宏观情绪偏弱，镍价继续偏弱运行

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-06-16 宏观情绪偏弱，镍价继续偏弱运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 6月14日当周，沪镍价格整体走势为弱势下跌，主力合约2407开于140000元/吨，收 于136760元/吨，相比前一周大幅下跌2.31%，下跌幅度达到3240元/吨，周五沪镍触碰 本周最低价格为135010元/吨。宏观方面，美国就业增长数据及美联储鹰派发言削弱了市场对美联储提前降息的预期，引发美元指数上升施压镍价。基本面方面，6月镍产量预计维持增产，国内外价差较大使得部分镍企业倾向�口获利，产量基本外销为主，国产镍板现货可能会�现供应紧张。预计下周沪镍运行方向或将收宏观情绪影响，以偏弱震荡为主。 目前中国电解镍产量维持高位，国内精炼镍现货供应仍较为充足，社会库存累库，短期内纯镍供应持续高位。SMM数据，6月14日当周金川镍升水上涨800元/吨至2950元/吨，俄镍升水上涨50元/吨至-150元/吨，镍豆升水上涨1500元/吨至-1500元/吨；LME镍0-3价差下降6.21美元/吨至-246.81美元/吨。本周沪镍库存减少915吨至25622吨， LME镍库存增加1878吨至85602吨，上海保税区镍库存持平为4160吨，中国（含保税 区）精炼镍库存减少3785吨至42063吨，全球精炼镍显性库存减少1907吨至127665 吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，原料成本下降。虽然精炼镍本周社会库存小幅去库，但国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍然维持逢高卖�套保思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、新喀供应扰动。 304不锈钢品种： 6月14日当周，不锈钢期价弱势下跌，主力合约2409开于14170元/吨，收于13850元 /吨，相比前一周下跌320元/吨，跌幅2.26%。 本周不锈钢盘面持续下跌。现货方面，周内钢厂盘价下调，贸易商挺价心态有所松动，贸易商�货压力加大，现货价格�现下调。成交当面，下游需求一般，维持刚需采购，整体成交情况一般。需求方面当周需求整体仍然维持偏弱，现货价格偏弱运行，但变动幅度相对较小。 6月14日当周，无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨285元/吨至20580元/吨，佛山市场 304不锈钢冷轧基差上涨135元/吨至1050元/吨。Mysteel数据，6月14日当周无锡和 佛山300系不锈钢社会库存增加0.44万吨至66.1358万吨，对应幅度为1.68%，其中热 轧库存增加0.36万吨至21.21万吨，冷轧库存增加0.08万吨至44.58万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，6月7日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周下降 7.5元/镍点至984元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周上涨100元/50基吨至9000 元/基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。6月，不锈钢原料综合成本已�现一定的回落，高碳铬铁、焦煤、锰硅等原材料也处于高位，成本压力仍在，宏观方面，美国就业增长数据及美联储鹰派发言削弱了市场对美联储提前降息的预期，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/6/14 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 137100 -5200 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 140200 -4450 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 110 -610 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 2950 800 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -150 50 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -1500 1500 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -246.81 -6.21 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 21435 -696 吨 精炼镍库存 沪镍库存 24707 -915 吨 精炼镍库存 保税区库存 4160 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 87480 1878 吨 镍铁价格 高镍铁出厂含税价格 984 -7.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13400 -125 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13350 -200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13850 -200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13950 -50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 205 285 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛边 105 135 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 187321 3811 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 661303 4414 吨 无锡+佛山300系热轧库存 300系不锈钢库存-Mysteel212092 3578 吨 无锡+佛山300系冷轧库存 300系不锈钢库存-Mysteel449211 836 吨 （周） （周） 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 2009/07/162015/07/162021/07/162017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 40000 精炼镍进口盈亏 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/05/232019/05/232021/05/232023/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/1 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/302023/06/30 2016/04/172019/04/172022/04/17 数据来源：Mysteel华泰期货研究院