专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜 策略：回调做多铜 策略周期：中长期 本周有色金属价格多震荡走弱，除锡价录得小幅上涨外，其他金属悉数收跌。周初国内金属价格补跌，之后震荡修复。本周美联储议息会议决议是影响市场情绪的主要因素，虽然美国5月通胀超预期下降，短暂激发降息预期，但议息决议释放的鹰派信号重挫降息预期，美元指数大幅反弹，市场风险偏好快速转降，打击金属价格。近期金属基本面未有明显扭转，价格回调后刺激补库行为，但总体消费无实质性好转，且多有季节性趋弱的态势。本周代表性冶炼厂欲实施检修的传闻支撑锡价表现强于其他金属。后期看宏观预期对市场情绪扰动仍不容忽视，而基本面多偏弱。具体看： 铜：周内公布的美联储6月议息会议偏鹰，美元指数持续走高打压铜价。受国内炼厂出口交仓影响，近期LME铜库存持续攀升，铜价承压。受益于粗铜供应充足，国内炼厂产量处于高位，国内库存处于历史高位。次轮铜价回落后，下游接货意愿有所回升，本周库存开始降库；后续需持续关注国内消费恢复情况及库存去库持续性，短期铜价或延续震荡整理。但中期铜供需紧平衡的预期仍未扭转。中期铜价维持多头思路，待铜价回调刺激下游消费，国内库存去化后，可考虑逢低建立多单。 铝：消费季节性走弱趋势愈发明显。终端市场新订单逐步下降，并向铝加工企业传导，迫使铝加工厂减产。而供给端短期仍不会有大幅变化，产量维持稳步增长的态势，进口边际下降使得总体供应增量不突出，但铝棒厂减产有扩大之势，电解铝厂铸锭量增加则使得铝锭供应增加。供需走弱或使得显性库存回升，对价格带来压力。后期铝价有继续震荡下行的可能。不过宏观面对市场情绪的影响仍较大，或造成价格短暂反复波动。操作上建议以反弹做空思路为主。 锌：全球锌矿紧缺程度仍未缓解，周度TC仍有下行，国内冶炼端多家大型炼厂减产检修，这使得产量下降明显。需求方面，近期下游开工有升有降。锌价回调后带动一波集中补库，但需求能否快速持续好转仍待观察。整体上，锌供应端仍有收紧，但短期减产不及预期，加上市场交易需求弱现实，导致上涨节奏变化，价格下方支撑或有所减弱，但中长期维持逢低配多。 铅：近期国内再生铅产量预期虽有反复，但本身开工弹性较大，月度减产程度仍待验证。近期消费有一定回升，价格回落也刺激下游接货。蓄电池企业开工率稳中有升。不过各环节蓄电池库存普遍较高，有待消化。近期国内外铅锭库存攀升，对价格有一定施压。进口压力也再度显现，短期沪铅或高位承压，谨防受外盘拖累回落风险。 镍/不锈钢：因国内不锈钢产量处于高位，且排产延续环比增加，不锈钢持续累库，不锈钢价格亦走弱。钢厂利润大幅收缩，对镍铁采购维持压价心态，本周镍价价格小幅回落。但6月镍矿审批进度仍然缓慢，加上印尼地区受雨季影响，部分矿山镍矿暂难发运出来，市场镍矿供应仍然偏紧。镍铁及不锈钢均面临成本支撑。不过近期市场受宏观情绪主导，预计短期镍及不锈钢价格延续跌势，但由于原料端镍矿供应干扰，不建议追空。待市场宏观情绪好转关注短期反弹机会。 锡：部分冶炼厂可能的检修或使产量阶段性下降，不过消费同样有季节性走弱表现，家电市场消费季节性走弱，汽车市场也有边际走弱，光伏板块消费同样放缓。前期价格回调后下游有一定补库行为，使得库存有所去化，但库存总体仍处于高为，高库存压力仍存。操作上建议短线以反弹做空为主。关注后期冶炼厂运行变化情况。 氧化铝：国内铝土矿供应继续回升，为提产提供条件。不过近期再度出现较大规模减产检修的情况，多数为焙烧检修，这使得产量回升势头放缓。而下游电解铝运行产能继续增加，消费仍稳中有增。供应过剩的预期暂受抑制，市场再度进入供需紧平衡状态，这给予现货价格较强支撑。近期期货价格则多受宏观情绪影响反复震荡，不过总体趋于向现货价格靠拢，现货坚挺也给予期价一定支撑。在供需基本面未有明显走弱的情况下，期现或趋于回归，操作上建议以逢低做反弹的思路为宜。 工业硅：供给端随西南产能释放继续增加。而消费端弱势不改。下游多晶硅企业亏损加剧，开工下降；有机硅企业开开工小幅下降，消费弱势不改；铝合金企业开工同样趋降。行业总体需求较弱，库存仍有上升。短期基本面缺乏有效支撑，资金主导，价格弱势震荡。 碳酸锂：欧盟拟对中国产电动汽车加征临时关税，临时关税是否落地还有待与中方讨论，后续可继续关注。基本面来看，碳酸锂基本面边际转弱。供应端延续宽松，锂盐端产量逐月攀升，锂盐进口量维持高位，短期无明显缩量。下游以刚需采买为主，观望情绪较浓。库存端SMM周度库存延续累库，库存压力仍较大。预计短期锂价仍以震荡偏弱为主，短期不建议追空。主力07合约即将进入交割月，注意及时移仓。 风险点： 1.国内设备更新、以旧换新等相关政策的落地情况 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.美元波动 铜：本周外盘铜价震荡调整，国内则表现为补跌。前期在上周利空消化后伦铜震荡反弹，尤其在美国5月通胀出台并呈现超预期回落时，降息预期上升，铜价反弹。不过后期美联储议息会议释放鹰派信号，再度为降息预期降温，铜价震荡回落，但跌幅有限。伦铜一周录得小幅上涨。本周LME铜现货合约升贴水窄幅波动，基本在贴水130美元/吨与贴水120美元/吨之内波动，之后则再度跌至贴水120美元/吨水平。本周LME铜库存续增，总库存回升至13.4万吨，一周增1.01万吨。 国内铜价周初补跌，之后一度跟随外盘震荡反弹，但后期再度走弱。近期美联储议息会议释放的信号对市场风险偏好带来冲击外，国内宏观面支撑也有限，近期宏观数据喜忧参半，降息降准预期未有兑现。而基本面看，虽然矿端供应紧张的情况未有缓解，但冶炼厂在粗铜供应补充下运行未有明显下降，精铜产量维持在高位。而消费则总体趋于季节性走弱态势。本周国内现货升贴水继续走强，并由贴水转为升水，临近交割期现回归，另外价格回调刺激下游接货，也支撑现货走强，由贴水60元/吨逐步收窄至平水，周五则走强至升水110元/吨。本周国内库存继续转降，社会库存回落至43万吨，交易所库存下降6211吨至33.08万吨。 受益于粗铜供应充足，国内炼厂产量处于高位，国内库存处于历史高位。次轮铜价回落后，下游接货意愿有所回升，本周库存开始降库；后续需持续关注国内消费恢复情况及库存去库持续性，短期铜价或延续震荡整理。但中期铜供需紧平衡的预期仍未扭转。中期铜价维持多头思路，待铜价回调刺激下游消费，国内库存去化后，可考虑逢低建立多单。 铝：本周国内铝价再度走弱。宏观面利空对价格造成施压外，近期基本面转弱也对铝价带来压力。近期铝价震荡回落，虽然消费总体趋降，不过铝加工企业仍有一部分再手订单，价格回落刺激加工厂补库以交付订单，表现为近期铝锭出库情况稍有改善。但总体仍偏弱，仍不及往年同期水平。Mysteel数据显示上周各主要消费地仓库铝锭出库量小幅回升至近13万吨水 平，较前一周增0.4万吨。相对而言铝型材消费持续走弱，建筑铝型材企业开工率继续下降，工业铝型材企业开工率同样下降，这使得铝棒消费加速下降。 本周国内现货有所改善，主要体现在华东市场。价格重心下移激发接货热情，下游铝加工企业补库的行为较普遍，而贸易商也纷纷接货交长单。不过市场并未出现货源短缺的情况。相对而言，华南市场则乏善可陈，下游铝加工企业接货不理想，贸易商也表现谨慎，这也加剧了华南与华东市场的价差。本周现货贴水有所收窄，随着期货价格下跌，基差逐步走强，现货逐步由贴水50元/吨收窄至贴水20元/吨上下。本周LME现货合约升贴水窄幅波动，周初一度扩大至贴水62美元/吨，后期则收窄至贴水55美元/吨水平。 消费季节性走弱趋势愈发明显。终端市场新订单逐步下降，并向铝加工企业传导，迫使铝加工厂减产。而供给端短期仍不会有大幅变化，产量维持稳步增长的态势，进口边际下降使得总体供应增量不突出，但铝棒厂减产有扩大之势，电解铝厂铸锭量增加则使得铝锭供应增加。供需走弱或使得显性库存回升，对价格带来压力。后期铝价有继续震荡下行的可能。不过宏观面对市场情绪的影响仍较大，或造成价格短暂反复波动。操作上建议以反弹做空思路为主。 锌：本周外盘锌价震荡调整。前期在上周利空消化后伦锌震荡反弹，尤其在美国5月通胀出台并呈现超预期回落时，降息预期上升，锌价反弹，收复一定跌幅。不过后期美联储议息会议释放鹰派信号，再度为降息预期降温，锌价大幅回落，但跌幅有限。伦锌一周录得小幅上涨。近期海外市场基本面无突出变化，消费总体维持弱势。本周LME锌现货合约升贴水小幅回升，由贴水62美元/吨收窄至贴水52美元/吨。本周LME锌库存转降，一周减少6625吨至25.42万吨。 国内锌价周初补跌，之后跟随外盘反弹。但后期再度走弱，市场情绪受美联储降息预期反复引发的风险偏好变化外，近期基本面驱动减弱。这主要体现在消费呈疲态。供给端下降的局势未有扭转，矿端供应维持紧张局势，冶炼厂减产也有扩大之势，产量下降明显。但传统淡季到来，消费趋弱，终端市场放缓的趋势较明显。近期社会库存下降势头明显减弱。SMM统计的锌锭社会库存仅减少0.37万吨至19.6万吨以下。本周基差则在平水上下反复波动，临近交割，期现回归，下游接货情况也未有明显改善，基差未能继续走强。 全球锌矿紧缺程度仍未缓解，周度TC仍有下行，国内冶炼端多家大型炼厂减产检修，这使得产量下降明显。需求方面，近期下游开工有升有降。锌价回调后带动一波集中补库，但需求能否快速持续好转仍待观察。整体上，锌供应端仍有收紧，但短期减产不及预期，加上市场交易需求弱现实，导致上涨节奏变化，价格下方支撑或有所减弱，但中长期维持逢低配多。 铅：上周外盘铅价周初短暂修复性反弹，之后再度走弱。虽然期价降息预期抬头之势美元指数短暂下挫，伦铅再度短暂反弹，但之后美联储议息决议释放的鹰派信号助推美元指数再度走强，伦铅重回跌势。本周沪铅则表现出相对抗跌，周初短暂补跌后转为震荡调整，即便在外盘再度下挫的情况下，沪铅仍表现坚挺，周五夜盘甚至震荡反弹。国内表现强势仍较大程度受供给端支撑，另外消费也有季节性回升的预期。近期下游铅蓄电池企业开工率维持在高位，不过各环节蓄电池库存普遍较高。周内国内基差先升后降，虽然临近交割，但贴水收窄有限，前期一度收窄至贴水110元/吨，但后期再度扩大至贴水160元/吨。同期LME现货合约升贴水窄幅波动，前期由贴水53美元/吨扩大至贴水近60美元/吨水平，之后收窄至贴水48美元/吨。 库存方面看，本周国内社会库存续升，一周增0.14万吨，上期库存则增加4157吨，至6.4万吨。本周LME库存转升，一周增1.14万吨，总库存攀升至19.32万吨，仍处于高位。 近期国内再生铅产量预期虽有反复，但本身开工弹性较大，月度减产程度仍待验证。近期消费有一定回升，价格回落也刺激下游接货。蓄电池企业开工率稳中有升。不过各环节蓄电池库存普遍较高，有待消化。近期国内外铅锭库存攀升，对价格有一定施压。进口压力也再度显现，短期沪铅或高位承压，谨防受外盘拖累回落风险。 镍：本周国内外镍价延续弱势。周初伦镍低开后短暂震荡调整，期间美元指数短暂下挫使得价格跌幅收窄，但在美联储议息决议释放鹰派信号刺激美元指数大幅走强后，伦镍再度下跌。基本面看，近期并未呈现明显改善的情况，虽然矿端扰动尚未完全解除，但镍及其中间品产量并未受到明显影响，本周LME镍现货合约升贴水窄幅波动，基本在贴水240美元/吨至贴水250美元/吨范围波动，深度贴水状态延续。 国内镍价走势趋同，在金属价格普遍走弱的拖累下，镍价跟随走弱为主。基本面看，近期消费端总体表现尚可，下游不锈钢企业排产尚可，且库存去化。硫酸镍价格也维持在高位。近期矿端扰动尚未结束，镍矿价格坚挺，给予镍价有较强支撑。不过在纯镍产量高增长势头不改的情况下，库存维持在高位。本周SHFE镍库存转降，一周减少915吨至2.47万吨。LME镍库存续增，一周增加1878吨至8.75万吨。 6月印尼镍矿审批进度仍然缓慢，加上印尼地区受雨季影响，部分矿山镍矿暂难发运出来，市场镍矿供应仍然偏紧。镍铁及不锈钢均面临成本支撑。不过近期市场受宏观情绪主导，预计短期镍及不锈钢价格延续跌势，但由于原料