豆类油脂：豆类跌势放缓，油脂震荡运行

15 豆类 专业研究·创造价值 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2024年6月14日豆类油脂 豆类油脂 豆类跌势放缓油脂震荡运行 核心观点 6月14日，豆类油脂期价走势偏弱，豆一期价震荡偏弱，期价承压于5 日均线，资金小幅减仓1.2万手；豆二期价震荡偏弱，承压于5日和10日均 线压力，收于60日均线上方；豆粕期价跌幅收窄，暂获60日均线支撑，承 压于5日和10日均线压力，伴随减仓6.6万手；菜粕期价跌幅收窄，承压于 5日均线压力，伴随减仓48000手。油脂期价震荡偏强窄幅震荡，承压于30 日均线压力，下探60日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，围 绕20日均线窄幅波动，伴随减仓15000手；菜籽油期价跌幅超1%，跌破60 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 日均线支撑，伴随小幅减仓。 豆类来看，美农报告的中性偏空影响仍在释放，美国农业部报告公布之后，美豆期价小幅回落，国内豆类期价跟随外盘调整步伐。原本内强外弱的格局被打破，豆类期价走势明显转弱。目前豆类市场仍是供应端驱动行情，在交易逻辑尚未发生变化的情况下，国内豆类期价将会继续跟随外盘美豆期价的调整步伐。市场整体形态走弱，短期调整尚未结束。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接 收到任何形式的报酬。 油脂市场，在豆类市场整体走弱的背景下，油脂市场表现明显偏强。豆油和棕榈油相对强势。目前国际棕榈油价格低于豆油和葵花籽油，市场对棕榈油需求存在继续改善预期。尤其是中印两国的需求增长需要关注。叠加马棕产量下降，市场对未来马来西亚棕榈油库存存在一定去化预期。国内油脂市场在需求承接乏力的背景下，交易逻辑依然来自内外盘油脂板块的联动性和原油市场的外溢影响。同时关注国内外油脂库存的边际变化给盘面带来的扰动影响。短期油脂市场震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周四巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.47353亿吨，较上月预测的1.47685亿吨低了33万吨或0.2%。如果新的产 量预期成为现实，将比上年的创纪录产量1.546亿吨减少725万吨或4.7%。作为对比，上月CONAB预测产量同比减少4.5%。CONAB本月的产量预测值要比年度初期预测的1.62亿吨减少1465万吨或9.0%。CONAB本月预计南里奥格兰德州的平均单产为每公顷2,985公斤，低于上月预测的3,168公斤/公顷。产量估计为2019 万吨，比上月预测的2143万吨调低了124万吨。CONAB本月估计巴西大豆种植面 积为4598万公顷，高于上月预测的4573万公顷，比上年的4408万公顷增长4.3%， 上月预期增长3.7%。大豆平均单产估计为每公顷3,205公斤，上月预测3,229公斤/公顷，比2022/23年度的3,507公斤/公顷减少8.6%，上月预期降低7.9%。 2）本周巴西谷物市场充满不确定性，因为6月4日巴西总统卢拉签署一项临时措施，限制了一些公司将税收抵免货币化的能力，这可能提高大宗商品出口商和加工商的成本，引发了多个行业协会的强烈反对。该临时措施在6月4日立即生 效，有效期120天，能否进一步延期取决于国会批准。巴西农业议会阵线联盟（FPA）领导人之一、参议员特雷莎•克里斯蒂娜表示，临时措施的出台是“国家的挫折”，可能会对农业以外的许多行业产生更多负面影响，例如燃料行业。本周初，燃料价格已经出现上涨迹象。私营咨询机构布兰达里茨公司的顾问弗拉基米尔•布兰达里茨表示，本周市场气氛紧张，因为巴西贸易商退出市场，没有提供新的大豆报价，促使买家转向美国大豆供应。他补充说，上周巴西至少失去了100万吨的大豆生 意，因为每年这个时候的正常交易量约为150万至200万吨，而上周销售量不足 50万吨，相当于巴西损失了25亿美元的大豆生意。他补充说，农户销售的大豆价 格可能下跌5至8雷亚尔/袋（每袋60公斤）。 3）美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，拉尼娜现象在7月至9月出 现的可能性为65%，并将持续到2024-25的北半球冬季，在11月至1月期间出现的可能性为85%。CPC在月度报告里表示，过去一个月重新出现了ENSO中性条件，这是指既不存在厄尔尼诺也不存在拉尼娜现象的时期。厄尔尼诺是东太平洋和中太平洋表面水温自然变暖，而拉尼娜的特点是赤道太平洋地区的气温较低。CPC表示，拉尼娜可能在2024年7月到9月期间形成，然后持续到整个北半球冬季。拉尼娜模式的特点是赤道太平洋气温异常寒冷，通常与洪水和干旱有关。凯投宏观的高级气候以及大宗商品专家比尔·韦瑟伯恩表示，在恶劣的天气条件下，那些地理集中的农作物更容易受到价格上涨的影响。这意味着全球小麦和玉米价格不太可能受到拉尼娜或厄尔尼诺的冲击。气象机构Maxar的气象学家克里斯·海德表示，拉尼娜与北美（美国中西部）、东亚（中国）和南美部分地区（阿根廷和巴西部分 地区）生长季节的温暖干燥天气有关。伦敦证券交易所集团的高级气象分析师艾萨克·汉克斯表示，对于南非（玉米）、南亚和东南亚（印度的甘蔗和小麦）和澳大利亚的农作物来说，拉尼娜将带来更高的降雨量，因此对以上作物有利，除了洪水风险外，可能有助于农作物表现良好。 4）美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数略有上涨，结束了连续数周下滑的势头。不过多雨天气有助于中西部的干旱面积全部消除。截至2024年6月11日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为45,一周前是43，去年同期89。干旱地区人口2305万，上周2305万。由于春季期间天气温暖多雨，西部玉米种植带的大部分干旱得以消除。上周中西部北部和西南部出现中到大雨，使得中西部最后一个干旱地区（密歇根州上半岛西北部的中度干旱）也从干旱监测图上消失。多雨天气还使得明尼苏达州北部、威斯康星州北部、密歇根州西部、衣阿华州中部和东北部分地区、以及密西西比州南部的反常干燥面积消除。需要指出的是，过去几周中部和西部玉米种植带的降雨并不充沛，密苏里州东北部、伊利诺伊州西北部和伊利诺伊州中东部的反常干燥面积有所扩大，其他附近地区的短期水分不足也在增加，最明显的是印第安纳州和衣阿华州东南部的部分地区，未来几周需要监测这些地区是否出现反常干燥。 5）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第41周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降低22.8%，低于前一周的降幅23.1%。截止到2024年6月6日，2023/24年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大 豆出口总量约为2388万吨，去年同期为3103万吨。当周美国对中国装运1.0万吨大豆，前一周装运8.7万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为14万吨，高于去年同期的7万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2402万吨，同比减少22.8%，上周是同比降低23.1%，两周前同比降低23.1%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4378万吨，比去年同期降低14.4%，上周是同比降低15.2%，两周前同比降低15.2%。2024/25年度美国大豆销售量约为104万吨，基本和一周前持平。 6）咨询机构Safras&Mercado公司称，截至6月10日，巴西2023/24年度大豆销售量已经占到预期总产量的64.6%，相比之下，截至5月6日的销售进度为50.7%，上年同期为56.7%，五年均值为70.1%。考虑到大豆预期总产量1.4975亿吨，这意味着已销售的大豆为9674万吨，比一个月前高出2080万吨。就2024/25年度大豆而言，迄今为止，农户已经预售了9.9%的新豆，高于一个月前的5.9%，去年同期为8.1%，五年均值为17.6%。Safras&Mercado尚未发布对2024/25年度大豆产量的预测值，目前该机构使用当前年度产量1.4975亿吨作为下一年度的最低预期产量。 7）阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢。阿根廷农业部称，截至6月5日，阿根廷农户预售2,022万吨2023/24年度大豆， 比一周前高出93万吨，去年同期1,057万吨。作为对比，之前一周销售112万吨。阿根廷农户销售2,081万吨2022/23年度大豆，比一周前增加4万吨，去年同期3,682万吨。作为对比，之前一周销售6万吨。5月16日布宜诺斯艾利斯谷物交 易所将阿根廷大豆产量预期调低到5050万吨，比早先预期低了50万吨，因为北部地区3月份天气炎热干燥。5月8日，罗萨里奥谷物交易所表示，2023/24年度阿根廷大豆产量为5,000万吨，和上月持平，但是多雨天气导致大豆收获推迟。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3980 0 大豆（均价） —— 4395 0 豆粕（张家港） ≥43% 3300 -60 豆粕（均价） —— 3384 -26 豆油（张家港） 四级 8030 -80 豆油（均价） —— 7938 -80 棕油（广东） 24度 7860 -70 棕油（均价） —— 7791 -70 菜油（张家港） 进口四级 8460 -110 菜油（均价） —— 8427 -110 数据来源：汇易网、8宝城 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。