豆粕：产区天气不确定性仍在，偏强震荡 豆一：基本面边际变化有限，区间运行

期货研究 二〇 二2024年05月19日 四年度 豆粕：产区天气不确定性仍在，偏强震荡 豆一：基本面边际变化有限，区间运行 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（05.13-05.17），美豆期价涨跌互现，期价上涨主要因：巴西南部产区洪水影响担忧持续、美 所 豆种植进度偏慢、美豆产区偏潮湿等。期价下跌主要因：有市场机构上调巴西大豆产量预估、4月美豆压 榨量创七个月新低等。美豆大额销售订单方面，据USDA称，5月15日民间出口商报告向未知目的地出口销售18万吨大豆，其中12万吨为2023/24年度付运、6万吨为2024/25年度付运，这对美豆价格也有支撑作用。从周K线角度，5月17日当周，美豆主力07合约周涨幅约0.7%、美豆粕主力07合约周跌幅约0.99%（以收盘价计算）。 上周（05.13-05.17），国内连豆粕期价“偏强震荡、重心上移”，豆一期价反弹。豆粕方面，总体跟随美豆期价波动。此外，周五日盘（5月17日）期价上涨可能受到市场氛围偏多的影响。豆一方面，国产大豆拍卖成交好转、且出现溢价成交，市场或有补库需求。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅1.96%，豆一主力a2407合约周涨幅1.57%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比上升，净销售周环比下降，影响中性略偏空。据USDA出口销售报告，5月9日当周，美豆出口装船约44万吨，周环比增幅约46%；2023/24年度美豆累计出口装船约3912万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约27万吨（前一周约43万吨），低于预期（30～55万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约2.5万吨（前一周约0.5万吨），符合预期（0～10万吨）。美豆对中国装船约8万吨，累计对中国装船约2370万吨（去年同期约3101万吨），同比下降731万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约-0.06万吨（前一周约1.8万吨）。2）美豆种植低于预期，影响偏多。据USDA种植生长报告，截至5月13日当周，美国大豆种植进度约35%，低于市场预期39%，低于去年同期49%，高于五年均值34%。市场仍担忧产区潮湿天气，影响偏多。3）阿根廷大豆产量预估下调，影响偏多。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）预估，2023/24年度大豆产量预估5050万吨，较前期下调50万 吨，因北部产区3月份天气炎热干燥。4）产区天气预报：据5月18日天气预报，未来两周（5月18 日～6月2日），阿根廷大豆主产区降水偏少、气温偏低；巴西南里奥格兰德州5月23日降水偏多（其余时间降水较少）；美豆主产区降水偏多。近期美豆及南美产区天气情况，仍有偏多影响。 上周（05.13-05.17），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比略增。据钢联统计，截 至5月17日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约11.4万吨，前一周日均成交约10.8万吨。2）提货： 豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至5月17日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15万吨，前一周 日均提货量约16.7万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至5月17日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-94元/吨，前一周约-110元/吨，去年同期930元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至5月10日当周，我国主流油厂豆粕库存约52万吨，周环比增幅约7%，同比增幅约162%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周继续上升。据钢联预估（125家油 厂），截至5月17日当周，国内大豆周度压榨量约189万吨（前一周180万吨，去年同期189万吨），开机率约53%（前一周51%，去年同期54%）。下周（5月18日～5月24日当周）油厂大豆压榨量预计约210万吨（去年同期204万吨），开机率59%（去年同期58%）。6）进口大豆拍卖零星成交、下周拍卖量 增加。据博朗资讯，5月16日进口大豆计划拍卖52.3万吨，实际成交约1万吨，成交率2%，成交均价 3870元/吨。据国家粮食交易中心交易公告，5月23日进口大豆竞价销售交易公告：计划拍卖101万 吨，生产年限：2021年、2022年、2024年；标的分布：福建、山东、河北、天津、广西、辽宁、湖南、湖北、江西、四川。 上周（05.13-05.17），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，多数持平前周、局部下跌20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4600～4760元/吨，较前周下跌20～60元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5080～5300元/吨，多数持平、局部上涨20元/吨。2）东北产区春耕持续，九三库点继续停收。据博朗资讯，东北产区旱田春播多数收尾，农户忙于田间管理，基层余粮一成左右，购销清淡。市场对高蛋白豆源有一定补库需求，大颗粒商品豆及高蛋白商品豆走货速度略快。3）销区市场需求逐步进入淡季。据博朗资讯，南方产区和进口大豆价格较低，经销商表示多数时间内东北大豆走货速度缓慢，但刚需仍在。随着天气转热，蔬菜供给充足，猪肉及牛肉价格相对低廉，终端豆制品需求减量，国产大豆需求或逐渐进入淡季。4）国产大豆拍卖成交好转，市场或有补库需求。据博朗资讯，①5月14日中储粮网计划拍卖国产大豆13296吨，实际成交4166吨，成交率约31%，底价成交（4500元/吨），牡丹江库点全部成交。②5月17日中储粮网计划拍卖国产大豆8000吨，全部成交，成交均价约4551元/吨。 下周（05.20-05.24），预计连豆粕期价偏强震荡、延续偏多趋势，豆一期价震荡、延续区间运行格局。豆粕方面，巴西南部产区洪灾影响仍在、美豆产区偏潮湿、阿根廷产区气温偏低，预计期价偏强震荡，延续偏多趋势。豆一方面，国产大豆拍卖成交好转，东北产区春耕持续、贸易购销清淡、九三继续停收。基本面因素边际变化不大，预计期价维持区间运行格局。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年5月9日当周，2023/24年度美豆装船周环比上升，同比上升 图2：2024年5月9日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约18% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年5月9日当周，2023/24年度美豆对中国装船约8万吨，周环比下降，同比上升 图4：2024年5月9日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2361万吨，低于去年同期 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-07 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-07 吨2023/24年度 2500000 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年5月13日当周，美国大豆种植进度约 35%，去年同期约49%，五年均值约34% 图6：2024年5月9日当周，阿根廷大豆收割率约 47.8%，去年同期约51.6%，前五年均值约70% 120% 2024年2023年2022年2021年2020年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3/213/284/44/114/184/255/25/95/165/235/306/66/13 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年5月17日当周，豆粕成交量周环比略增 图8：2024年5月17日当周，豆粕提货量周环比下降 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20232024 600000 150000 400000 200000 0 -200000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 06-02 06-17 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-10 10-22 11-03 11-15 11-27 12-09 12-21 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年5月17日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 图10：2024年5月10日当周，豆粕库存周环比增幅约7%，同比增幅约162% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 % 120 2024年 2023年 2022年2021年2020年 100 80 60 40 20 0 -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年5月17日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2024年5月17日当周，大豆开工率周环比上升 万吨 250 200 150 100 50 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 06-09 06-30 07-21 08-11 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-