国盛服饰波司登深度品类扩充产品创新综合布局功能性服饰赛道

2024年春夏以来公司防晒服品类销售估计持续快速增长。产品矩阵丰富：新增秋羽绒、防晒服品类。 当前阶段公司产品端主逻辑逐步从“量【国盛服饰】波司登-深度：品类扩充，产品创新，综合布局功能性服饰赛道考虑2023年冬季羽绒服终端销售火热，我们估计FY2024（截至2024/3 /31的12个月）公司收入增长30%左右/业绩增速预计快于收入，表现优秀。2024年春夏以来公司防晒服品类销售估计持续快速增长。 产品矩阵丰富：新增秋羽绒、防晒服品类。 当前阶段公司产品端主逻辑逐步从“量价齐升”向“品类拓宽”转变：��过去几年主品牌向上升级，品质提升驱动单价向上+穿着场景拓宽带动销售量增长，FY2023波司登品牌毛利率高达70.8 %。 ��近年先后推出轻薄羽、防晒服品类：1）轻薄羽FY2023销售估计占主品牌比例约20%。2）防晒服2023年收入规模估计已达亿元，2024年将继续重磅发力完善产品系列、扩大渠道铺设、加强营销声量，中长期有望持续带来增量。 渠道效率提升：注重单店精细化管理，电商预计高质量增长。供应链实力进阶：订货模式精细，快反能力升级。 投资建议：��由于产品属性造成的强季节性特征，过去公司股价波动较大。 近年来业绩稳定性增强、市场预期逐步趋于一致，我们认为估值中枢后续有希望抬升。 ��高分红具备吸引力，FY2019~FY2023股利支付率均在80%左右。 ��我们预计FY2024~2026净利润分别28.69/33.23/38.38亿元，同比分别+34.2%/+15.8%/+15.5%，对应FY2025PE为14倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境疲软；天气影响终端销售情况；新品类拓展效果不达预期。