食品饮料行业周报：板块估值回调，关注中长期配置机会

证券研究报告 食品饮料报告日期：2024年06月16日 板块估值回调，关注中长期配置机会 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzqgs.com 相关阅读 《政策催化，关注白酒预期改善—食品饮料行业周报》2024.05.20 《白酒一季度开门红，大众品成本下行盈利改善—食品饮料行业》2024.05.17 《消费温和复苏，五粮液45°和68°新品上市—食品饮料行业周报》2024.05.13 请认真阅读文后免责条款 摘要： 食品饮料板块持续回调。上周（06月10日-06月14日）飞天茅台批价继续下跌，白酒板块短期承压。下半年来看，若需求端没有明显好转，预期板块依然呈现弱复苏态势。下行周期建议关注结构性布局机会和个股的阿尔法逻辑，龙头企业具备较强抗风险能力，全年业绩确定性较强，估值回调后性价比凸显，更具中长期配置价值。 白酒：上周（06月10日-06月14日）飞天茅台批价下行，一定程度上反映了当前白酒需求依然疲软，商务消费场景受宏观经济影响恢复较慢，婚宴消费场景同比也有小幅下滑，短期白酒板块承压，下半年关注升学宴和中秋国庆需求拉动下动销情况。中长期来看，居民收入水平和消费信心仍是影响白酒板块景气度的关键因素。建议关注高端白酒五粮液（000858.SZ）、泸州老窖 （000568.SZ）、贵州茅台(600519.SH)；次高端价格带动销表现较好的山西汾酒(600809.SH)；地产酒龙头古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)。 大众品：【乳品】液奶需求平稳，春节后龙头伊利股份主动调整经营节奏，控制发货帮助渠道降库存，为后续高质量发展奠定基础，预计下半年，液奶有望重回正增长通道。【软饮料】夏季需求旺盛，瓶装水、功能型饮料、无糖茶等、椰子水等细分赛道具备较高景气度，表现出较好增长趋势。【啤酒】短期来看餐饮需求偏弱，叠加雨水天气较多，啤酒动销偏平淡，6-8月进入啤酒消费旺季，关注天气对啤酒销量带来的影响，成本端受益于原材料价格下行，对利润有拉动作用。【大健康食品】健康化是当下重要的消费趋势之一，西麦食品推动燕麦早餐行业的良性发展，同时，布局大健康领域产品（益生菌蛋白粉等），有望贡献收入端新的增量。均瑶健康整合国内益生菌领域龙头均瑶润盈，推进益生菌产业链一体化布局,海外市场拓展成效显著,大健康领域有望蓄势发力。建议关注个股：伊利股份（600887.SH）、新乳业 （002946.SZ）、东鹏饮料（605499.SH）、青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、西麦食品（002956.SZ）、均瑶健康 （605388.SH）。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；第三方数据统计偏差风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/06/14 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000568.SZ 泸州老窖 156.0 9.02 10.98 13.23 15.68 17.29 14.21 11.79 9.95 未评级 000596.SZ 古井贡酒 233.34 8.68 11.17 13.94 16.97 26.88 20.87 16.71 13.73 未评级 000729.SZ 燕京啤酒 9.7 0.23 0.33 0.42 0.52 42.36 29.39 22.72 18.51 未评级 000858.SZ 五粮液 135.68 7.78 8.75 9.81 10.97 17.43 15.51 13.83 12.37 未评级 002946.SZ 新乳业 9.98 0.5 0.66 0.82 0.99 19.96 15.03 12.10 10.07 未评级 002956.SZ 西麦食品 14.37 0.52 0.63 0.78 0.95 27.63 22.92 18.52 15.15 未评级 600519.SH 贵州茅台 1,555.0 59.49 69.76 80.97 92.99 26.14 22.29 19.21 16.72 未评级 600600.SH 青岛啤酒 77.48 3.14 3.70 4.23 4.75 24.68 20.96 18.32 16.32 未评级 600809.SH 山西汾酒 234.81 8.56 10.79 13.22 15.94 27.42 21.77 17.76 14.73 未评级 600887.SH 伊利股份 27.17 1.64 2.04 1.97 2.14 16.57 13.29 13.81 12.73 未评级 603198.SH 迎驾贡酒 61.47 2.86 3.32 4.01 5.42 21.49 21.23 17.56 11.35 买入 603369.SH 今世缘 49.54 2.52 3.06 3.72 4.45 19.7 16.21 13.31 11.14 未评级 603919.SH 金徽酒 19.61 0.65 0.81 1.01 1.25 30.17 24.27 19.40 15.67 未评级 605388.SH 均瑶健康 5.85 0.13 0.27 0.36 0.43 45.0 30.72 22.82 19.12 未评级 605499.SH 东鹏饮料 220.28 5.1 6.64 8.23 10.2 43.19 33.17 26.77 21.6 买入 数据来源：iFinD，华龙证券研究所（东鹏饮料和迎驾贡酒2024E、2025E盈利预测来自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自iFinD一致预期）。 内容目录 1一周市场行情1 2周内价格波动2 3行业要闻3 4重点上市公司公告5 5周观点5 6风险提示7 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）1 图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）1 图3：食饮股票周涨幅前五（%）1 图4：食饮股票周跌幅前五（%）1 图5：飞天茅台批价（元）2 图6：普五（八代）和国窖1573批价（元）2 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）2 图8：大麦进口均价（美元/吨）2 图9：白糖现货价（元/吨）3 图10：大豆（黄豆）价格（元/吨）3 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）3 图12：包材（PET）现货价（元/吨）3 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测7 1一周市场行情 06月10日-06月14日，申万食品饮料指数涨跌幅为-2.89%，在申万 一级行业中排名第29位，涨幅排名前三的行业分别为通信（+6.01%）、电子（+4.67%）和计算机（+3.66%）。全部子行业涨跌幅分别为，肉制品 （+0.50%），乳品（+0.39%），调味品（+0.09%），烘焙食品（-0.08%），保健品（-0.48%），零食（-1.05%），软饮料（-1.81%），啤酒（-1.88%），预加工食品（-2.19%），其他酒类（-2.56%），白酒（-3.84%），同期上证指数涨跌幅为-0.61%。个股方面，ST交昂（+21.92%）、ST加加（+10.06%）、 *ST西发（+5.69%）涨幅居前；盖世食品（-18.72%）、华统股份（-8.93%）、广弘控股（-7.79%）跌幅居前。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图3：食饮股票周涨幅前五（%）图4：食饮股票周跌幅前五（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2周内价格波动 上周（06月10日-06月14日）飞天茅台（散瓶）批价下行，从2460 元/瓶下跌230元/瓶至2230元/瓶；飞天茅台（原装）批价下行，从2720 元/瓶下跌170元/瓶至2550元/瓶。五粮液（八代）批价维持970元/瓶。 国窖1573批价维持880元/瓶。 生鲜乳价格持续下行，截至2024年6月7日，生鲜乳价格为3.32元/ 公斤；2024年4月大麦进口均价为272.52美元/吨，环比持续下降；2024 年06月14日，白糖现货价格为6656元/吨，环比小幅下降；2024年6月 10日，大豆价格为4539.50元/吨，小幅下降；2024年6月14日，包材瓦 楞纸出厂价维持2780元/吨；2024年6月14日，包材PET现货价为7172 元/吨，呈下降趋势。 2.1白酒批价 图5：飞天茅台批价（元）图6：普五（八代）和国窖1573批价（元） 数据来源：wind，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2.2主要成本价格变动 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）图8：大麦进口均价（美元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图9：白糖现货价（元/吨）图10：大豆（黄豆）价格（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）图12：包材（PET）现货价（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 3行业要闻 【贵州茅台2023年现金分红387.86亿】6月11日，贵州茅台发布2023年年度权益分派实施公告显示，本次利润分配以方案实施前的公司总股本1,256,197,800股为基数，每股派发现金红利30.876元（含税），共计派发 现金红利38,786,363,272.80元。（来源：酒说） 【今世缘答投资者问】6月11日，今世缘发布投资者关系活动记录表。今世缘表示，2024年整体宴席表现与2023年近乎持平，婚宴占所有宴席比重不大，今世缘主导产品的宴席占比在1/4左右。商务需求同比向好。产品方面，体量从大到小排序是四开、对开、淡雅、V3。增速方面，对开、单开、淡雅、V3都表现不错。V系列目前收入占比8%-9%，增速要比四开更高。V3属于新开辟的价格带，增速相对较快，收入占V系的一半以上。未来，产品结构上会保持四开、对开的市场占有率，甚至进一步提高。然后，以此为基础向两端延伸。市场方面，省外除了已经确立的重点市场外，会围绕长三角布局，对安徽、浙江、上海加大投入。省内淮安市场的 成功表明天花板可以更高，未来将通过分区精耕、分品提升来打破天花板。 （来源：酒说） 【酒鬼酒：2024年内参系列主要目标是保价】6月11日，据酒鬼酒投资者交流纪要，内参产品在省内的库存已恢复正常，大约有两个月的周转库存。省外由于需求受到天气等因素的影响，库存周转时间达到四到五个月，库存量约为3亿。目前内参整体价格下滑比较严重，2024年内参系列主要目标是保价，不需要通过降价来支撑公司销量。相反，2024年酒鬼系列需要承担更多的销售任务。酒鬼系列中，红坛的占比从2022年的18％提升到21％左右，透明装占比在16-17％左右，其他产品如黄檀、传承、紫檀等占比在10％以内。整体来看，红坛和透明装占比最高，其他产品占比相对较小。其中，红坛在宴席消费场景中的比重约为20%。团购占比接近一半，宴席场次2023年增长了50％左右。（来源：酒说） 【剑南春(三星堆青铜纪)3L馆藏款618上新】6月13日，剑南春官微发布，剑南春(三星堆青铜纪)3L馆藏款，将于618在京东剑南春官方旗舰店重磅上新，产品定价16800元/瓶。（来源：酒说） 【2024年1-4月酒类进出口情况】6月11日，中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会发布《2024年1-4月酒类进出口情况》。数据显示，1-4月，进口酒整体跌势放缓，进口总量2.2亿升，同比下降19.2%，较一 季度缩窄7个百分点；进口总额11.9亿美元，