农林牧渔行业周报：现实强于预期，猪价高位将延续

2024年6月16日 行业研究 现实强于预期，猪价高位将延续 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240610-20240616） 要点 本周猪价先涨后跌。根据博亚和讯，6月14日生猪价格18.56元/kg，周环比上涨1.03%，15kg仔猪价格44.11元/kg，周环比上升7.14%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.28kg，周环比上升0.12%。屠宰场冻品库容率为14.08%，与上周持平。由于端午节后消费需求的减弱，以及高温天气抑制了居民的消费积极性，终端白条购销冷清，屠宰企业订单量减少，开工率下降，从而对猪价形成了下行压力。此外，前期压栏及二次育肥猪源顺势高价出栏导致短期猪价调整。截至本周末，猪价已企稳，玄田数据显示截至6月16日，外 三元猪价日环比上涨0.02元/公斤至18.59元/公斤，随着短期库存影响释放完毕，猪价将重新开启上行。 前期产能缺口传导兑现是5-6月猪价上涨的核心原因。由近及远分析分别可以 看到（1）猪价现实：5-6月生猪价格涨幅明显，反映了23年11-12月低价和 疫情导致的仔猪损失影响。压栏和二育对猪价上涨有助推作用，但是从均重反馈来看，远远不及22年的迅猛。周内生猪价格短期回落，主要是高温、高价下养殖户出栏积极性加大&批发市场缩量保价带来的小幅调整，并没有系统风 险。（2）新生仔猪：仔猪给出的反馈是8月前的猪价无忧。根据畜牧业协会 数据，新生仔猪从23年9月后一直下滑到24年2月，按照6个月后出栏来推 算，猪价在今年8月前上涨无忧。（3）能繁母猪：从上游产能去化的传导进程来看，全国能繁母猪存栏在23Q3~24Q1持续加速去化，对应着24Q2至 24Q3生猪供给收缩，猪价上行确定性较强。 本轮压栏二育表现为规模小、持续时间短，对猪价影响有限。（1）规模小：从地域分布上来看，近期二育主要集中在河北、山东、东北等地，而南方由于气温较高，对于大肥猪生长条件较差，养殖端未出现明显参与。从实际数据来 看，涌益咨询的全国二育销量数据显示，5月上、中、下旬二次育肥销量占比分别为5.80%、7.26%、6.41%，6月上旬已降至3.69%，可以发现实际入场比例并不高。（2）时间短：对于二育群体而言，在经历前两年尤其2022年的 亏损后，行为上更加理性，普遍压栏二育时间在1个月之内，近期库存释放不 改猪价上涨大趋势。（3）后续影响有限：根据涌益数据，截至6月13日， 140-150公斤出栏肥猪的二育成本已超18元/公斤，考虑到成本、气温等外部条件不利于二育群体盈利，预计后续库存端行为对猪价影响将进一步减弱。投资建议：右侧已经展开，重视周期反转的投资机会。上游产能持续收缩，叠 加养殖端压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。而进入24H2，随着生 产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、新五丰，建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位 维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡优势显著的益生股份，以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -5% -13% -20% 06/2309/2312/2303/2406/24 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报5月生猪企业销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240603-20240609） （2024-06-11） 猪价创年内新高，库存扰动不改上行大势——光大证券农林牧渔行业周报（20240527-20240602）（2024-06-03） 4月农业农村部生猪专题数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240520-20240526） （2024-05-26） 目录 1、本周观点4 2、本周行情回顾6 2.1行业表现6 2.2个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1生猪——上行趋势不改8 3.2白羽肉鸡9 3.3黄羽肉鸡——景气回升10 3.4饲料板块10 3.5农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 图目录 图1：2019-2024年生猪出栏均重（公斤/头）4 图2：2021-2024年定点监测新生仔猪量（万头）4 图3：2023年以来全国能繁母猪存栏量月度环比变化5 图4：2019-2024年规模以上生猪定点屠宰量（万头）5 图5：本周指数涨跌幅（%）6 图6：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）6 图7：生猪价格（元/公斤）8 图8：商品猪出栏均重（公斤）8 图9：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图10：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图11：鸡苗价格（元/羽）9 图12：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图13：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图14：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图15：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图16：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图17：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图18：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图19：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图20：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图21：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）11 图22：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图23：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图24：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图25：国内棉花现货价格（元/吨）12 图26：金针菇价格（元/公斤）12 图27：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表2：重要行业数据一览7 1、本周观点 本周猪价出现短期回落，市场围绕猪价高点以及周期表现的预判再度出现分歧。我们认为，当前仍处于产能驱动的猪价上涨过程中，市场担忧的压栏、二育影 响有限，短期的回调无须担心。 前期产能缺口传导兑现是5-6月猪价上涨的核心原因。由近及远分析分别可以 看到（1）猪价现实：5-6月生猪价格涨幅明显，反映了23年11-12月低价和 疫情导致的仔猪损失影响。压栏和二育对猪价上涨有助推作用，但是从均重反馈来看，远远不及22年的迅猛。周内生猪价格短期回落，主要是高温、高价下养殖户出栏积极性加大&批发市场缩量保价带来的小幅调整，并没有系统风 险。（2）新生仔猪：仔猪给出的反馈是8月前的猪价无忧。根据畜牧业协会 数据（图2），新生仔猪量从23年9月一直下滑到24年2月，按照6个月后 出栏来推算，猪价在今年8月前上涨无忧。（3）能繁母猪：从上游产能去化的传导进程来看，全国能繁母猪存栏在23Q3~24Q1持续加速去化，对应着 24Q2至24Q3生猪供给收缩，猪价上行确定性较强。 图1：2019-2024年生猪出栏均重（公斤/头） 2024年 2022年 2019年 2023年 2020年 2019-2024均值 2021年 周 140 138 136 134 132 130 128 126 124 122 120 118 116 114 112 110 108 106 104 102 100 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：涌益咨询，光大证券研究所 图2：2021-2024年定点监测新生仔猪量（万头） 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 200 资料来源：畜牧业协会，光大证券研究所 图3：2023年以来全国能繁母猪存栏量月度环比变化 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 资料来源：农业农村部，光大证券研究所，注：数据时间为2023-01至2024-04 图4：2019-2024年规模以上生猪定点屠宰量（万头） 4,000 3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 1,600 1,200 800 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：涌益咨询，光大证券研究所，注：数据时间未2019-01至2024-04 本轮压栏二育表现为规模小、持续时间短，对猪价影响有限。（1）规模小。从地域分布上来看，近期二育主要集中在河北、山东、东北等地，而南方由于气温较高，对于大肥猪生长条件较差，养殖端未出现明显参与。从实际数据来看，涌益咨询的全国二育销量数据显示，5月上、中、下旬二次育肥销量占比分别为5.80%、7.26%、6.41%，6月上旬已降至3.69%，可以发现实际入场 比例并不高。（2）时间短。对于二育群体而言，在经历前两年尤其2022年的 亏损后，行为上更加理性，普遍压栏二育时间在1个月之内，近期库存释放不 改猪价上涨大趋势。（3）后续影响有限。根据涌益数据，截至6月13日， 140-150公斤出栏肥猪的二育成本已超18元/公斤，考虑到成本、气温等外部条件不利于二育群体盈利，预计后续库存端行为对猪价影响将进一步减弱。 综上所述，逻辑推导和现实数据均显示，5月猪价上涨的核心推力是产能去化传导下的商品猪出栏缩量，二育等短期库存影响有限，预计未来猪价高位可持续性较好，继续推荐生猪养殖板块。 2、本周行情回顾 2.1行业表现 农林牧渔板块跑输大盘。本周（2024/6/10—2024/6/16）上证综指收于3,032.63，周下跌0.61%；沪深300指数收于3,541.53，周下跌0.91%；申万农林牧渔指数收于2643.85，周下跌2.99%，跑输上证综指2.38个百分点，跑输沪深300指数2.08个百分点。 从农林牧渔子板块来看，本周畜禽养殖/种植业/动物保健/农产品加工/饲料/渔业涨跌幅分别为-3.60%/-3.36%/-2.45%/-1.84%/-1.62%/-1.00%。 图5：本周指数涨跌幅（%）图6：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%） 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 深证综指创业板指上证指数沪深300农林牧渔 0.00 -2.00 -4.00 Ⅱ 渔饲农动种畜业料产物植禽 品保业养 Ⅱ Ⅱ 加健殖 工 资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：农林牧渔板块采用申万一级行业分类资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：各子行业采用申万农林牧渔的二级行业 分类 2.2个股表现 个股方面，本周农林牧渔板块市值70亿元以上的个股中，涨幅位居前5名的分别是*ST正邦（4.26%）、乖宝宠物（2.89%）、深粮控股（1.14%）、科前生物（0.83%）、海大集团（0.26%）。 表1：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名 涨幅前10个股跌幅前10个股 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 002157.SZ *ST正邦 4.26 601118.SH 海南橡胶 -10.36 301498.SZ 乖宝宠物 2.89 600737.SH 中粮糖业 -7.43 000019.SZ 深粮控股 1.14 002714.SZ 牧原股份 -5.93 6885