非铝需求偏弱，氯碱震荡下行

期货研究报告|氯碱日报2024-06-18 非铝需求偏弱，氯碱震荡下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性：PVC生产企业检修陆续结束，新增规模有限，市场供应稳增。�口利润持续改善，�口存利好。下游处于季节性淡季，订单偏弱，总体需求呈现弱势格局。供需基本面偏弱，导致库存延续小幅增加走势，预计PVC价格呈现弱势整理走势。 烧碱中性：现货市场维稳为主，上游库存有所承压，山东鲁泰化学及华东部分装置检修，以及下游氧化铝企业上调采购价格，均对烧碱价格有一定的支撑。供应环比减少，但非铝下游需求改善不及预期，预计维持震荡走势。 核心观点 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：6月17日，PVC主力收盘价6134元/吨（-81）；华东基差-284元/吨（+71）；华南基差-194元/吨（+61）。 现货价格及价差：6月17日，华东（电石法）报价：5850元/吨（-10）；华南（电石法）报价：5940元/吨（-20）；PVC华东-西北-450：-175元/吨（+15）；PVC华南-华东-50：40元/吨（-10）；PVC华北-西北-250：-75元/吨（0）。 上游成本：6月17日，兰炭：陕西935元/吨（0）；电石：华北3115元/吨（0）。 上游生产利润：6月17日，电石利润77元/吨（0）；山东氯碱综合利润120.5元/吨（-100）；西北氯碱综合利润：1091.3元/吨（0）。 截至6月14日，兰炭生产利润：-133.75元/吨（-12）；PVC社会库存：55.52万吨 （+0.02）；PVC电石法开工率：74.89%（3.51%）；PVC乙烯法开工率：76.65%（-1.38%）； PVC开工率：75.35%（2.25%）。 烧碱： 期货价格及基差：6月17日，SH主力收盘价2742元/吨（+4）；山东32%液碱基差- 304.5元/吨（-4）。 现货价格及价差：6月17日，山东32%液碱报价：2742元/吨（+4）；山东50%液碱报价：1250元/吨（0）；新疆99%片碱报价2400元/吨（0）；32%液碱广东-山东：180.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：62.5元/吨（0）；50%液碱广东-山东：300元/吨 （0）。 上游成本：6月17日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。上游生产利润：6月17日，山东烧碱利润：1183.0元/吨（0）。 截至6月14日，烧碱上游库存：39.12万吨（+2）；烧碱开工率：85.87%（1.79%）。 ■策略 PVC中性。PVC生产企业检修陆续结束，新增规模有限，市场供应稳增。�口利润持续改善，�口存利好。下游处于季节性淡季，订单偏弱，总体需求呈现弱势格局。供需基本面偏弱，导致库存延续小幅增加走势，预计PVC价格呈现弱势整理走势。 烧碱中性：现货市场维稳为主，上游库存有所承压，山东鲁泰化学及华东部分装置检修，以及下游氧化铝企业上调采购价格，均对烧碱价格有一定的支撑。供应环比减少，但非铝下游需求改善不及预期，预计维持震荡走势。 ■风险 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；�口窗口是否打开。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：万吨5 图2:PVC华南现货丨单位：万吨%5 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图4:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨5 图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨5 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨6 图8:PVC开工率丨单位：%6 图9:PVC电石法开工率丨单位：%6 图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%6 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图12:PVC�口利润丨单位：元/吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨8 图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨8 图21:电石利润丨单位：元/吨8 图22:兰炭开工率丨单位：%8 图23:山东32%液碱丨单位：元/吨8 图24:山东50%液碱丨单位：元/吨8 图25:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图26:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图27:32%烧碱基差丨单位：元/吨9 图28:50%烧碱基差丨单位：元/吨9 图29:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图30:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图31:32%液碱江苏-山东10 图32:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图33:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图34:PVC期货注册仓单丨单位：手10 图35:V1-V5丨单位：元/吨10 图36:V5-V9丨单位：元/吨10 图37:V9-V1丨单位：元/吨11 图1:PVC华东现货丨单位：万吨图2:PVC华南现货丨单位：万吨% 16000 2024年2023年2022年 16000 2024年2023年2022年 2021年 2020年 2021年 2020年 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨图4:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 2500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2000 10001500 5001000 0500 -5000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 2024年2023年2022年 2021年 2020年 600 400 200 0 -200 -400 2021年 2020年 2024年2023年2022年 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨图8:PVC开工率丨单位：% 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC电石法开工率丨单位：%图10:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨图12:PVC出口利润丨单位：元/吨 2500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:电石利润丨单位：元/吨图22:兰炭开工率丨单位：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024年