资金跟踪系列之一百二十四：市场热度仍在低位徘徊，ETF阶段成为平抑波动的力量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百二十四 市场热度仍在低位徘徊，ETF阶段成为平抑波动的力量 2024年06月17日 ➢ 宏观流动性：上周(20240611-20240614)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度略回落，仍处于今年1月下旬以来的低点，房地产等板块的交易热度与波动率均处于相对高位。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、家电、农林牧渔等调研热度居前，银行、消费者服务、通信等调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全A的24/25年净利润预测均被继续上调。行业上，钢铁、农林牧渔、交运、银行、煤炭、汽车、商贸零售、轻工、机械、电新、医药、建材、房地产、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，沪深300、上证50、中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被上调。风格上，大盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘成长/价值则均被下调。 ➢ 北上配置盘/交易盘均再度明显净流出；北上中资则延续小幅买入。上周(20240611-20240614)北上配置盘净卖出83.79亿元，北上交易盘净卖出135.06亿元。日度上，北上配置盘先持续净卖出、后有所回流；北上交易盘持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入通信、农林牧渔、建筑等板块，同时净卖出食品饮料、医药、家电、金融、交运、汽车等行业。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净买入小盘成长板块，净卖出中盘成长、大盘/小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代37.46亿元、17.29亿元、3.16亿元。分行业看，北上配置盘在家电、石油石化、电新、轻工、交运等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度有所回升，但仍处于春节以来中枢以下水平。上周(20240611-20240614)两融小幅净买入30.96亿元，行业上，两融主要净买入电子、交运、电力及公用事业、食品饮料、化工、非银等板块，净卖出通信、有色、计算机、传媒、家电等板块。分行业看，建材、汽车、房地产、石油石化、交运、商贸零售等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出中盘成长板块。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、有色、通信、轻工、石油石化、金融地产等板块，主要减仓家电、电子、电力及公用事业、机械、纺服等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘成长的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与医药、金融地产、军工、消费等板块相关的ETF被净申购，与科技、传媒、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、金融地产、军工、消费、周期等板块，同时净卖出高端制造等板块，而在电力、科技、传媒、新能源、交运、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净申购，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体买入共识度有所回升，在农林牧渔、建筑等板块相对较高，在军工、轻工、通信、电新、石油石化等板块次之。值得关注的是，一方面，市场整体的交易热度仍在1月下旬以来的低位徘徊，电子、食品饮料、交运、医药、金融等板块的交易热度在环比上升，纺服、军工、汽车、建筑、电新、房地产等板块的交易热度则在回落；另一方面，北上资金呈现明显净流出(以北上交易盘为主，北上配置盘次之)，ETF则开始成为市场的阶段主要买入力量，且以机构ETF为主，相应地，两融结束了此前连续4周的净流出，这意味着ETF开始成为平抑交易型资金波动的主要力量之一，未来需要关注北上资金能否逐步企稳回流。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.行业信息跟踪（2024.6.3-2024.6.10）：5月挖掘机、汽车销量略超预期，主流猪企销售改善-2024/06/12 2.资金跟踪系列之一百二十三：市场热度仍处阶段低点，交易型资金买入放缓-2024/06/11 3.A股策略周报 20240610：前路总是这条-2024/06/10 4.策略专题研究：民生策略2024年6月数据库月报-2024/06/05 5.行业信息跟踪（2024.5.27-2024.6.2）：“新势力”5月销量同比稳健，水泥出货持续偏弱运行-2024/06/04 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落 ....................................................................................... 4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5 2 市场整体交易热度略回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位；通信、交运、电子、金融、计算机、电力及公用事业等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率均处于90%分位数以上 ............................................................... 6 3 电子、医药、食品饮料、计算机、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，银行、消费者服务、通信等板块的调研热度环比上升较快 .................................................................................................................................................................. 8 4 分析师继续同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，钢铁、农林牧渔、交运、银行、煤炭、汽车、商贸零售、轻工、机械、电新、医药、建材、房地产、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调 ................................... 9 4.1 全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时上调了全A的24/25年净利润预测 ................................................................................................................................................................... 9 4.2 钢铁、农林牧渔、交运、银行、煤炭、汽车、商贸零售、轻工、机械、电新、医药、建材、房地产、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调 ....................................................................................................................................................................... 10 4.3 沪深300、上证50、中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被上调 .................................................................... 12 4.4 风格上，大盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调，中盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调 ..................................................................................................................................................................................................................... 12 5 北上配置盘/交易盘均再度明显净流出；北上中资则延续小幅买入 ......................................................................... 14 5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入通信、农林牧渔、建筑等板块，同时净卖出食品饮料、医药、家电、金融、交运、汽车等行业 ........................................................................................................................................................................................ 14 5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长板块，净卖出中盘成长、大盘/小盘价值板块，在大盘成长、中盘价值板块均存在明显分歧 ........................................................................................................................................................................................ 16 5.3 北上配置盘净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代 ................................................................................................................. 17 5.4 北上配置盘在家电、石油石化、电新、轻工、交运等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 ..................................... 17 6 两融活跃度有所回升，但仍处于春节以来中枢以下水平 ......................................................................................... 20 6.1 两融主要净买入电子、交运、电力及公用事业、食品饮料、化工、非银等板块，净卖出通信、