豆粕：关注天气、等待面积报告，震荡 豆一：基本面变化不大，横盘运行

期货研究 二〇 二2024年06月16日 四年度 豆粕：关注天气、等待面积报告，震荡 豆一：基本面变化不大，横盘运行 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（06.10-06.14），美豆期价偏弱震荡，因美豆优良率开局良好、6月USDA供需报告小幅上调美 所 豆期末库存。豆价反弹则因产区天气炎热担忧。美豆大额出口订单方面，6月11日~6月13日，民间出口 商报告向中国和未知目的地销售33万吨大豆，2023/24年度交付，对美豆价格略有支撑。从周K线角度，6月14日当周，美豆主力07合约周涨幅约0.06%、美豆粕主力07合约周涨幅约1.97%（以收盘价计算）。 上周（06.11-06.14），国内连豆粕和豆一期价偏弱运行。豆粕方面，跟随美豆交易优良率良好、产区天气好转、6月USDA供需报告上调美豆期末库存等偏空影响，6月中下旬美豆产区高温担忧驱动豆粕反弹。商品市场氛围偏空对连豆粕也有偏空影响。豆一方面，前期东北新季大豆生长略微缓慢、6月中下旬随着气温升高预计生长加快。国产大豆拍卖略有好转，因为新增标的蛋白等指标较好。销区需求仍平淡，季节性消费淡季逐步来临。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅1.06%，豆一主力a2407合约周跌幅0.3%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比上升，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，6月6日当周，美豆出口装船约22万吨，周环比降幅约44%；2023/24年度美豆累计出口装船约4019万吨，同比降幅约17%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约38万吨（前一周约19万吨），符合预期（15～55万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约0.3万吨（前一周约7万吨），符合预期（0～20万吨）。美豆对中国装船约1万吨，累计对中国装 船约2388万吨（去年同期约3103万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约11万吨（前一周约-0.07万吨）。2）美豆优良率开局良好，影响偏空。据USDA作物生长报告，截至6月10日当周，美国大豆种植进度约87%，低于去年同期96%，高于五年均值84%。大豆出苗率70%，低于去年同期86%，高于五年均值66%。美豆优良率72%，高于去年同期59%，处于2019年以来高位水平。3）6月USDA供需报告中性略偏空，影响不大。本次报告小幅下调2023/24年度巴西大豆产量100万吨至 1.53亿吨，阿根廷大豆产量维持5000万吨不变。报告上调美豆期末库存预估：2023/24年度美豆期末库存3.5亿蒲，高于5月预估3.4亿蒲；2024/25年度美豆期末库存4.55亿蒲，高于5月预估4.45亿蒲。本次报告中性略偏空，但影响不大，因为新作美豆供应还要看面积和后续单产调整。关注6月底USDA种植面积意向报告，该面积报告风险需要规避。4）产区天气预报：据6月14日天气预报，未来两 周（6月15日～6月29日），美豆主产区降水偏多；6月16日～6月25日，美豆主产区气温偏高，影响略偏多（上周美豆市场交易过一次偏多影响，后续继续看市场实际交易）。 上周（06.11-06.14），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比微增。据钢联统计，截至6月14日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约13万吨，前一周日均成交约12.7万吨。2）提货：豆 粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至6月14日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.8万吨，前一周 日均提货量约16.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比微增。据统计，截至6月14日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-112元/吨，前一周约-119元/吨，去年同期约300元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至6月7日当周，我国主流油厂豆粕库存约80万吨，周环比增幅约4%，同比增幅约69%。5）压榨：大豆压榨量环比小幅下降，预计下周小幅上升。据钢联预估（125家油 厂），截至6月14日当周，国内大豆周度压榨量约190万吨（前一周197万吨，去年同期220万吨），开机率约54%（前一周56%，去年同期63%）。下周（6月15日～6月21日当周）油厂大豆压榨量预计约200万吨（去年同期205万吨），开机率57%（去年同期59%）。6）进口大豆拍卖成交约26%、成交价格下降。据国家粮食交易中心公告，6月13日进口大豆计划拍卖数量约101.9万吨，实际成交26.53万吨， 成交率26%，成交均价3919.56元/吨（5月31日拍卖成交均价约4039.6元/吨）。7）生猪价格冲高回 落，养殖利润继续上涨。据同花顺数据，截至6月14日，全国生猪出栏价9.35元/斤，较6月11日高点（9.65元/斤）有所下降。据Wind数据，截至6月14日当周，自繁自养生猪养殖利润约413元/头 （前一周333元/吨），外购仔猪养殖利润约396元/头（前一周362元/吨），养殖利润继续上涨、处于 2023年以来最高位。 上周（06.11-06.14），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4660～4760元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4640～4800元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5060～5300元/吨，持平前周。2）东北产区新季大豆生长进度略慢、预计6月中下旬进入生长高峰期。据博朗资讯，5月下旬~6月初，东北产区气温低于往年同期，基层农户反馈大豆生长进度略慢，随着6月中下旬气温升高，新作大豆将进入生长高峰期。陈豆方面，多数持粮农户余粮出售完毕，贸易商零星收购。3）销区需求平淡。据博朗资讯，多地经销商表示端午节后终端市场需求平淡，东北豆走货正常偏慢，成交刚需为主，多地气温较高、终端豆制品需求减量，各类豆制品厂对原料大豆采购谨慎。4）国产大豆拍卖，成交有所好转。据博朗资讯，①6月12日中储粮网计划拍卖国产大豆19900 吨，成交9280吨，成交率约47%，成交均价约4572元/吨（6月7日拍卖成交均价约4550元/吨）。据贸易商反馈此次新增标的蛋白等指标较好，吸引部分市场主体参与。 下周（06.17-06.21），预计连豆粕期价区间震荡，豆一期价横盘运行。豆粕方面，预计市场交易美豆产区高温天气、美豆优良率情况，同时等待6月底的USDA种植面积意向报告，预计豆粕期价区间震荡。豆一方面，基本面变化不大：东北产区余粮基本出售完毕、贸易商零星收购，拍卖持续，销区需求进入季节性淡季，预计期价维持横盘运行。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年6月6日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比上升 图2：2024年6月6日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约17% 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年6月6日当周，2023/24年度美豆对中国装船约1万吨，周环比下降，同比上升 图4：2024年6月6日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2388万吨，低于去年同期 吨 35000000 2023/24年度2022/23年度2021/22年度 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-07 吨 2500000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-07 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年6月10日当周，美国大豆种植进度约 87%，去年同期约96%，五年均值约84% 图6：2024年6月10日当周，美豆优良率72%，去年同期59%，处于2019年以来高位区间 2024年2023年2022年 80%2021年2020年2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图：2024年6月10日～13日当周，巴西大豆FOB升贴水报价较前一周有所回落 图：2024年6月11日～14日当周，阿根廷大豆CNF 报价稳定 美分/蒲6月7月8月 70 60 185 40 180 30 175 20 170165 10 160 0 155 -10 150 50 美分/蒲大豆：阿根廷产：CNF升贴水：6月交货（日） 200大豆：阿根廷产：CNF升贴水：7月交货（日） 195 大豆：阿根廷产：CNF升贴水：8月交货（日） 190 % 120 2024年 2023年2022年2021年2020年 100 80 60 40 20 0 资料来源：路透，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图7：2024年6月14日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年6月14日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20232024 600000150000 400000 200000 0 -200000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-25 07-07 07-19 07-31 08-12 08-24 09-05 09-17 09-29 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年6月14日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2024年6月7日当周，豆粕库存周环比增幅约4%，同比增幅约69% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年6月14日当周