农林牧渔行业周报：猪价上涨高度或将超预期，猪企业绩有望迎来上修

猪价上涨高度有望超预期，猪企业绩或将迎来上修，继续推荐生猪养殖板块 我们对于2022年下半年和2023年猪价维持乐观预期。本周大宗农产品价格出现下跌，作为饲料原料的成本端，饲料成本回落将驱动养殖成本下行更为顺畅。2022年4月中旬猪价已开启周期上行趋势，本周猪价再次出现快速上涨，养殖企业生猪单头利润预计将在后期持续提升。因此具备出栏弹性优势的企业，将在逻辑上面得到瑕疵修复，量增驱动利润叠厚逻辑得到加强。 我们对2010年以来已经发生的三轮猪周期进行复盘，将猪周期演绎阶段拆分为“产能去化阶段”、“猪价主升阶段”，两阶段分别以产能去化幅度和猪价上行高度作为投资逻辑的锚。两者在逻辑上存在前后验证、修正及强化属性。 周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。油脂油料价格跌幅较大，相关受益标的油脂精炼及压榨环节企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 本周市场表现（6.20-6.24）：农业跑赢大盘0.90个百分点 本周上证指数上涨0.99%，农业指数上涨1.90%，跑赢大盘0.90个百分点。子板块来看，饲料板块领涨，涨幅为4.91%。个股来看福成股份（+11.26%）、傲农生物（+10.14%）、东瑞股份（+9.53%）领涨。 本周价格跟踪（6.20-6.24）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年6月24日全国外三元生猪均价为17.82元/kg，较上周上涨1.37元；仔猪均价为35.19元/kg，较上周上涨0.18元/kg；白条肉均价22.7元/kg，较上周上涨1.56元/kg。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.12元/羽，环比-24.01%；毛鸡均价9.71元/公斤，环比-0.92%；毛鸡养殖利润2.68元/羽，环比+0.43元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，6月24日中速鸡均价14.1元/公斤，环比-1.4%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：猪价上涨高度有望超预期，猪企业绩或将迎来上修 1.1、本周生猪价格出现快速上涨，7-9月猪价高度或超预期 截止6月24日全国生猪销售均价17.94元/公斤，周度环比上涨1.39元/公斤； 毛白价差呈现进一步压缩，报3.8元/公斤，屠宰端亏损加重（行业近两年新增屠宰产能较多）；猪肉批发-零售价10.0元/公斤左右。整体来看，上游涨价信心较足，压栏情绪并未受北方高温及标肥价差出现而瓦解。6月规模场出猪节奏偏滞后，关注6月最后一周规模场月末出栏目标冲刺所带来的供给短压。 日度屠宰数据来看，6月24日，主要15省份日度屠宰量11.93万头，周度环比下降0.35万头/天，同比减少15.4%。日度屠宰量同比转弱幅度持续扩大。生猪出栏均重来看，据涌益咨询监控本周生猪出栏均重125.41kg/头，继续保持环比上升趋势。 较4月中旬出栏均重上涨7.5%，日度屠宰量较同期减少6.5%。因此短期供给矛盾并不显著，若后期压栏及二次育肥生猪在6月下旬及7月上旬完成抛售，生猪出栏均重出现下降，那么供给缺口将得到清楚显现。 图1：6月24日全国生猪均价17.94元/公斤，环比+1.39元/公斤 图2：周度屠宰量环比下降，驱动猪价走高 图3：本周生出栏均重延续上升趋势，预计下周将出现一定抛压 我们对于2022年下半年和2023年猪价维持乐观预期。本周大宗农产品价格出现下跌，作为饲料原料的成本端，饲料成本回落将驱动养殖成本下行更为顺畅。2022年4月中旬猪价已开启周期上行趋势，本周猪价再次出现快速上涨，养殖企业生猪单头利润预计将在后期持续提升。因此具备出栏弹性优势的企业，将在逻辑上面得到瑕疵修复，量增驱动利润叠厚逻辑得到加强。继续推荐：巨星农牧、牧原股份、温氏股份、傲农生物；相关受益标的：唐人神、华统股份、新五丰、京基智农、新希望、天康生物等。 1.2、猪价上涨高度有望超预期，猪企业绩或将迎来上修 我们对2010年以来已经发生的三轮猪周期进行复盘，将猪周期演绎阶段拆分为“产能去化阶段”、“猪价主升阶段”，两阶段分别以产能去化幅度和猪价上行高度作为投资逻辑的锚。两者在逻辑上存在前后验证、修正及强化属性。 表1：养殖企业周期性波动主要基于价格演绎过程对业绩预期的动态修正 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨，我们预计将于7月迎来猪价加速上涨。下半年生猪供给矛盾或小于预期，猪价或超量反映供需矛盾反转。此外，我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益，养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份。受益标的：温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、傲农生物等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发。宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。近期，俄乌冲突得到缓和，乌克兰粮食周度出口量呈现恢复趋势。国内小麦已基本完成收割，全国产量及平均单产水平好于前期预期。粮食价格出现回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。本周全球油脂油料价格跌幅较大，一方面因为印尼棕榈有国内存垒高，北美土壤墒情较高，大豆增产确定性的到强化。加之原油价格下跌，欧洲G7推动暂停生物燃料强制规定，以抑制粮价。相关受益标的下游油脂精炼及压榨企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。 标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。关注具备转基因技术优势的大北农； 国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望提升。2022年，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受前期饲料原料成本价格上涨影响，中小饲料加工企业资金压力增加，盈利能力趋弱，退出节奏加快。 近期原料价格迎来拐点，饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（6.20-6.24）：农业跑赢大盘0.90个百分点 本周上证指数上涨0.99%，农业指数上涨1.90%，跑赢大盘0.90个百分点。子板块来看，饲料板块领涨，涨幅为4.91%。个股来看福成股份（+11.26%）、傲农生物（+10.14%）、东瑞股份（+9.53%）领涨。 图4：农业板块本周上涨1.90%（表内单位：%） 图5：本周农业股跑赢大盘0.90个百分点 图6：本周饲料板块领涨（表内单位：%） 表2：农业个股涨跌幅排名：福成股份、傲农生物、东瑞股份领涨 4、本周重点新闻（6.20-6.24）:我国科学家培育出抗热水稻新 品系 我国夏粮主产区麦收进度过九成。目前，四川、湖北、河南、安徽、江苏麦收已经结束，陕西、山东、山西、河北麦收有序推进。河北小麦收获已经过半。为缓解地下水超采，2022年当地3350万亩小麦基本实现节水品种全覆盖，并推广配套技术，发展节水灌溉。成安种粮大户李章海的2000多亩小麦比2021年节水20%，可产量并不差。 水利部：“两手发力”，2022年要完成水利建设投资超过8000亿元。水利部副部长魏山忠指出，全面加强水利基础设施建设投资需求较大，在加大政府投入的同时，必须更多运用改革的办法解决建设资金问题。就2022年来讲，全国要完成水利建设投资超过8000亿元。 2022年夏粮小麦增产丰收已成定局。22日召开的国务院常务会议指出，各有关方面狠抓粮食生产，2022年夏粮小麦增产丰收已成定局、质量好于常年，杂粮杂豆产量略增，油菜籽产量明显增加，玉米等夏播已近八成，早稻和秋粮长势良好。 农业农村部、体育总局、国家乡村振兴局联合发文推进“十四五”农民体育高质量发展。近日，农业农村部、体育总局、国家乡村振兴局联合印发《关于推进“十四五”农民体育高质量发展的指导意见》，要求各级农业农村、体育和乡村振兴部门要加强组织领导，强化统筹协调，加大投入力度，深化工作研究，合力推动农民体育高质量发展。 国家粮食和物资储备局：夏粮收购有序推进。日前，从国家粮食和物资储备局获悉，夏粮收购正由南向北陆续展开，购销两旺。目前，小麦收购价格普遍在每斤1.5元左右，远高于1.15元的最低收购价格水平。据国家粮油信息中心首席分析师王晓辉介绍，预计2022年夏粮旺季收购量1300亿斤左右，保持在较高水平，小麦、早籼稻价格较高，启动托市收购的可能性较小。 5、本周价格跟踪（6.20-6.24）：本周生猪价格环比上涨 表2：本周生猪价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年6月24日全国外三元生猪均价为17.82元/kg，较上周上涨1.37元；仔猪均价为35.19元/kg，较上周上涨0.18元/kg；白条肉均价22.7元/kg，较上周上涨1.56元/kg。6月24日猪料比价为4.69:1。自繁自养头均利润-36.79元/头，环比+82.66元/头；外购仔猪头均利润172.49元/头，环比+87.11元/头。 近日猪价大幅上涨，市场压栏看涨现象突出，但规模企业也在适度增减调整生猪出栏，散户压栏偏多，市场区域性生猪供应偏紧，调运活跃度增加。下周规模场完成半年度生猪出栏计划进入最后的冲刺阶段，高价出栏量趋增；前期二次育肥猪源顺势出栏量或有增加，但对下半年较强预期支撑下，生猪出栏增量或有限。夏季高温高湿天气下，消费面难有明显改善，关注市场出栏节奏及国家收储消息。 图7：本周生猪价格环比上涨（元/公斤） 图8：本周生猪自繁自养利润环比上涨（元/头） 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.12元/羽，环比-24.01%；毛鸡均价9.71元/公斤，环比-0.92%；毛鸡养殖利润2.68元/羽，环比+0.43元/羽。目前鸡肉产品走货缓慢，屠宰企业持续亏损，鸡肉冻品库存再次趋增，提价采购毛鸡积极性减弱，而肉毛鸡供应量增幅有限，叠加养殖户高成本下挺价意愿，近期毛鸡价格高位震荡回落，预计短期跌幅有限。 图9：本周鸡苗均价环比下跌 图10：本周毛鸡主产区均价环比下跌 黄羽肉鸡：据新牧网数据，6月24日中速鸡均价14.1元/公斤，环比-1.4%。 图11：本周中速鸡价格环比下跌 水产品：据Wind数据，上周草鱼价格16.77元/公斤，环比-0.3%；据海大农牧数据，6月2