石化行业2024年中期策略研讨会：软着陆降息预期推动大宗商品上涨

软着陆降息预期推动大宗商品上涨 请参阅附注免责声明1 请参阅附注免责声明2 请参阅附注免责声明3 2022 OPEC SPR 供应层面 1. 2. 2022年 3. 需求层面 4. 1. 2. 金融及地缘层面 1. 2. 供应层面 1.OPEC 2. 3. 4. OPEC SPR 115-120 90 2024年 需求层面 ( ) 1. 2. 金融及地 缘层面 1. 2. 3. 4. 数据来源：国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明4 OPEC Q36Q3 2024 85/2024Q42025 2024 202520242024 OPEC 2025 请参阅附注免责声明5 数据来源：Kpler，Bloomberg 64 3 19 4 319 64 请参阅附注免责声明6 数据来源：JKempEnergy,CFTC,Kpler 60 / 以色列 反应克 制，通过代理人持续让以色列失血 内部有 分歧，希望转移矛盾 重申防御 协议及军援的同时，强调希望以色列不要进一步把事态扩大化。对以当局不满。 伊朗 制裁伊朗，但不希望激怒伊朗 美国 312 2023 , 10%CPI 0.4% 3 4 600kb OPEC OPEC OPEC 请参阅附注免责声明 7 警告美国不要直接军事下场 数据来源：Reuters,FGE,Twitter 1. 2. 3. 4. 120 / 5.OPEC6 4 6.OPEC 7. OPEC the“robustoildemandoutlookforthesummerwarrantscarefulmarketmonitoring”, 请参阅附注免责声明8 数据来源：JKempEnergy,Bloomberg 数据来源：Bloomberg，隆众资讯，国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明9 2024 请参阅附注免责声明10 数据来源：Gasbuddy，EIA,国泰君安证券研究 OPEC 请参阅附注免责声明11 OPEC OPEC2024 数据来源：Bloomberg，AmenaBakr,EIA，OPEC，IEA，国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明12 5 OPEC 2024 数据来源：S&P，Kpler，Bloomberg，OPEC 2024 20244 5 20235 5 24 20 17-25 8-13 Q3 85/ 5 2024 请参阅 附注免责声明13 数据来源：NOAA，国家气候中心，ArgonneNationalLaboratory 5 OPEC Q3Q4 请参阅附注免责声明14 数据来源：JkempEnergy,BloombergNEF,FT，Bloomberg 请参阅附注免责声明15 201530% 2024 2023 TOP302023 2023 短期产量增长 特朗普-独立能源政策 长期寻找有潜力 的并购资产 拜登-鼓励新能源发展 请参阅附注免责声明16 数据来源：IEA 27IEA2030 IEA 请参阅附注免责声明17 数据来源：RystadEnergy,IEA 66/24 XOM(+10%) Q1 35/ 50~55/ EOG 40 /(BRT) 2.5/mmbtuATROR(After-Tax RealRateofReturn)30%RYSTADENERGYEOG 50-55 (BRT) 50/ 25%HESS /EOG2023ROCE10%44/ 66 / 请参阅附注免责声明18 数据来源：达拉斯联储，EOG,XOM,MOR 请参阅附注免责声明19 2000 2026 数据来源：IEA 2011 IEA 2019VS2024(0VS60 /) 2026-2027 2000 shiftplayer IEA 100/25/19/35 / / / 25 / 请参阅附注免责声明20 2020 - 2022H1 VS &OPEC - 请参阅附注免责声明21 数据来源：TheCrudeChronicles 20% 2022Q1 90 18-29 90 请参阅附注免责声明22 数据来源：FederalReserveBankofSt.Louis，金十数据，国泰君安证券研究 CES 2023QCEW80 CESQCEW QCEWCES CES 请参阅附注免责声明23 数据来源：金十数据 55 23.1/ 20234- 56% 5/ 请参阅附注免责声明24 数据来源：华尔街见闻 CPI 0.7 Q3 CPI 3 CPI IMF15% 请参阅附注免责声明25 CPI 数据来源：EIA，FED，金十数据 CPI 20241 5CPI9 2 5PPI 9 5PPI 5CPI5CPI 请参阅附注免责声明 26 数据来源：BureauofLaborStatistics,FED 2023 5 20232022 请参阅附注免责声明27 数据来源：FederalReserveBankofSt.Louis，国泰君安证券研究 Q2GDP 数据来源：CommerceDepartment，PictetAssetManagement.，FRED，国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明28 1 请参阅附注免责声明29 数据来源：国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明30 •20202023 223 2023 GDP •2023 4 7 •2022 11 17 10 7 2018 2023 请参阅附注免责声明31 2023 1121 •2022 ROE •ROE 请参阅附注免责声明 32 windBloomberg 10 2 2025 1 200/ 2025 3 •2024-202520242025 30% • • 2023 200/ 3% 1.1 1) 4000 •:20242025 2 windBloomberg 请参阅附注免责声明33 2024 (/) 1250-1350 23-25CAGR7.5%-8% 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 45.02 42.03 39.82 34.67 32.54 30.3929.78 26.34 29.4930.3928.8327.59 201320142015201620172018201920202021202220232024Q1 作业费用（美元/桶油当量）折旧、折耗及摊销（美元/桶油当量） 弃置费销售及管理费用 2023180% wind 请参阅附注免责声明34 •2023ROE windBloomberg 请参阅附注免责声明35 30%2023 50% 2022 52%45% • • wind 2021 请参阅附注免责声明36 wind 请参阅附注免责声明37 2023 32122 -3.2% 605 7900 -0.2% •-9.9%2024Q1 182 -7.8% 2024Q1EBIT///148/69/87/-16 • 2023 / / / -6.7%/-9.1%/-7.3%/-6.2% 258 2024 1730 Q464/12/28/-40+84/+57+59/+252023EBIT74 /, 800 600 400 200 0 -200 -400 勘探及开发炼油营销和分销化工 2023 9% •0.345/75% 500120 400 100 300 80 200 10060 0 40 (100) 20 (200) (300)0 请参阅附注免责声明 wind 38 , 118.42% %, 80.60% 79.91% 73.55% 64.95% 65.17% 64.48% 28.75% 0.00% 700 600 500 140% 120% 100% 11000 9000 股东权益(亿元,左轴)加权ROE(%,右轴) 9.35% 15% 13% 11% 400 300 200 100 0 201620172018201920202021202220232024Q1 80% 60% 40% 20% 0% 7000 5000 3000 1000 6.68% 7.14% 8.67% 7.90% 4.44% 8.50% 7.59% 9% 7% 5% 2.23%3% 1% -1000 8.00% 销售费用率（%） 管理费用率（%） 7.00% 财务费用率（%） 期间费用率（%） 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1 -1.00% 30% 25% 20% 15% 201620172018201920202021202220232024Q1 -1% 销售毛利率（%） 销售净利率（%） 22.72% 19.90% 19.37% 19.13% 16.95% 16.09% 15.03% 15.65% 16.04% 3.06%2.98%2.78% 2.43% 3.10% 1.98% 2.28%2.18% 2.70% 10% 5% 0% 201620172018201920202021202220232024Q1 wind 请参阅附注免责声明39 2024 请参阅附注免责声明40 数据来源：隆众资讯，国泰君安证券研究 5000 历史高位 历史低位 当前价格 平均值 4000 3000 2000 1000 0 POY价差FDY价差DTY价差PTA价差PX价差 -1000 • 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 历史分位 汽油柴油航空煤油乙烯丙烯 丁二烯 PX PTA 25000 20000 15000 历史高位历史低位当前价格平均值 10000 5000 0 wind -5000 乙烯-石脑油丙烯-石脑油丁二烯-石脑油 请参阅附注免责声明41 2026 • 150.00 2026 10000 0.4 0.35 8000 2000 0 0.1 0.05 0 2018201920202021202220232024E2025E2026E2027E 乙烯产能（万吨） 增速（%） 10000 0.2 8000 0.15 6000 0.1 4000 2000 0.05 0 0 2018201920202021202220232024E2025E2026E2027E 丙烯产能（万吨） 增速（%） 0.3 6000 0.250.2 4000 0.15 100.00 50.00 2010-02 2010-07 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 0.00 -50.00 -100.00 中国:固定资产投资完成额:制造业:石油、煤炭及其他燃料加工业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:化学纤维制造业:累计同比 请参阅附注免责声明 120000 3.50% 1