轻工制造行业周报：重点公司Q2前瞻梳理，低位布局出口结构成长

家居：二手房销量同比改善，精装修房智能家居配套率同比改善。本周重点监测城市二手房成交环比持平、同比增长；1-4月精装修楼盘同比承压，智能家居配套率同比改善。地产压力逐步显现，竣工进入下行周期，上下游整合和存量房市场扩张成为核心命题。经营分化或进一步加速，长期布局的底部位置正在模糊出现，持续推荐渠道变革能力突出龙头企业顾家家居（预计2024Q2收入同比增长个位数）、欧派家居（预计2024Q2收入同比下滑双位数）、索菲亚等（预计2024Q2收入同比持平），推荐成长周期向上的志邦家居（预计2024Q2收入同比下滑个位数）、金牌厨柜（预计2024Q2收入同比下滑个位数）、森鹰窗业等，推荐更新需求占比较高的敏华控股（预计2024Q2收入同比持平）、喜临门（预计2024Q2收入同比略增）、慕思股份（预计2024Q2收入同比增长个位数）等，智能家居推荐公牛集团（预计2024Q2收入同比+10%左右，归母净利润增长基本匹配收入）、瑞尔特（预计2024Q2收入同比+20%左右，归母净利润增速慢于收入）、好太太（预计2024Q2收入同比正增长）等。 大宗纸：浆价延续上行，纸价底部企稳。1）浆纸系：Q2成本抬升，纸价表现疲软，预计文化纸吨盈利环比平稳略下滑，白卡纸吨盈利承压；2）废纸系：成本延续低位，纸价压力仍存，预计Q2吨盈利延续磨底。Q3纸浆周期高位盘整，造纸周期有望反弹，推荐底层利润夯实向上的太阳纸业（预计2024Q2归母净利润9-9.5亿元，环比平稳），关注玖龙纸业（预计Q2小幅盈利）、山鹰国际（预计Q2小幅盈利）、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业等。 特种纸：成本抬升、均价上行，盈利表现稳健。1）销量：Q2预计需求较平，但龙头纸企产销有望维系景气。2）价格：日用消费品预计提价幅度优异；食品卡预计均价略承压；其余纸种预计环比稳定。前期龙头积极囤浆，预计仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技吨盈利维持高位。推荐仙鹤股份（预计2024Q2归母净利润为2.5-3.0亿元）、华旺科技（预计2024Q2归母净利润约1.5亿元）、五洲特纸（预计2024Q2归母净利润约1.5亿元），关注冠豪高新（预计2024Q2归母净利润为0.4亿元）、恒达新材、齐峰新材等。 出口：逢低布局，利空出尽，或迎反转。海外需求延续稳定、被动补库放缓，Q2订单预计环比延续改善，同比由于基数抬升，预计增速分化；24Q2高基数下利润同比预计承压，但实际经营端受益于产能利用率提升、同比表现优异。永艺股份（预计2024Q2收入同比+35%，归母净利润同比-10%）、恒林股份（预计2024Q2收入同比+35%，归母净利润同比-20%）、匠心家居（预计2024Q2收入同比+10%，归母净利润持平）、嘉益股份等有能力上修业绩预期或成长逻辑加强；哈尔斯（预计2024Q2收入同比+25%，归母净利润同比+40%）、建霖家居、西大门等估值低位、经营趋势向上；成长品种浩洋股份、共创草坪、致欧科技（预计2024Q2收入同比+35%，归母净利润同比+10%）、家联科技、涛涛车业、浙江自然、久祺股份（预计2024Q2收入同比+15%，归母净利润持平）、盈趣科技、乐歌股份等值得关注。 消费：618表现分化，关注结构性成长。根据战报，卫生巾品牌自由点，口腔护理品牌舒客、冷酸灵，婴儿纸尿裤品牌Babycare，宠物食品品牌ZEAL、爵宴、领先、麦富迪，生活用纸品牌洁柔、心相印等表现较为亮眼。 推荐公牛集团（预计2024Q2收入同比+10%左右，归母净利润增长匹配收入）、晨光股份（预计2024Q2收入同比增长双位数，归母净利润增长匹配收入）、百亚股份（预计2024Q2收入同比+40%以上，归母净利润增长慢于收入）、倍加洁（预计2024Q2收入同比+20%左右，归母净利润增长匹配收入）、登康口腔（预计2024Q2收入同比增长个位数，归母净利润增长双位数），关注博士眼镜（预计2024Q2收入同比持平，归母净利润增长匹配收入）、明月镜片（预计2024Q2收入同比增长个位数，归母净利润增长双位数）、康耐特光学（预计2024Q2收入同比增长双位数，归母净利润增长高于收入）、乖宝宠物（预计2024Q2收入同比+20%左右，归母净利润增长匹配收入）、中宠股份、佩蒂股份、齐心集团、豪悦护理、可靠股份等。 包装：原油价格下跌、3C景气改善，两片罐行业整合稳步推进。永新盈利能力或受下游需求疲弱影响，但伴随海外高毛利业务占比提高、薄膜新产能投产后原材料自给能力提升，盈利能力有望保持稳定。苹果AI事件催化驱动裕同股价上涨，3C板块稳步复苏，烟包投标机会增加、实现较好增长，酒包短期延续承压，环保纸塑受益于餐包表现、实现稳健增长。 奥瑞金发布中粮包装收购方案，两片罐格局优化可期，行业长期盈利能力有望修复。推荐永新股份（预计2024Q2收入同比个位数增长，归母净利润增长高于收入）、裕同科技（预计2024Q2收入同比双位数增长，归母净利润增长快于收入）等，关注昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装、新巨丰、上海艾录等。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动高于预期，测算具备误差。 重点标的 股票代码 1重点推荐：重视出口低位布局机会，内需配置业绩确定标的 1.1家居：二手房销量同比改善，精装修房智能家居配套率同比改善 二手房成交基本稳定，市场底仍需观察。6月3日至6月9日，14个重点监测城市二手房成交面积171.8万平方米，环比持平、同比增长7%，成交套数总计17538套，环比下降2%、同比增长3%。环比来看，重点城市成交总体稳定、涨跌参半，苏州、佛山等成交有所回升、环比增长10%左右，北京、深圳、杭州等成交回调。绝大多数城市成交仍在相对高位，规模高于年内周平均值。同比来看，深圳、杭州等成交表现强于去年同期。 图表1：2024年6月3日-6月9日全国14个重点城市二手房成交量（单位：万平方米） 1-4月精装修楼盘同比承压，智能家居配套率同比改善。奥维云网（AVC）地产大数据显示，2024年1-4月精装修市场新开盘楼盘项目个数276个（同比-17.9%）；精装套数16.38万套（同比-23.7%），精装项目渗透率32.4%。智能家居（智能门锁、智能开关、智能家居系统）精装修市场规模22万套（同比-18.1%）。智能家居系统配套项目个数86个（同比+16.2%）；配套规模为4.43万套（同比-8.3%）；配置率为27.1%（同比+4.6%）。智能开关配套项目个数63个（同比+5%）；配套规模为3.60万套（同比-10.3%），配置率为22%（同比+3.3%）。智能门锁配套项目个数233个（同比+1.5%）； 配套规模为13.96万套（同比-22.4%）；配置率为85.3%（同比+1.5%）。 标的推荐：地产压力逐步显现，竣工进入下行周期，上下游整合和存量房市场扩张成为核心命题。经营分化或进一步加速，长期布局的底部位置正在模糊出现，持续推荐渠道变革能力突出龙头企业顾家家居（预计2024Q2收入同比增长个位数）、欧派家居（预计2024Q2收入同比下滑双位数）、索菲亚等（预计2024Q2收入同比持平），推荐成长周期向上的志邦家居（预计2024Q2收入同比下滑个位数）、金牌厨柜（预计2024Q2收入同比下滑个位数）、森鹰窗业等，推荐更新需求占比较高的敏华控股（预计2024Q2收入同比持平）、喜临门（预计2024Q2收入同比略增）、慕思股份（预计2024Q2收入同比增长个位数）等，智能家居推荐公牛集团（预计2024Q2收入同比+10%左右，归母净利润增长基本匹配收入）、瑞尔特（预计2024Q2收入同比+20%左右，归母净利润增速慢于收入）、好太太（预计2024Q2收入同比正增长）等。 1.2造纸：浆价延续上行，纸价底部企稳 1.2.1浆纸系：浆价延续上行，纸价底部企稳 纸浆跟踪：浆价延续上行。2024年6月Arauco针叶浆报价840美金/吨（+20美金/吨），阔叶浆770美金/吨（+30美金/吨）；Suzano亚洲市场报价上涨30美元/吨。 2024年5月UPM针叶浆中国报价870美元/吨（较上轮报价+20美金/吨）；5月Mercer中国市场针叶浆价格调涨30美元/吨。海外补库延续，短期浆价预计依然偏强。 供给方面，2024年4月世界20产浆国出货量同比+3.9%（累计出货量+8.2%），其中对中国发货量同比-12.2%（累计出货量+9.1%），对北美/西欧/东欧发货量分别+12.0%/+22.9%/+21.2%（累计出货量分别+5.6%/+11.2%/+18.7%），但近期APP印尼Jambi浆纸厂（110万吨阔叶浆&25万吨生活用纸）因锅炉爆炸暂时停产、芬宝公司停工事件后暂停4月纸浆销售，UPM乌拉圭纸浆厂6月9日停机检修（持续两周），智利暴雨，供给端扰动持续。 需求方面，根据卓创资讯，本周中国主要地区及港口周度纸浆库存量178.9万吨，较上周下降5.3%，由涨转跌，库存下降至相对低位水平运行。目前下游多以去库为主，采浆需求尚无明显放量。 图表2：外盘浆价（美元/吨） 图表3：内盘浆价（元/吨） 图表4：欧洲港口木浆库存 图表5：国内港口木浆库存（万吨） 图表6：世界20主要产浆国商品化学浆分国家出货量同比变动（截至 图表7：世界20主要产浆国商品化学浆分产品出货量同比变动（截至 图表8：近期纸浆外盘报价梳理 文化纸：开工回暖，纸价企稳回升。本周（6月10日-6月14日）双胶纸均价5738元/吨，环比+13元/吨；铜版纸均价5685元/吨、环比+15元/吨，成本端浆价持续上涨、纸价企稳。开工及库存方面，本周双胶纸/铜版纸开工率环比+1.14pct/+2.91ct，库存天数-0.39%/-0.53%。前期个别检修产线周内恢复生产，且部分规模纸厂交付已有订单、排产积极，部分中小厂家已有订单跟进、排产稳定，整体开工率回暖。库存方面，社会面新单释放不足，部分下游少量补库后保持观望，纸厂去库进程变缓。从供需格局来看，伴随联盛、亚太森博、华泰纸业等产能增量逐渐消耗，后续行业预计有望维系供需平衡。 白卡纸：成本压力不减，纸价稳定为主。本周均价4357元/吨、环比+7元/吨，成本压力不减，下游需求改善幅度较小，预计短期价格稳定为主。开工及库存方面，本周白卡纸开工率环比-0.21pct，库存环比-0.05%。华东及华中地区部分产线停机检修，华南地区停机产线于周内复产，国内整体产量小幅下滑。此外，近期纸厂控产降压，且高位成本支撑下纸价暂无下探空间，贸易商下单尚可，主流企业本月接单较足，对纸厂库存压力缓解起到积极作用。从供需格局来看，前期纸价及盈利低迷导致部分行业龙头计划延迟投产，中期玖龙120万吨、联盛100万吨、博汇80万吨等仍处建设周期，预计未来供需延续压力。 图表9：文化纸价格走势（元/吨） 图表10：白卡纸价格走势（元/吨） 图表11：浆纸系开工率情况（%） 图表12：浆纸系社会库存情况（万吨） 图表13：文化纸及白卡纸供需平衡表（万吨） 图表14：近期浆纸系涨价函梳理 2024Q2业绩前瞻：价格方面，4月至6月13日双胶纸/铜版纸均价同比分别-6.6%/+4.9%，环比分别+0.2%/-0.7%；白卡纸价同比/环比分别-2.8%/-7.0%；成本方面，4月至6月13日内盘针叶浆/阔叶浆价格同比分别+8.0%/+31.7%、环比分别+6.9%/+7.7%。盈利方面，Q2成本抬升，纸价表现疲软，考虑到龙头前期囤浆，预计文化纸吨盈利环比平稳略下滑，白卡纸吨盈利承压。当前优选底层利润夯实向上的太阳纸业（预计2024Q2归母净利润9-9.5亿元，环比平稳），关注博汇纸业、晨鸣纸业等，林业碳汇开放，关注岳阳林纸。 1.2.2废纸系：需求延续疲软，纸价底部震荡 废纸系：需求延续疲软，预计纸价磨底。1）国内方面，本周国废均价1431元/吨，环比+6元/吨；箱板/瓦楞价格为3637/2616元/吨（环比+8/11元），本周规模纸厂多个基地发布提价，中小纸厂跟涨积极性较高，下游包装厂适量补库，