汽车行业2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2024年6 月7 日2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 预计2024年乘用车零售销量同比微增。我们维持2024 全年中国乘用车销量2,213 万辆的预测，同比增长约2.0%。随着比亚迪开启“电比油低”时代，我们预计新能源汽车对于传统燃油车的替代将加速，预测2024年新能源车渗透率提升至44.6%。我们预计下半年20 万元以下的价格带仍将面临较为激烈的竞争，随着积极的降价促销、新车型的投放和新玩家的加入，20万元以下的销量占比预计将提升，预计比亚迪在这一细分市场的领导地位较为稳固。出口表现依旧强势，我们维持年初的预测，即2024年整车出口可实现20-25%的同比增速。 特斯拉FSD入华引领智能驾驶加速落地，重感知轻地图路线或为主流。特斯拉的FSD 全自动驾驶系统在中国逐步推进，有望带来鲶鱼效应，加速中国车企的智驾发展与落地。我们预计随着智驾功能的不断完善、政策的倾斜引导和消费者接受度提高，智能驾驶的渗透率将持续提升。市场普遍预期2024年是智能驾驶量产落地的元年，城市NOA为各车企展现智驾竞争力的重要应用。从技术路线来看，重视感知能力而相对减少对高精地图的依赖，有望成为行业的主导方向。 具有出口实力和供应链优势的整车厂将在竞争激烈的乘用车市场跑出。我们认为作为新能源汽车领域的领头羊，比亚迪（1211 HK/买入）将维持出口销量高增速；而供应链优势和产品力使比亚迪具备较大的降价空间，在竞争白热化的中国新能源车市场维持主导地位，搭载DM5.0 新技术车型的推出有望进一步侵蚀日系品牌的市场份额。另外，我们认为长城（2333 HK/买入）新能源转型提速、出口高增，且盈利水平有提升空间。新势力中，理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）销量环比改善，或有阶段性的投资机会。 预计2024年重卡销量同比增10%。我们预计2024 全年中国重卡销量可实现10%左右的同比增速，总销量约100万辆。今年重卡行业的销量主要靠天然气重卡拉动，因油气价差明显、天然气重卡经济性优势凸显。我们预计2024年全年天然气重卡销量为25-30万辆，渗透率上升至25%+。我们预计行业龙头中国重汽（3808 HK/买入）将凭借优秀的产品力和成熟的海内外销售渠道继续提升市占率。另外，重卡置换周期，天然气重卡需求爆发以及海外业务（凯傲） 的复苏有望支持潍柴动力（2338 HK/买入；000338 CH/买入）收入增长和利润改善。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *收盘价截至2024年6月5日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 汽车行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)比亚迪股份1211HK买入306.48233.4016.00619.48313.511.12.762.190.1理想汽车2015HK买入120.3479.104.2076.81717.410.82.101.75NA长城汽车2333HK买入12.2512.340.8330.88113.713.01.441.363.3蔚来汽车9866HK买入59.8841.60-9.920-8.871NANA5.23-25.79NA潍柴动力2338HK买入18.6014.201.3761.5939.68.31.331.235.9吉利汽车175HK买入12.509.830.6450.82714.111.01.081.013.0中国重汽3808HK买入26.4918.302.3312.7107.36.31.171.076.9广汽集团2238HK中性3.343.270.4310.4497.06.80.260.255.0小鹏汽车9868HK沽出29.9632.70-5.087-4.616NANA1.922.72NA平均11.89.61.92-1.584.06/2310/232/246/24-30%-20%-10%0%10%20%30%40%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86)2160653601李易,CFAiris.li@bocomgroup.com(852)37661850 2024年6 月7 日汽车行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录投资摘要.........................................................................................................................................3乘用车：以旧换新政策利好，智能驾驶加速落地.........................................................................4预计2024年全年乘用车销量同比微增2.0%.............................................................................................................................................4新能源渗透率持续上升，预计全年达44.6%.............................................................................................................................................5消费升级与价格战共存，高端和低端市场份额均扩大............................................................................................................................6出口持续强势，预计全年可实现20-25%的同比增速...............................................................................................................................6特斯拉FSD 入华引领智能驾驶加速落地，重感知轻地图或成主流........................................................................................................8重卡：油气价差支持天然气车销量，龙头市占率进一步提升.....................................................11预计重卡全年销量同比增10%..................................................................................................................................................................11风险因素.......................................................................................................................................15 2024年6 月7 日汽车行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3投资摘要预计2024年乘用车零售销量同比微增。2024年1-4月，我国乘用车累计零售销量636万辆，同比增8%。由于去年年初基数较低、下半年基数较高，我们维持全年销量2,213万辆的预测，同比增长约2.0%。随着比亚迪开启“电比油低”时代，我们预计新能源汽车对传统燃油车的替代将加速。我们预测2024年新能源汽车销量987万辆，同比增27.5%，渗透率提升至44.6%。我们预计下半年20 万元（人民币，下同）以下的价格带仍将面临较为激烈的竞争，随着积极的降价促销、新车型的投放和新玩家的加入，20 万元以下的销量占比将提升，预计比亚迪在这一细分市场的领导地位较为稳固。出口持续强势，预计全年可实现20-25%的同比增速。今年1-4月中国汽车出口187.8万辆，同比增26%。其中，乘用车出口增速达28%，占比上升至85.6%（2023年为84.8%）；新能源乘用车占乘用车出口的41%（2023年为38%）。我国自主品牌新能源汽车在海外市场的认可度逐步提升。2024年比亚迪在全球新能源车市场保持销量第一，吉利超过大众排名第三，仅次于特斯拉。我们维持年初的预测，即2024年整车出口可实现20-25%的同比增速。特斯拉FSD入华引领智能驾驶加速落地，重感知轻地图或成主流。新能源汽车和燃油车的智能驾驶功能搭载率均逐步提高，2024年1-2月，新能源/燃油车分别实现62.5%/46.0%的L2 及以上级别智能驾驶搭载率。特斯拉的FSD全自动驾驶系统在中国逐步推进，有望带来鲶鱼效应，加速中国车企的智驾发展、落地。我们预计随着智驾功能的不断完善、政策的倾斜引导和消费者接受度提高，智能驾驶的渗透率将持续提升。市场普遍预期2024年是智能驾驶量产落地的元年，城市NOA为各车企展现智驾竞争力的重要应用。从技术路线来看，重视感知能力而相对减少对高精地图的依赖，有望成为行业的主导方向。具有出口实力和供应链优势的整车厂将在竞争激烈的乘用车市场跑出。我们认为作为新能源汽车领域的领头羊，比亚迪（1211 HK/买入）将受益于全球汽车电动化的大趋势，出口销量维持高增速；而供应链优势和产品力使比亚迪具备较大的降价空间，在竞争白热化的中国新能源车市场维持主导地位，搭载DM5.0 新技术车型的推出有望进一步侵蚀日系品牌的市场份额。另外，我们认为长城（2333 HK/买入）新能源转型提速、出口高增，且盈利水平有提升空间。新势力中，理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）销量环比改善，或有阶段性的投资机会。预计2024年重卡销量同比增10%。2024 年1-4月，我国重卡累计销量35.5万辆，同比增长9%；我们预计全年可实现10%左右的同比增速，总销量约100 万辆。今年重卡销量主要靠天然气重卡拉动，因汽油价格高企，而天然气价格处于低位，油气价差明显，天然气重卡经济性优势凸显，促使卡车司机由油车置换至天然气车。2024年1-4月，我国天然气重卡累计销售7.16万辆，同比增长144%；我们预计全年天然气重卡销量为25-30万辆，渗透率上升至25%+。我们预计行业龙头中国重汽（3808 HK/买入）将凭借优秀的产品力和成熟的海内外销售渠道继续提升市占率。另外，重卡置换周期、天然气重卡需求爆发以及海外业务（凯傲） 的复苏有望支持潍柴动力（2338 HK/买入；000338/买入）收入增长和利润改善。 2024年6 月7 日汽车行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4乘