豆粕：美豆产区天气偏干，关注能否反弹 豆一：低位震荡，等待止跌企稳

期货研究 二〇二四 年2024年08月18日 度 豆粕：美豆产区天气偏干，关注能否反弹 泰 国豆一：低位震荡，等待止跌企稳 君安期 货吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 研究 所报告导读： 上周（08.12-08.16），美豆期价跌势为主，主要因8月USDA供需报告利空，该报告上调新作美豆种植面积、单产、产量、期末库存等，高于预期，市场消化利空影响。本周美豆出现新的大额出口销售订单，但未能提振豆价。8月12日，美豆有1笔大额出口销售订单（数量30万吨）销往未知目的地，其中 10万吨为陈豆，20万吨在2024/25年度交付；8月13日，美豆有1笔大额出口销售订单（数量13.2万吨）销往中国，2024/25年度交付。从周K线角度，8月16日当周，美豆主力11月合约周跌幅4.62%、美豆粕主力12月合约周跌幅2.77%。 上周（08.12-08.16），国内连豆粕期价延续跌势，豆一期价破位下跌。豆粕方面，跟随美豆交易8月USDA报告的利空影响。豆粕盘面跌幅较大、现货跌幅相对较小，基差有所上涨。豆一方面，受到国际豆价急跌的影响，期价弱势下跌。从周K线而言，豆粕主力m2501合约周跌幅3.99%，豆一主力a2501合约周跌幅4.06%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升，高于预期、影响偏多。据USDA出口销售报告，8月8日当周，美豆出口装船约43万吨，周环比增幅约22%；2023/24年度美豆累计出口装船约4306万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约22万吨（前一周约36万吨），符合预期（10～50万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约134万吨（前一周约 99万吨），高于预期（40～100万吨），两者合计约156万吨（前一周约135万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约-3.8万吨（前一周约13万吨），美豆对中国下一作物年度 （2024/25年度）周度净销售约54万吨（前一周40万吨）。2）美豆优良率周环比持平、但高于预期，影响利空。据USDA作物生长报告，截至8月12日当周，美豆优良率68%（前一周68%），高于预期 （67%），去年同期59%。美豆开花率91%，去年同期94%，五年均值90%；结荚率72%、去年同期78%，五年均值70%。3）8月USDA供需报告利空。本次报告主要上调2024/25年度美豆种植面积（8月预估8710万英亩，上调100万英亩）、单产（8月预估53.2蒲/英亩，前期趋势单产预估为52蒲/英亩）、总 产量（8月预估1.249亿吨，较7月上调420万吨）、期末库存（8月预估1525万吨，较7月上调340 万吨）等关键数据、且高于预期，美豆供需格局进一步宽松，市场交易利空影响。4）美豆主产区天气预 报：8月下旬降水偏少、气温偏高。据8月17日天气预报，8月下旬美豆主产区降水偏少、8月24日～9月1日气温偏高，关注市场是否交易本次天气偏干担忧，带动价格反弹。 上周（08.12-08.16），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至8月16日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约15.5万吨，前一周日均成交约11万吨。2）提货：豆 粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至8月16日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17万吨，前一周日 均提货量约16.8万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至8月16日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-26元/吨，前一周约-28元/吨，去年同期约750元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至8月9日当周，我国主流油厂豆粕库存约134万吨，周环比增幅约1.5%，同比增幅约102%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，预计下周小幅上升。据钢联预估（125家油厂），截至8月16日当周，国内大豆周度压榨量约202万吨（前一周196万吨，去年同期209万吨），开机率约58%（前一周56%，去年同期60%）。下周（8月17日～8月23日当周）油厂大豆压榨量预计约207万吨（去年同期200万吨），开机率59%（去年同期57%）。6）进口大豆拍卖成交率偏低、成交价格下降。据博朗资讯，8月14日进口大豆计划拍卖数量45.2万吨，实际成交3.4万吨，成交率约7.5%，成交均 价3405元/吨（8月7日拍卖成交均价3720元/吨）。 上周（08.12-08.16），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5380元/吨，持平前周。2）黑龙江产区新豆生长基本良好。据博朗资讯，黑龙江产区新季大豆普遍处于鼓粒期，生长进度与往年相比基本持平。尽管东北产区新豆生长之初气温较低，植株较往年同期偏矮，但从目前生长情况来看，新季大豆生长情况基本良好。3）销区经销商补库谨慎。据博朗资讯，国内部分地区蔬菜价格上涨，对豆制品需求恢复有帮助，但考虑到季节性淡季，经销商手中库存或可维持销售至8月底9月初，对大豆补库相对谨慎。4）国储大豆拍卖成交率偏低，市场参与 者偏谨慎。据博朗资讯，①8月12日中储粮网计划拍卖国产大豆59445吨，成交5386吨，成交率约 9%，成交均价约4564元/吨。②8月14日中储粮网计划拍卖国产大豆56656吨，成交13845吨，成交率 约24%，成交均价约4558元/吨。③8月16日中储粮网计划拍卖国产大豆55755吨，成交10497吨，成交率约19%，成交均价约4550元/吨。本周单向拍卖增量，为秋季新豆做腾库准备。贸易主体前期参拍的国储豆源尚未消耗完毕、且走货速度不快，参与心态趋于谨慎。 下周（08.19-08.23），预计连豆粕和豆一期价低位震荡、或有反弹。豆粕方面，8月下旬美豆产区预报降水偏少，如果市场交易干燥天气担忧，期价或低位反弹。如果市场不交易此次天气担忧，继续交易丰产压力（如中西部巡查活动显示美豆生长情况良好），期价可能延续弱势、再探低点。豆一方面，现货豆价稳定、东北产区拍卖持续、南方销区处于季节性淡季，基本面仍无边际变化。期价经过前期急跌之后，可能低位震荡、或技术性反弹，等待止跌企稳。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年8月8日当周，2023/24年度美豆装船周环比上升，同比上升 图2：2024年8月8日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约16% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年8月8日当周，2023/24年度美豆对中国装船约5.7万吨，周环比上升，同比上升 图4：2024年8月8日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2397万吨，低于去年同期 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 2500000 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 35000000 2000000 1500000 1000000 500000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 00 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年8月12日当周，美豆优良率68%，去年同期59%，处于2019年以来高位区间 图6：2024年8月12日当周，美国大豆开花进度约 91%，去年同期94%，五年均值约90% %2024年2023年2022年2021年2020年 120 100 80 60 40 20 0 6-176-247-17-87-157-227-298-58-128-19 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年8月16日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年8月16日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20232024 600000 400000 200000 0 -200000 150000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年8月16日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 图10：2024年8月9日当周，豆粕库存周环比增幅约1.5%，同比增幅约102% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 2024年 80% 2020年 2022年 2023年 2021年 2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年8月16日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2024年8月16日当周，大豆开工率周环比上升 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-02 08-11 08-25 09-15 10-06 10-27 11-17 12-08 12-29 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-02 08-11