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资金跟踪系列之一百二十四:市场热度仍在低位徘徊,ETF阶段成为平抑波动的力量

2024-06-17牟一凌、梅锴民生证券话***
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资金跟踪系列之一百二十四:市场热度仍在低位徘徊,ETF阶段成为平抑波动的力量

资金跟踪系列之一百二十四 市场热度仍在低位徘徊,ETF阶段成为平抑波动的力量 2024年06月17日 宏观流动性:上周(20240611-20240614)美元指数继续回升,中美利差“倒 挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降,通胀预期回落。对于海外而言,流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对于国内而言,银行间资金面整体平衡宽松,期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度与波动:市场交易热度略回落,仍处于今年1月下旬以来的低点, 房地产等板块的交易热度与波动率均处于相对高位。机构调研:电子、医药、食品饮料、计算机、家电、农林牧渔等调研热度居前,银行、消费者服务、通信等调研热度上升较快。 分析师预测:全A的24/25年净利润预测均被继续上调。行业上,钢铁、 分析师牟一凌执业证书:S0100521120002邮箱:mouyiling@mszq.com分析师梅锴 农林牧渔、交运、银行、煤炭、汽车、商贸零售、轻工、机械、电新、医药、建 执业证书:S0100522070001 材、房地产、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上,沪深300、 邮箱:meikai@mszq.com 上证50、中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被上调。风格上,大盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调,中盘成长/价值则均被下调。 相关研究 北上配置盘/交易盘均再度明显净流出;北上中资则延续小幅买入。上周 1.行业信息跟踪(2024.6.3-2024.6.10):5月 (20240611-20240614)北上配置盘净卖出83.79亿元,北上交易盘净卖出 挖掘机、汽车销量略超预期,主流猪企销售改 135.06亿元。日度上,北上配置盘先持续净卖出、后有所回流;北上交易盘持续 善-2024/06/12 净卖出。行业上,两者共识在于净买入通信、农林牧渔、建筑等板块,同时净卖 2.资金跟踪系列之一百二十三:市场热度仍处 出食品饮料、医药、家电、金融、交运、汽车等行业。风格上,北上配置盘与交 阶段低点,交易型资金买入放缓-2024/06/1 易盘在同时净买入小盘成长板块,净卖出中盘成长、大盘/小盘价值板块。对于配 1 置盘前三大重仓股,北上配置盘分别净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代37.46 3.A股策略周报20240610:前路总是这条- 亿元、17.29亿元、3.16亿元。分行业看,北上配置盘在家电、石油石化、电新、轻工、交运等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。两融活跃度有所回升,但仍处于春节以来中枢以下水平。上周(20240611-20240614)两融小幅净买入30.96亿元,行业上,两融主要净买入电子、交运、电力及公用事业、食品饮料、化工、非银等板块,净卖出通信、有色、计算机、传媒、家电等板块。分行业看,建材、汽车、房地产、石油石化、交运、商贸零 2024/06/104.策略专题研究:民生策略2024年6月数据库月报-2024/06/055.行业信息跟踪(2024.5.27-2024.6.2):“新势力”5月销量同比稳健,水泥出货持续偏弱运行-2024/06/04 售等板块融资买入占比上升。风格上,两融仅净卖出中盘成长板块。 主动偏股基金仓位有所回升,以个人持有为主的ETF作为代理变量显示: 基民整体继续净申购基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓食品饮料、有色、通信、轻工、石油石化、金融地产等板块,主要减仓家电、电子、电力及公用事业、机械、纺服等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与中盘成长的相关性上升,与大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购,行业上,与医药、金融地产、军工、消费等板块相关的ETF被净申购,与科技、传媒、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、金融地产、军工、消费、周期等板块,同时净卖出高端制造等板块,而在电力、科技、传媒、新能源、交运、建筑建材等板块存在分歧。另外,上周以机构持有为主的ETF继续被净申购,且以宽基ETF为主。综合来看,市场整体买入共识度有所回升,在农林牧渔、建筑等板块相对较高,在军工、轻工、通信、电新、石油石化等板块次之。值得关注的是,一方面,市场整体的交易热度仍在1月下旬以来的低位徘徊,电子、食品饮料、交运、医药、金融等板块的交易热度在环比上升,纺服、军工、汽车、建筑、电新、房地产等板块的交易热度则在回落;另一方面,北上资金呈现明显净流出(以北上交易盘为主,北上配置盘次之),ETF则开始成为市场的阶段主要买入力量,且以机构ETF为主,相应地,两融结束了此前连续4周的净流出,这意味着ETF开始成为平抑交易型资金波动的主要力量之一,未来需要关注北上资金能否逐步企稳回流。 风险提示:测算误差。 目录 1美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期回落;离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面整体平衡宽松,期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面整体平衡宽松,流动性分层不明显,期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度略回落,房地产等板块的交易热度处于相对高位;通信、交运、电子、金融、计算机、电力及公用事业等板块的波动率上升较快;房地产等板块的波动率均处于90%分位数以上6 3电子、医药、食品饮料、计算机、家电、农林牧渔等板块调研热度居前,银行、消费者服务、通信等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师继续同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上,钢铁、农林牧渔、交运、银行、煤炭、汽车、商贸零售、轻工、机械、电新、医药、建材、房地产、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升;而24/25年净利润预测下调组合占比均下降;分析师同时上调了全A的24/25年净利润预测9 4.2钢铁、农林牧渔、交运、银行、煤炭、汽车、商贸零售、轻工、机械、电新、医药、建材、房地产、传媒等板块的24/25 年净利润预测均有所上调10 4.3沪深300、上证50、中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被上调12 4.4风格上,大盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被上调,中盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调 .....................................................................................................................................................................................................................12 5北上配置盘/交易盘均再度明显净流出;北上中资则延续小幅买入14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入通信、农林牧渔、建筑等板块,同时净卖出食品饮料、医药、家电、金融、交运、汽车等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长板块,净卖出中盘成长、大盘/小盘价值板块,在大盘成长、中盘价值板块均存在明显分歧16 5.3北上配置盘净卖出贵州茅台、美的集团、宁德时代17 5.4北上配置盘在家电、石油石化、电新、轻工、交运等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度有所回升,但仍处于春节以来中枢以下水平20 6.1两融主要净买入电子、交运、电力及公用事业、食品饮料、化工、非银等板块,净卖出通信、有色、计算机、传媒、家电等板块20 6.2建材、汽车、房地产、石油石化、交运、商贸零售等板块的融资买入占比在环比上升,其中,汽车、交运等板块的融资买入占比处于60%以上历史分位数水平20 6.3两融净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块,净卖出中盘成长板块21 7主动偏股基金仓位有所回升,基民整体继续净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回升,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓食品饮料、有色、通信、轻工、石油石化、金融地产等板块,主要减仓家电、电子、电力及公用事业、机械、纺服等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与中盘成长的相关性上升,与大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落24 7.3新成立权益基金规模有所回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模均回落,平均发行天数分别上升/下降25 7.4个人投资者整体继续净申购基金,与医药、金融地产、军工、消费等板块相关的ETF被净申购,与科技、传媒、新能源等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看:科创50、上证50、沪深300、中证500等相关的ETF被主要净申购,与中证2000、中证800等相关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期回落;离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面整体平衡宽松,期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期回落 上周(20240611-20240614)美元指数继续回升。截至2024年6月11日,美元多头/空头规模均下降,净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率均下降,中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降,其背后隐含的是通胀预期回落。 下降,净多头头寸规模继续回升 图1:上周(20240611-20240614)美元指数继续回升图2:截至2024年6月11日,美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图3:上周(20240611-20240614)10Y中国国债/美 债利率均下降,中美利差“倒挂”程度有所收敛 图4:上周(20240611-20240614)10Y美债名义/实 际利率均下降,其背后隐含的是通胀预期回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 美国通胀预期:10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 35美国:10Y国债名义收益率(%) 4 2 3.5 3.0 3 31 2 201 1-10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-0