聚丙烯周度报告：成本偏强及供应扰动 聚丙烯存支撑

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本偏强及供应扰动聚丙烯存支撑 2024年4月15日星期一 内容提要 行情回顾 上周聚丙烯主力合约震荡为主，周度下跌0.29%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内装置负荷73.48%，环比继续下滑1.02个百分点，且拉丝排产率低位，存在较强结构性支撑。需求方面，塑编企业开工率维持49%，BOPP企业开工率回升2个百分点至54%，注塑企业开工率回升1个百分点至52%；下游工厂新订单没有明显改善，部分成品企业库存高位， 对原料采购仍较为谨慎。库存上，石化企业库存下降2.7万吨至35.52万吨。综合而言，伊朗首次从本土袭击以色列，中东局势紧张支撑油价冲高，不过近期原油库存增加，市场对原油需求走弱预期攀升，原油冲高回落，油价总体高位，成本对聚丙烯仍有支撑，供需面看，拉丝排产率至低位，结构性支撑回升，且负荷低位，供应端对聚丙烯有所支撑，需求端支撑依然较为有限，石化去库偏慢压制盘面，聚丙烯震荡为主。 策略建议 震荡。 风险提示 地缘政治引发原油超预期波动。 1.行情回顾 上周聚丙烯主力合约震荡为主，周度下跌0.29%。 现货方面，上周聚丙烯现货重心有所上移，一方面成本支撑依然较强，另一方面，国内装置仍较多检修，装置负荷低位，以及拉丝排产率偏低，对聚丙烯现货形成一定支撑。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差变化不大。上周美金市场稳中小幅上涨，4-5月船期拉丝美金主流报盘在910-930美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-09-18 2019-01-18 2019-05-18 2019-09-18 2020-01-18 2020-05-18 2020-09-18 2021-01-18 2021-05-18 2021-09-18 2022-01-18 2022-05-18 2022-09-18 2023-01-18 2023-05-18 2023-09-18 2024-01-18 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/9/27 2019/1/27 2019/5/27 2019/9/27 2020/1/27 2020/5/27 2020/9/27 2021/1/27 2021/5/27 2021/9/27 2022/1/27 2022/5/27 2022/9/27 2023/1/27 2023/5/27 2023/9/27 2024/1/27 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 原油高位震荡。伊朗从本土发射导弹袭击以色列，中东局势紧张提振原油冲高，不过伊朗方面表示该轰炸可视为对以色列报复结束，中东局势有所缓和， 且近期原油库存增加，EIA下调原油需求增速预期，需求忧虑亦压制油价，原油冲高回落，总体油价处于高位震荡 油制利润延续承压，PDH利润略有修复。近期原油高位运行，丙烷震荡， 聚丙烯略有修复，油制利润依然承压，PDH利润小幅修复。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-09-14 2019-01-14 2019-05-14 2019-09-14 2020-01-14 2020-05-14 2020-09-14 2021-01-14 2021-05-14 2021-09-14 2022-01-14 2022-05-14 2022-09-14 2023-01-14 2023-05-14 2023-09-14 2024-01-14 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-09-20 2019-01-20 2019-05-20 2019-09-20 2020-01-20 2020-05-20 2020-09-20 2021-01-20 2021-05-20 2021-09-20 2022-01-20 2022-05-20 2022-09-20 2023-01-20 2023-05-20 2023-09-20 2024-01-20 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1020018/10/12 2019/10/12 2020/10/12 2021/10/12 2022/10/12 2023/10/12 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷小幅下滑。国内PP装置开工负荷率为73.48%，环比下降1.02个百分点，装置负荷延续回落。上周新增中海壳牌二线、浙江石化一线、徐州海天、大港石化、大唐多伦一线等装置停车检修，北方华锦、内蒙久泰、京博石化二线、巨正源二期双线等装置周内重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 120 100 80 60 40 20 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月12日 10月26日 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2019/1/12 2019/4/12 2019/7/12 2019/10/12 2020/1/12 2020/4/12 2020/7/12 2020/10/12 2021/1/12 2021/4/12 2021/7/12 2021/10/12 2022/1/12 2022/4/12 2022/7/12 2022/10/12 2023/1/12 2023/4/12 2023/7/12 2023/10/12 2024/1/12 2024/4/12 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 下游企业开工局部提升，新订单改善有限，下游驱动不足。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持49%不变；BOPP企业开工提升2个百分点至54%；注塑企业开工率提升1个百分点至52%。整体看，下游局部领域开工提升，不过下游新订单改善有限，高成品库存下，下游企业开工受限，对原料仍以刚需采购对待。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/10/18 2020/1/18 2020/4/18 2020/7/18 2020/10/18 2021/1/18 2021/4/18 2021/7/18 2021/10/18 2022/1/18 2022/4/18 2022/7/18 2022/10/18 2023/1/18 2023/4/18 2023/7/18 2023/10/18 2024/1/18 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存小幅下降。截止4月7日石化企业库存为35.52万吨，环比 下降2.7万吨。 图表9：港口库存 25 20 15 10 5 0 1月1日 2019年 1月12日 1月22日 2月3日 2月15日 2月25日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月10日 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 2021年 5月12日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 2022年 7月14日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 2023年 9月15日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 2024年 11月17日 11月29日 12月11日 12月24日 1月1日 周度报告 千吨 2019年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月4日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月18日 4月1日 4月15日 PP石化企业库存 4月29日 PP港口库存 2021年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 2022年 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 2023年 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 2024年 11月25日 12月9日 12月23日 2019-01-14 2019-04-14 2019-07-14 2019-10-14 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2020-01-14 2020-04-14 2020-07-14 2020-10-14 2021-01-14 2021-04-14 2021-07-14 2021-10-14 2022-01-14 2022-04-14 2022-07-14 2022-10-14 2023-01-14 2023-04-14 2023-07-14 2023-10-14 2024-01-14 1月1日 周度报告 吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2019年 张 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月4日 3月18日 4月1日 大商所PP仓单 4月15日 PP贸易商库存 4月29日 2021年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 2022年 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 2023年 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 2024年 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。