掘金主题专题报告：中特估下一步：央企ETF的三大投资方向
2023年05月11日 中特估下一步：央企ETF的三大投资方向 —掘金主题专题报告 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中特AI：双主线轮动的最优解 N》2023-05-07 ▌核心要点 在政策发力、改革深化、相对优势等多重因素助力下，中特估行情的持续性值得期待。从短期催化来看，央国企ETF集中发行，有望从情绪面与资金面助推中特估。 结合近期央企ETF发行安排和产品跟踪指数情况，我们重点提示关注“中特估”三大投资方向：（1）有一带一路与中亚五国峰会催化，兼具高股息与低估值属性的股东回报方向，如建筑装饰、银行、交运、钢铁等；（2）受益于数字经济与人工智能浪潮，具备高研发属性的科技引领方向，包括中特AI（运营商、服务器、信创、出版等）与军工；（3）契合能源安全与绿色转型、业绩改善的现代能源方向，包括石油石化、电力、煤炭等。 ▌增量已至：央企ETF集中发行助力“中特估” 一支央企红利ETF节后已经发行，三支央企主题ETF将于五月中发行，还有六支蓄势待发，预计5-6月将迎来央企ETF密集发行期。中证近期陆续完善了以国新央企综指为代表的1+N央企指数体系，预计后续将有更多主题系列指数类产品配套发行，增量资金可期。 复盘前两轮ETF密集发行期的央企表现，短期收益差异较大，更多是长线资金的助力。 ▌股东回报：一带一路+低估值+高分红 “中国+中亚五国”元首峰会举行在即，叠加 “一带一路”十周年，5月一带一路+中特估有望迎来密集催化。央企股东回报与央企红利指数成分股选取时考虑了低估值、 高分红及分红稳定性，万得央企指数股息率稳定高出万得全A2pct以上，主要集中在建筑装饰、银行、交通运输、钢铁等。 ▌科技引领：自立自强+硬科技+高研发 科技自立自强是二十大对现代化产业发展的基本要求。人工智能科技浪潮下央国企在各细分领域竞争优势初步体现，涉及传统业务国企也积极参与数字化转型，重点关注双主线逻辑支撑的中特AI方向（运营商、服务器、信创、出版等），还有和国家安全息息相关、研发投入持续高增的军工。 -15-10-5051015(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌现代能源：能源安全+盈利修复+绿色转型 能源安全是产业链供应链核心。我国原油、天然气对外依存度较高，央国企在保障能源安全方面起到了关键作用，承担了重要的社会责任。特别是随着国内经济弱复苏后需求回升和传统能源积极参与到绿色低碳转型，石油石化、电力、煤炭等方向央国企基本面逐步改善。 ▌后续展望：资金增量+内部轮动+“高低切换” 待发央企 ETF标的指数的前五大权重行业为公用事业、国防军工、计算机、建筑装饰、石油石化。随着低位补涨的估值修复进入中后程，后续建议重点关注资金增量与估值提升逻辑的方向。从年内涨幅来看，股东回报方向已有较为明显的超额收益，从胜率角度后续重点关注具备强估值提升逻辑的科技引领（尤其是中特AI）方向，并可逢低布局现代能源方向。 ▌ 风险提示 （1） 经济增速超预期下行；（2）央国企业绩增速不及预期 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 增量已至：央企ETF发行助力“中特估” ................................................... 5 2、 股东回报:一带一路+低估值+高分红 ........................................................ 8 3、 科技引领：自立自强+硬科技+高研发 ....................................................... 15 4、 现代能源：能源安全+盈利修复+绿色转型 ................................................... 19 5、 后续展望：资金增量+内部轮动+“高低切换” ............................................... 21 6、 风险提示 .............................................................................. 24 图表目录 图表1：年初至今央企股东回报指数收益最佳（涨跌幅起始日期为2023/1/1） ................... 5 图表2：近期已发行和拟发行的央企主题ETF ................................................ 5 图表3：现存央企主题ETF一览 ........................................................... 6 图表4：中证“1+N”央企指数体系 ........................................................ 6 图表5：此前有两轮央企ETF密集发行期，短期收益各异 ..................................... 7 图表6：中特估三大方向推荐逻辑 ......................................................... 8 图表7：东盟相关出口占比近年来显著提高 ................................................. 9 图表8：2023年以来对一带一路沿线国家投资触底反弹 ....................................... 10 图表9：近年来一带一路国家新签合同金额增速相对低迷 ..................................... 10 图表10：峰会前一带一路指数往往具有相对收益机会 ........................................ 11 图表11：2022年以来央企季度累计归母净利业绩增速均超过全A整体 .......................... 12 图表12：2023Q1央企相较民企ROE优势进一步扩大 .......................................... 12 图表13：国企2021年度分红占比接近70% .................................................. 13 图表14：万得央企指数股息率稳定高出万得全A2pct以上 .................................... 13 图表15：煤炭、银行、钢铁近12个月股息率排名靠前 ....................................... 14 图表16：股东回报指数（932039）成分股及所处行业一览 .................................... 14 图表17：中证央企红利（000825）成分股及所处行业一览 .................................... 15 图表18：电信天翼云公有云国内市占率市占率已升至第三位 .................................. 16 图表19：浪潮信息22Q1服务器市占率位居全球第二 ......................................... 16 图表20：国企数字化转型成果斐然 ........................................................ 17 图表21：中特AI方向个股梳理 ........................................................... 17 图表22：2022年央企上市公司研发支出增速突破24% ........................................ 18 图表23：科技引领指数（932038）成分股及所处行业一览 .................................... 19 图表24：2023Q1电力板块毛利率进一步改善 ................................................ 20 图表25：现代能源指数（932039）成分股及所处行业一览 .................................... 20 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表26：三支标的指数行业权重分布（按市值，截至5月10日） ............................. 21 图表27：自2022年10月以来中特估行情经历了数据要素-基建-金融石化的轮动 ................ 22 图表28：前期相对滞涨的央国企行业在近一个月表现突出 .................................... 22 图表29：低估值分位在对近一个月央企行业涨幅的解释度较高 ................................ 23 图表30：前期低位补涨行业PB-ROE表现突出 ............................................... 23 图表31：近一个月北上净流入行业主要集中在国企“含量”较高的行业 ........................ 24 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1、 增量已至：央企ETF发行助力“中特估” 一支央企红利ETF节后已经发行，三支央企主题ETF将于五月中发行，预计5-6月将迎来央企ETF密集发行期。2023年3月，9家头部基金公司上报了央企主题系列ETF，分别对应于中证国新央企现代能源指数(932037.CSI)、中证国新央企科技引领指数（932038.CSI）、中证国新央企股东回报指数（932039.CSI），其中跟踪中证国新央企回报指数的三支ETF已获证监会发行批准，将于 5月15日开售，剩余六支也有望在二季度内成立。从跟踪指数收益情况来看，截至5月8日，央企现代能源/科技引领/股东回报指数年内分别上涨13.7%/7.8%/21.1%,相较国新央企综指分别超额-0.2%/-6.0%/7.3%，相较万得全A分别超额8.3%/2.4%/15.7%。 图表1：年初至今央企股东回报指数收益最佳（涨跌幅起始日期为2023/1/1） 资料来源：wind，华鑫证券研究 -5%0%5%10%15%20%2023-012023-012023-012023-012023-012023-022023-022023-022023-022023-032023-032023-032023-032023-042023-042023-042023-04央企现代能源央企科技引领央企股东回报国新央企综指万得全A图表2：近期已发行和拟发行的央企主题ETF 基金管理人 基金名称 跟踪指数名称 基金发行日 募集规模（亿份） 重仓行业 华泰柏瑞基金 华泰柏瑞中证中央企业红利 中证央企红利 2023/5/4 20 银行、钢铁、建筑装饰 汇添富基金 汇添富中证国新央企股东回报 国新央企股东回报 2023/5/15 20 建筑装饰、公用事业、钢铁 招商基金 招商中证国新央企股东回报 国新央企股东回报 2023/5
