研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年6月18日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：5月国内经济数据好坏参半，经济运行总体平稳 【宏观】海外方面，费城联储主席哈克表示年底前降息一次是合适的，不降息或降息两次亦有可能，美元短期下跌，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国5月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，较前值上升1.4个百分点，大幅超出市场预期；全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期6%，较前值下降1.1个百分点；1-5月固定资产投资4%，预期4.2%，较前值下降0.2个百分点，5月经济数据有升有降但整体回落且不及市场预期，经济复苏有所放缓，短期或打压国内市场情绪。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在房地产服务、煤炭以及厨卫家电等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，中国5月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，较前值上升1.4个百分点，大幅超出市场预期；全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期6%，较前值下降1.1个百分点；1-5月固定资产投资4%，预期4.2%，较前值下降0.2个百分点，5月经济数据有升有降但整体回落且不及市场预期，经济复苏有所放缓，短期或打压国内市场情。操作方面，短期谨慎观望。 【国债】房地产供需政策两端发力，超长债发行加大供给压力，央行提示长债利率风险，股市表现有所修复，预计短期内空方力量较强，谨慎操作。 黑色金属：需求继续走弱，钢材期现货市场震荡下行 【钢材】今日，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量有所回落。美国CPI数据低于预期，联储议息会议对通胀表述有所缓和，市场风险偏好有所企稳。基本面方面，现实需求依旧偏弱，五大材库存降幅收窄，表观消费量继续有所回落，且部分钢材品种出现累积。供应方面，铁水日产量环比回升3.56 万吨，五大品种成材产量也小幅回升，不过，本周钢厂盈利占比数据回落3.03个百分点。同时，今年部分钢厂因违规建设高炉被通报，限产政策有趋紧趋势。多空因素叠加下，短期钢材市场或继续以区间震荡为主。 【铁矿石】铁水产量在经过连续三周回落之后，本周环比回升3.56万吨；但钢 厂盈利占比回落3个百分点，钢材库存继续累计，加之限产政策影响，后续钢 材复产动能仍可能减弱。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比减少217.1万 吨，到港量则回升180.5万吨，港口库存继续环比回升68.05万吨，后续需关注限产政策执行力度情况。铁矿石价格后续以区间震荡为主，短期或有反弹机会。 【焦炭/焦煤】区间震荡，今日煤焦震荡偏弱。现货方面，上周焦炭第二轮提降落地，降幅50-60元/吨；供应方面，山西煤增产消息不断，2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合规释放先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右，另外山西能源局组织召开的会议上提出逐步放开煤矿夜班生产，鼓励符合要求的煤矿按核定产能的110%释放产量，山西省发布相关通告，表示符合条件的煤矿井工开采可转为露天开采，露天开采生产力应达到120万吨/年及以上，国产煤产量存在增量预期，但由于安监等多方面因素，增速较缓；另外进口煤进口数据可观，蒙煤维持通关量可观，供应整体环比增加；需求方面，铁水日均产量止跌回升，需求给予煤焦上涨动力。另外6月为安全月，供应增量有限，煤焦短期区间震 荡为主，可逢低短多。风险提示：需求减少，供应大幅增加。 【硅锰/硅铁】7月份主流锰矿山对华装船报价继续提升，锰矿供应收紧预期仍在。不过，在高利润刺激下，硅铁、硅锰产量自4月下旬以来呈现回升趋势。且上周锰矿港口库存小幅回升2.8万吨。今日受到Element25公司供应增加影响，硅锰期货价格大幅下跌。硅铁前期上涨主要受能耗控制预期影响。不过考虑到今年工业产能利用率下滑以及前4个月粗钢产量同比下降3%，市场普遍预计限产力度或低于预期。硅锰、硅铁仓单也处于高位。所以，近期硅铁、硅锰仍会延续调整趋势。 有色金属：市场情绪维持偏空，关注铜价在7.8万支撑的表现 【铜】宏观方面，关注美联储票委发言、当周初请失业金人数等对市场情绪的影响，警惕鹰派言论持续带来的期价持续回落。供应端，铜矿扰动仍未消除、但紧张预期有所缓解，铜精矿港口库存小幅增加至46.4万吨，粗炼加工费维持在2.1 美元/干吨；电解铜进口比价逐渐恢复盈利，保税区库存维持在9.26万吨，废铜进口亏损一度大幅收窄至-631.97元/吨。需求端，期价回落带动下游企业点价补库，带动社会库存去库40.16吨。总体而言，当前沪铜价格走势仍然受偏空的市场情绪影响较大，下周重点关注宏观事件可能带来的市场情绪变化，操作以短线顺势为主。 【锡】基本面，供应方面，缅甸矿山相关人员已逐步就位，而炼厂在6月检修的概率仍然较高，警惕突如其来的消息冲击；需求方面，焊料和锡化工分别受到光伏和地产需求的拖累而出现季节性走弱。总体来说，宏观与基本面的多空因素交织、中性偏强但驱动的持续性不足，预计期价短期内维持震荡走势，操作以日内短线为主。 【碳酸锂】供应端，原料端供应维持较强势头，且天气转暖将带动盐湖卤水供应 进一步好转；国内碳酸锂产量和开工率维持在高位，生产利润小幅下滑，进口亏损进一步扩大、6-7月进口量或回落；需求端方面，磷酸铁锂、三元材料在6月的产量或回落，动力电池产量和装机量或同步下行，欧盟委员会计划向中国的纯电动汽车征收临时反补贴关税、带动需求走弱。库存方面，产业链库存尤其是炼厂库存持续攀升，供应压力明显较大。由于当前期货价格已经逼近多数炼厂的生产成本线，期价继续下跌的动能偏弱、反弹力量亦不足，预计以震荡偏弱运行为主。 【铝】基本面上消费淡季到来叠加海外市场摩擦日益剧烈，铝加工企业订单下滑，国内铝市场供需关系逐渐转弱。随着六月初现货铝价自高位出现较明显回撤，铝锭出库表现有明显回暖，铝锭库存出现一定的去库迹象，后续国内铝锭或将恢复缓慢去库节奏。基本面供需关系边际转弱，预计沪铝价格以震荡向下整理为主。 【锌】上游供应紧张逻辑延续，TC加工费低位，锌矿成本提供价格强支撑。5月精炼锌产量环比增加，主因前期减停产能复产。近期锌价走弱带动下游备库，库存高位去库加速。锌消费进入传统淡季，预计沪锌震荡向下运行。 【金/银】美联储6月12日公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变，符合市场预期。美国5月未季调CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%水平，降至3个月低位。预计在降息正式落地前，贵金属价格易受降息预期变动的影响而波动加剧，但整体价格重心或依然向上。 能源化工：OPEC保证灵活取消供应，油价小幅走强 【原油】OPEC+再度保证，获奖根据市场情况暂缓或者取消从10月开始放松减产的计划，这使得油价小幅走高。近期各组织的报告均现实下半年石油需求将有所改善，并且库存将会减少，叠加近期风险资产偏好回升，油价出现小幅走高，但是近期仍然需要看到需求的验证，短期或维持3美金上下的震荡。 【沥青】沥青需求仍然处于偏低，现货的驱动仍然有限，需求已至往年旺季时点，但实际成交仍无明显好转。目前山东价格在3400-3600左右，成交一般，终端项目开工较少，炼厂利润也维持低位，市场驱动有限。价格或维持在3400-3700，等待原油波动方向指引。 【PTA】下游需求仍然较为稳定，短期上游装置检修挺价存续，但总体变量不大，基差稳定，资金无明显入场，PTA将跟随能化板块共振，波动短期将相对有限。 【乙二醇】库存去化有所停滞，6月整体供需将偏平衡，去库力度有限，下游需求尚可，有望实现工厂库存进一步去化。下半年聚酯需求出现大幅度弱化的概率仍然较低，01合约仍有多配价值，4500左右可适度入场。 【甲醇】库存去化有所停滞，6月整体供需将偏平衡，去库力度有限，下游需求尚可，有望实现工厂库存进一步去化。下半年聚酯需求出现大幅度弱化的概率仍然较低，01合约仍有多配价值。 【聚丙烯】PP期货价格窄幅震荡，产业库存上涨，标品库存连续上涨，供应仍在回归重，下周检修损失量有所增加，但需求走弱，基本面情况不乐观。关注原油和宏观情况。 【塑料】PE检修高峰期结束，供应预计逐渐回归。农膜需求进入淡季，开工仍低位。产业库存上涨，价格承压。关注宏观、原油及市场情绪。 农产品：郑棉主连增量增仓，期价再度刷新前低 【美豆】巴西税收新政破产，导致出口价格回落，美豆粕价格因此也下跌并拖累 美豆，持续关注新作大豆销售进度支撑。未来两周产区天气充沛，短暂高温天气下干旱风险不大，目前美豆作物播种及出苗进度尚好，短期利多驱动，资金情绪偏空。 【蛋白粕】国内蛋白粕供需面宽松且豆粕增库压力放大，基差下跌。从7-9月到 港大豆成本看，豆粕现货3300-3400元/吨估值不高，近期随着豆粕价格回落，下油远月采购增加。预期在美豆11合约@1100美分/蒲破位行情发生之前，豆粕M09@3400以下估值不高。 【油脂类】国际油料风险溢价有望逐步回归，马棕增产和出口形势转好，增库预期不变，国内油脂成本支撑价格预期回落，国内需求淡季豆菜增库压力偏大，棕榈油库存偏低+资金情绪偏好，菜棕09价差有望继续回落。 【玉米】国际玉米天气升水预期增加，国内玉米库存较低，现货供应偏紧，价格相对坚挺。然而小麦玉米价差已进入替代区间，价格反弹高度受限，短期仍震荡偏强运行。 【生猪】生猪供应减少及季节性消费稳步增长预期相对统一；养殖利润颇高、价格波动大，企业风险管理需求客观存在，二育群体心态平稳、有序出栏；生猪出栏体重正常且出栏大猪占比不高，冻品库存偏低，有可以增重、增库的空间。由此看，猪价大波动或仍将持续、崩盘概率小，二育大体重释放后利好后市；期货高位投机情绪不高、逢高产业卖压可能依然存在，期货易出现估值偏低行情。 【棉花】国际市场：美棉周一盘中下跌近3%，触及逾三年半低位，受美元走强拖累，同时市场预期良好天气将提振主产区产量。国内市场：空头氛围主导，郑棉主连增量增仓，期价再度刷新前低，主力盘中最低价14420元/吨；部分贸易 企业计划上调销售基差，纺企刚需采购为主，交投情况一般。预计郑棉震荡偏弱运行。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。