N9毛利率有望达到30-40%。 ③□其他新车：D9大改款（延伸车长，配备后轮转向、双腔空悬，内饰、影音娱乐改进），中型轿车（跟汉尺寸接近，相比主品牌在激光雷达、智驾芯片、智能座舱方面升级），N8Max（尺寸介于L6与L9之间，预计售价在27w+）。 ��方程豹品牌定位？ 越野只是个性化的一个细分方向，预计后续或推出女性化品牌（也是集团女性CEO所擅长的）。目的是满足基础盘用户品牌升维、产品升维的需求。 后续车型？ 计划将王朝海洋网精品车型升级、改装后形成更高溢价。 例如海鸥会升维成一款对标smart的车型，元plus升级后对标MiniCooper。纯电/混动架构如何看？ 预计方程豹未来车型仍然以插混为主，但电池将越来越大。6000块的成本可以增加一个发动机或使电池提升10度电，前者性价比远高于后者——永久解决续航、同时提供动力冗余。 预计混动将占到未来方程豹整体70%以上。 ��投资建议继续看好比亚迪高端化的发力——价格、车型策略纠偏，高端化技术红利释放，能够做到定价有竞争力的情况下毛利率高于竞对。 我们预计从下半年到明年，从腾势到方程豹，将开启比亚迪新一轮高端化的产品周期。当前时间维持重点推荐。 ———————————欢迎交流：孙潇雅/王彬宇