本周外资机构观点精要大摩在制造业出口强劲而国内消费疲软的不

大摩：在制造业出口强劲而国内消费疲软的不平衡增长迹象持续出现之际，中国市场人气下降。地缘政治方面的担忧依然存在。 我们预计，在出现更多宏观经济改善和/或重大政策行动的具体迹象之前，近期市场将处于区间波动。未来的政策事件值得关注。 我们建议关注个股理念和我们主要交易理念中的主题投资，包括国企改革受益者、高质量股息股，以及我们本周外资机构观点精要： 大摩：在制造业出口强劲而国内消费疲软的不平衡增长迹象持续出现之际，中国市场人气下降。地缘政治方面的担忧依然存在。 我们预计，在出现更多宏观经济改善和/或重大政策行动的具体迹象之前，近期市场将处于区间波动。未来的政策事件值得关注。 我们建议关注个股理念和我们主要交易理念中的主题投资，包括国企改革受益者、高质量股息股，以及我们的“中国走出去”主题，该主题旨在缓解地缘政治复杂性日益加剧的贸易和其他争端风险，同时寻求增长上行空间。 高盛：5月份货币和信贷数据显示，信贷需求依然疲软。 再加上前端流动性的放松，有关中国央行是否会推出政策降息等高调货币政策宽松措施的讨论最近愈演愈烈。 我们认为政府债券发行步伐缓慢，私营部门信贷需求疲弱，导致近期流动性充裕，降低了中国央行近期下调存款准备金率的紧迫性。 我们将货币宽松预测推迟了一个季度，现在预计中国人民银行将在第三季度下调25个基点的存款准备金率，并在第四季度下调10个基点的政策利率（我们的美国经济团队预计美联储将在9月份首次降息 ）。 花旗：我们的基本情形是，尽管中国的国债收益率非常低（50年期国债收益率为2.53%），而且降息的希望正在上升，但下周市场不会下调MLF或LPR利率。 一是由于银行的净资产收益率：，2024年第一季度为1.54%的历史低点，目前可能非常接近不可持续的水平。 这种国内约束可能会对金融稳定问题产生越来越大的约束力；二是降息的效益有限，其带来的进一步刺激效果即使不是零，也可能很小。 中国央行已经取消了抵押贷款利率下限。 缩小新借款人和未偿还借款人之间的抵押贷款利率差距是可取的，但政策降息对这一点也没有什么帮助 ，政策制定者可能仍处于观察新一轮房地产政策效果的阶段。 桥水：特朗普当选的首要财政任务是永久延长他的2017年减税和就业法案。 如果不抵消收入，这将使赤字达到除COVID和全球金融危机期间外的和平时期最高水平。 为了避免赤字大幅扩大，特朗普要么需要在新的地方增加收入，要么需要大幅削减开支——这两种方法 都不容易，在政治上也没有吸引力。 虽然评估特朗普政策对经济的确切影响具有挑战性，但第一阶段的影响很可能是刺激性的，其长期后果更难以评估。 但更广泛地说，特朗普的财政政策将导致政府收入的结构性削减，至少在方向上会减少政府对经济的影响。