苏农银行2023年年报及2024年一季报点评：城区扩张持续推进，资产质量持续夯实

公司研究 银行农商行 2024年06月06日 公司点评 买入上调苏农银行603323 目标价 昨收盘528 苏农银行2023年年报及2024年一季报点评：城区扩张持续推进，资产质量持续夯实 走势比较 太 20 平 12 洋 4 23526 2386 231017 231228 2439 24520 证 4 券 12 股 20 份苏农银行沪深300 有股票数据 限 公总股本流通亿股18031544 司总市值流通亿元95208151 事件：苏农银行发布23年及24Q1财报，23年实现营业收入归母净利润40461743亿元，同比0211604；24Q1实现营业收入归母净利润1096414亿元，同比10561583。23年24Q1加权ROE为1167259，同比075pct025pct。截至24Q1末，公司不良率091，与23年末持平；拨备覆盖率45371，相较于与23年末086pct。 营收增速边际大幅提升。23年、24Q1营收同比分别021、1056，营收增速边际大幅上行；归母净利润同比分别1604、1583，维持较高增速。23年、24Q1非息收入分别为1080、371亿元，同比2007、 118；增速提升主要由投资收益支撑，23年24Q1投资收益分别为894、300亿元，同比3031、16890。 规模稳健增长，城区扩张持续推进。截至23年末，公司总资产、贷款总额、存款总额同比分别1236、1215、1228；截至24Q1末，公司总资产、贷款总额、存款总额较23年末分别454、549、318。公司信贷投放加速是支持规模增长的主要原因，24Q1新增信贷投放67亿元，一般对公、票据、零售较23年末6535、114、067亿元。苏州城区战略推进有效，截至24Q1末苏州除吴江地区贷款在总贷款中占比为 12个月内最高最低价 证元 券相关研究报告 研 542404 2225，较23年末059pct。 息差持续承压。24Q1公司净息差144，较23年30BP，较去年同期 39BP。定价影响是净息差的主要拖累，23年公司全年贷款平均利率为 430，同比47BP，其中企业贷款、零售贷款平均利率为411、487， 究苏农银行：大股东增持稳定股价，报看好公司长期投资价值2019告0621 吴江银行：信贷投放可能超预期， 上调评级至买入20190226 吴江银行：可转债开始转股，为资产规模扩张补充资本20190131 证券分析师：夏芈卬 电话：01088695119 EMAIL：xiamatpyzqcom 分析师登记编号：S1190523030003 同比44BP、52BP。有效需求不足叠加年内LPR多次下调等因素影响下， 贷款定价有所承压。 不良率保持平稳，拨备覆盖率创历史新高。截至24Q1末，公司不良率091，与23年末持平；拨备覆盖率45371，较23年末086pct，高位持续上行至历史新高，风险抵御能力较强。关注率106，较23年末15BP，明显下降。 投资建议：苏农银行凭借其在吴江区的优势，正积极拓展苏州市区市场，受益于区位经济增长，信贷增长空间充足。公司提出的“五年再造”计划保障未来规模扩张的持续性，非吴江城区市场份额不断提升。资产质量方面，不良率低位，拨备充裕，具备良好的风险抵补和利润释放能力。预计20242026年公司营业收入为4259、4528、4894亿元，归母净利润为1987、2283、2625亿元，每股净资产为960、1121、1310元，对应5月24日收盘价的PB为055、047、040倍。上调至“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、行业净息差持续下行、资产质量恶化 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）404597 425878 452815 489389 营业收入增长率021 526 633 808 归母净利（百万元）174259 198722 228322 262488 净利润增长率1567 1320 1490 1496 BVPS（元）875 960 1121 1310 市净率（PB）060 055 047 040 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数5与5之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与5之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于15以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefutpyzqcom 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。