国贸期货有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.5.27-5.31 一、【金属铜】铜价创新高后回落，未来价格如何演绎？ 观点：周初在COMEX铜挤仓持续发酵情况下，三大交易所铜价纷纷创下历史新高，而后随着美联储鹰派会议纪要公布，部分多头顺势减仓，铜价高位回落；展望后市，欧美经济表现强于预期，全球经济复苏势头有望延续，叠加COMEX铜挤仓风险仍未解除，未来铜价仍有进一步上行空间。而短期随着铜价创新高后，价格波动加剧，操作上谨慎参与。 逻辑： 1、美联储会议纪要偏鹰，多位官员释放鹰派言论：美联储会议纪要显示，美联储决策者认为，需要比之前预期更多的时间，才对通胀达标更有信心；通胀下降过程比之前预想得久。此外，近期多位美联储官员释放鹰派言论，均表明对当前通胀下行持续性仍需观察，并淡化了美联储短期降息的可能性。 2、欧美经济数据强于预期，全球经济复苏延续：欧美5月份PMI初值均好于前值和预期，且制造业PMI在4月份短暂回落后重回上行趋势，美国5月制造业PMI重回荣枯线上方；此外，美国4月份耐用品订单超预期，5月份消费者信心指数及通胀预期均好于初值，预计短期市场情绪有望好转。 3、产业端方面，进口铜矿加工费维持在0附近，铜矿供应仍维持偏紧格局。另一方面，由于冷料供应相对充足，国内精炼铜产量有所下滑但下滑幅度有限，短期矿端偏紧仍未传导至精铜端；而随着铜价走高，下游需求受抑制，国内库存维持高位，国内铜现货贴水处于历史低位水平。此外，COMEX库存低位运行，而持仓量维持高位，持仓虚实比仍较高，近期虽传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，令挤仓风险有所缓解，但高持仓、低库存情况下挤仓风险仍未解除。 风险关注：COMEX市场挤仓、中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 二、【金属锌】TC维持低位，锌价偏强震荡 观点：矿端偏紧，TC维持低位，锌价震荡走强。原料供应端，本周锌精矿港口库存8万吨，周环比下降2.8万吨，港口库存持续减少。当前国内锌精矿供应紧张，冶炼厂原料库存不足，市场流通货源偏紧。短期锌精矿供应紧张的局面短期难以改善，加工费仍低位运行。需求端，截至5月24，镀锌产能利用率为65.83%，较上周下降0.07%。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，逢低做多或者观望。 逻辑： 1、宏观方面，据上海海关消息，今年前4个月，长三角区域外贸进出口总值达5.04万亿元，规模创历史新高，同比增长5.6%，占全国进出口总值的36.5%。海外，美国劳工部公布的最新数据显示，美国截至5月18日当周初请失业金人数降至21.5万人，创下去年9月份以来的最大连续降幅，市场预期为22 万； 2、原料供应端，本周锌精矿港口库存8万吨，周环比下降2.8万吨。本周港口以提货为主，港口库存持续减少。当前国内锌精矿供应紧张，冶炼厂原料库存不足，市场流通货源偏紧。短期，锌精矿供应紧张的局面短期难以改善，加工费仍低位运行。下游，镀锌产能利用率为65.83%，较上周下降0.07%； 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价震荡走强。策略方面，逢低做多或者观望。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存 三、【金属镍】供应担忧与宏观共振，镍波动率放大 观点：总体看，印尼矿端供应持续趋紧，新喀里多尼亚镍供应受阻助推市场情绪，镍价站上15万关口，短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，重点关注原料供应紧张情况能否缓解。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美联储会议纪要偏鹰，且近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，4月主要经济数据呈现供强需弱格局，工业增长修复明显，但固定资产投资全线下滑，地产投资仍是主要拖累。近期多项房地产刺激政策出台，后续政策端仍有望进一步发力。 基本面：1、全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼5月镍矿基准价环比上涨，镍矿升水维持+11美元/湿吨附近，叠加印尼伊布火山活动增加，市场对镍矿供应担忧有所升温，后续影响有待进一步观察。雨季过后菲律宾镍矿装船增加，港口库存小幅增加。3、镍铁方面，本周镍铁价格回升至980元/镍（到厂含税）附近，当前印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑仍存，镍铁价格偏强运行。国内镍铁厂多有减停产情况，不锈钢近期排产增加，镍铁价格较为坚挺，短期供需仍有错配，后续关注印尼镍矿供应情况。4、不锈钢方面，本周不锈钢维持强势，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存偏低，市场成交持稳，钢厂利润修复后维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比回落，市场到货有限，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，但地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。5、新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，而MHP供应趋紧，硫酸镍价格走强。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】铜价创新高后回落，未来价格如何演绎？ -5 【锌】TC维持低位，锌价偏强震荡 -13 【镍】供应担忧与宏观共振，镍波动率放大 --22 金属铜·周度报告 2024年5月26日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 铜价创新高后回落，未来价格如何演绎？ 周初在COMEX铜挤仓持续发酵情况下，三大交易所铜价纷纷创下历史新高，而后随着美联储鹰派会议纪要公布，部分多头顺势减仓，铜价高位回落；展望后市，欧美经济表现强于预期，全球经济复苏势头有望延续，叠加COMEX铜挤仓风险仍未解除，未来铜价仍有进一步上行空间。而短期随着铜价创新高后，价格波动加剧，操作上谨慎参与。 1、美联储会议纪要偏鹰，多位官员释放鹰派言论：美联储会议纪要显示，美联储决策者认为，需要比之前预期更多的时间，才对通胀达标更有信心；通胀下降过程比之前预想得久。此外，近期多位美联储官员释放鹰派言论，均表明对当前通胀下行持续性仍需观察，并淡化了美联储短期降息的可能性。 2、欧美经济数据强于预期，全球经济复苏延续：欧美5月份PMI初值均好于前值和预期，且制造业PMI在4月份短暂回落后重回上行趋势，美国5月制造业PMI重回荣枯线上方；此外，美国4月份耐用品订单超预期，5月份消费者信心指数及通胀预期均好于初值，预计短期市场情绪有望好转。3、产业端方面，进口铜矿加工费维持在0附近，铜矿供应仍维持偏紧 格局。另一方面，由于冷料供应相对充足，国内精炼铜产量有所下滑但下滑幅度有限，短期矿端偏紧仍未传导至精铜端；而随着铜价走高，下游需求受抑制，国内库存维持高位，国内铜现货贴水处于历史低位水平。此外，COMEX库存低位运行，而持仓量维持高位，持仓虚实比仍较高，近期虽传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，令挤仓风险有所缓解，但高持仓、低库存情况下挤仓风险仍未解除。 风险关注：COMEX市场挤仓、中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 一、宏观及行情评述 1、美联储会议纪要显示：美联储决策者认为，需要比之前预期更多的时间，才对通胀达标更有信心；通胀下降过程比之前预想得久；尽管货币政策有限制性，许多与会者仍不确定限制的程度；多人不确定当前金融环境限制程度及限制性不足的风险；与会者提及美国商业地产市场恶化和金融环境急剧收紧的经济下行风险，认为金融系统的脆弱性值得监控；几乎全体支持6月起放缓缩表且国债缩减规模砍过半。“新美联储通讯社”称，美联储官员因一季度通胀数据不佳而预计降息需要等更久，一些人还对通胀提速情况下加息持开放态度，不过4月通胀数据让人更放心无需加息 2、美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50。美国5月Markit服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3。美国5月Markit综合PMI初值54.4，为2022年4月以来的最高水平，预期51.2，4月前值为51.3； 3、欧元区5月制造业PMI初值47.4，为15个月来新高，预期46.2，4月终值45.7、初值45.6；服务业PMI初值53.3，预期53.5，4月终值53.3、初值52.9；综合PMI初值52.3，为12个月来新高，预期52，4月终值51.7、初值51.4； 4、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期67.7，5月初值67.4，4月前值77.2；市场备受关注的通胀预期方面，5月密歇根大学1年通胀预期终值3.3%，低于预期的3.4%，也低于初值的3.5%，4月前值为3.2%；此前这一短期通胀预期的初值读数3.5%，为六个月以来的最高水平；5年通胀预期终值 3%，低于预期的3.1%，也低于初值的3.1%，4月前值为3%； 5、美国4月耐用品订单环比初值0.7%，超出市场预期的-0.8%，相较于前值降温，前值从2.6%大幅下修至0.9%。 6、国家能源局发布数据显示，1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，同比增长 5.2%；电网工程完成投资1229亿元，增长24.9%。截至4月底，全国累计发电装机容量约30.1亿千瓦，同比增长14.1%，其中，太阳能发电装机容量约6.7亿千瓦，增长52.4%；风电装机容量约4.6亿千瓦，增长20.6%。 。 周内铜价冲高回落，其中沪铜累计下跌200元/吨，跌幅0.24%，沪铜指数持仓量由上周63.4万手下 滑至本周的61.1万吨。外盘伦铜累计下跌116美元/吨，跌幅1.10%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 5月24日收盘价 5月17日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 10409 10525 -116 -1.10% SHFE(主力) 84050 84250 -200 -0.24% 5月24日比价 5月17日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.075 8.005 0.070 0.87% 5月24日库存 5月17日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 11.27 10.37 0.90 8.71% COMEX库存 1.71 1.82 -0.11 -6.20% SHFE期货库存 30.10 29.10 0.99 3.42% 保税区库存 9.98 9.07 0.91 10.03% 国内现货库存 41.51 41.04 0.47 1.15% 库存合计 64.47 62.30 2.17 3.48% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价冲高回落，外盘表现弱于内盘，铜沪伦比继续小幅反弹；本周铜沪伦比8.075，环比上周增加0.070；周内铜现货除汇沪伦比为1.098-1.115，低于盈亏平衡值1.132。 进口盈亏：周初COMEX挤仓风险进一步发酵，内外盘铜价齐创新高，内外盘价差快速扩大，铜进口亏损扩大至2700元/吨，创下近十年最大亏损值。而后，随着COMEX挤仓有所缓解，内外盘价格均明显回调，内外价差下降，进口亏损持续缩窄；周内铜现货进口亏损2700-1300元/吨，亏损均值1914元/吨，亏损 较上周扩大508元/吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源：wind 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存继续小幅累库。截至5月24日，全球铜显性库存64.47万吨，较上周小幅增 加2.17万吨（+3.48