他山之石可以攻玉，顺势而为可破千军—2024有色金属行业组织效能报告

他山之石可以攻玉顺势而为可破千军 ——2024有色金属矿业效能报告 顺为咨询：时间：2024年6月 顺为咨询l北京 目录/CONTENTS 01 有色金属宏观市场分析 02 风电设备行业组织效能分析 03 主要发现 04 关于顺为人和 有色金属是除铁、铬、锰之外的所有金属的总称，在我国，列入有色金属范围的有64种金属，其中，铜、铝、铅、锌、镍、锡、钨、汞、钼、锑被称为十种常用有色金属，我国有色金属行业的各种统计基本以这十种金属为范围。我国有色金属矿产资源种类较多，可分为重金属(如铜、铅、锌)、轻金属(如铝、镁)、贵金属(如金、银、铂)及稀有金属(如钨、钼、锗、锂、镧、铀)。 钨、钼、锂 锑、砷、硼 金、银、铂 铜、铅、锌 铝、镁、钾 稀有金属 半金属 贵金属 重金属 轻金属 有色金属 数据来源：公开资料，顺为分析 有色金属处于产业链上游资源端，众多国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。 有色金属与石油一样属于大宗商品，在国际上被广泛贸易用并以美元定价，这又赋予了有色金属商品属性与金融属性。 勘探、矿建 有色金属产业链示意图 冶炼 下游终端 上游资源（海外矿企占优）壁垒较高，建设周期长 中游冶炼加工（国内企业集中），壁垒较低，建设周期较短 下游需求变化速度快，压力较大 0102030405 采选矿加工 数据来源：公开资料、顺为分析 2024年中国有色金属企业 11242个 总资产 58960亿元 有色金属行业整体向好发展，规模持续扩张。行业总营收和总利润的3年CAGR分别达到11%和27%。 2023年营收比2022年稍有下滑的原因在于，虽然铜、铅价格有小幅上涨，但是铝、锌、工业硅、碳酸锂价格出现大幅下滑。这和行业本身的周期性有所关联。 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018-2023中国有色金属行业经济运行情况 79974 79076 73145 55944 59650 58267 201820192020202120222023 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资产总计（亿元） 营业收入（亿元） 利润总额（亿元）企业个数 从生产来看，中国十种有色金属产量2023年增长至7470万吨，同比2022年增长10%，3年CAGR为5%。 从细分产品来看，2023年原铝（电解铝）产量为4159万吨，占总产量比重为56%，精炼铜产量为1299万吨，占比17%。 我国有色金属产量现状 2018-2023十种有色金属产量2023年有色金属产量占比 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 7469.8 12% 6477.1 6789.82 5893.7 5865.9 6188.4 27% 56% 17% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -2% 十种有色金属产量（万吨）增速 原铝（电解铝） 精炼铜其他 有色金属产业相关政策概览 发布时间政策文件主要内容 标 2021《“十四五”原材料工业发展规划》针对有色金属研发投入、碳排放、智能化转型及铜资源保障等方面提出了具体目 效率明显提升 2022《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》明确到2025年，工业固废产生强度下降、综合利用水平提升，工业资源综合利用 2022《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022年版)》通过实施节能降碳技术改造，使铜、铝、铅、锌等重点产品能效水平进一步提升 2022 《有色金属行业碳达峰实施方案》针对有色金属碳达峰具体路径及数字化转型目标提出了具体方案，有助于加快低 碳转型 2022 《工业水效提升行动计划》明确有色金属行业废水的处理与回用为核心技术攻关方向 2023 明确了坚持供需协调、创新引领、绿色发展等基本原则，以优供给、促投资、拓《有色金属行业稳增长工作方案》消费、稳外贸为着力点，提出了在2023年和2024年期间我国十种有色金属产量 年均增长5%左右 2023 《有色金属行业智能制造标准体系建设指南（2023版）》到2025年，基本形成有色金属行业智能制造标准体系；明确了有色金属行业智能 制造标准体系结构和有色金属行业智能制造标准体系框架。 数据来源：公开资料，顺为分析 国内有色金属行业竞争格局的总体特点是竞争激烈，产业链下游压力大，由于一些稀缺金属受到国家垄断的原因，能够参与竞争的企业较少，进入行业的壁垒较高。从大多数细分行业的现有竞争者来看，有色金属行业具有资源性强的特点，大量有色金属企业分布在资源密集地区 发展潜力和发展空间依旧巨大。2023年，有色金属行业工业增加值同比增长7.5%，增幅较工业平均水平高2.9%。我国有色金属行业头部企业总体实力显著提升，精炼铜、电解铝产量国内排名前两名的企业同时也是全球前两名，推动要素资源进一步向这些优势企业集聚的条件已经具备，将提升我国有色金属资源开发的集约化程度。随着新能源等战略性新兴产业的发展 （2023年全球新能源业总营收超过10万亿人民币），锂、镍成为关注度很高的“新能源矿产”。我国企业抓住机遇，在资源配置和技术创新方面超前布局，不仅占得了全球优质的锂矿资源，也形成了技术优势。这将进一步增强我国有色金属行业的国际竞争力，推动行业高质量发展。 环保要求更高，淘汰落后产能的步伐加快。促使有色金属企业更加重视节能环保，要求2024-2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能500万吨标准煤、减排二氧化碳1300万吨；大力发展再生金属产业，至2025年底，再生金属供应占比达24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上；行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。有色金属行业是危废污染环境案件的高发行业，此类案件数量多、追责人员广，法律责任重。第二轮中央环保督察中，被督察的央企共6家，其中有色行业占4家；共公布137个典型案例，其中涉及有色金属行业的29个，占比21%，相对较高。 数据来源：公开资料，顺为整理 目录/CONTENTS 01 有色金属宏观市场分析 02 有色金属行业组织效能分析 03 主要发现 04 关于顺为人和 本次有色金属矿业效能分析框架与企业名录 样本选取 人均薪酬 销售人均销售 研发人均研发 销售费率 管理费率 研发费率 Input 销售人员占比 研发人员占比 净利率 毛利率 Process 2 本次调研基于“RR”模型从投入input、过程process、产出output三个维度选取16个指标展开分析 标杆选取标准：主营矿采选业，总营收、净利润两项指标处于行业前列且3年CAGR基本呈现上升趋势（按照营收排名） ROE是净资产收益率（利润/净资产），ROI为人力投资回报率（利润/人工成本） 序号 公司名称 行业分类 序号 公司名称 行业分类 1 江西铜业 材料 6 铜陵有色 材料 2 紫金矿业 材料 7 华友钴业 材料 3 中国铝业 材料 8 山东黄金 材料 4 洛阳钼业 材料 9 西部矿业 材料 5 云南铜业 材料 10 北方稀土 材料 ROEROI Output 毛利润 净利润 营收 人均毛利 人均净利 人均营收 紫金矿业ROE22%，且3年CAGR稳步提升，说明经营收益稳健 紫金矿业同时具有最高的市值和净利润，分别为3227亿元和211.2亿元，而且二者的增长较好 五家公司（紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、西部矿业、北方稀土）的ROI大于100%，股东收益优于员工收入 ROE和ROI的3年CAGR超过25%，除个别企业外其他均有良好的表现，说明行业整体前景良好 O1:结果指标分析 证券代码 证券简称 2023ROE(%) ROE3年CAGR(%) 2023ROI(%) ROI3年CAGR(%) 2023年底市 市值3年CAGR(%) 2023EBITD EBITDA3年CAGR(%) 2023净利润（亿元） 净利润3年CAGR(%) 值（亿元） A（亿元） 600362.SH 江西铜业 10% 34% 114% 31% 509 -3% 118 11% 67.5 45% 601899.SH 紫金矿业 22% 21% 203% 11% 3227 13% 423 26% 211.2 48% 601600.SH 中国铝业 12% 105% 58% 86% 885 16% 300 28% 67.2 109% 603993.SH 洛阳钼业 15% 36% 207% 27% 1071 -6% 150 14% 82.5 52% 000878.SZ 云南铜业 12% 36% 70% 57% 218 -4% 52 6% 15.8 61% 000630.SZ 铜陵有色 9% 27% 93% 23% 415 15% 94 38% 27.0 46% 603799.SH 华友钴业 11% -5% 74% -11% 563 -15% 85 47% 33.5 42% 600547.SH 山东黄金 10% 2% 43% -13% 942 -1% 95 12% 22.7 1% 601168.SH 西部矿业 18% 27% 252% 28% 340 5% 76 24% 27.9 45% 600111.SH 北方稀土 11% 11% 131% 18% 699 14% 40 27% 23.7 42% 行业平均 12.9% 29% 125% 26% 887 4% 143 23% 58 49% 西部矿业毛利率最高，达到17%，且3年为CAGR9%；行业平均毛利率3年CAGR为6% 销售费用率0.1%，整体CAGR下降13%，管理费用2.2%，行业平均3年CAGR为0%，紫金矿业管理费用最高 西部矿业净利率最高，达到10.1%；中国铝业净利率5.6%，但3年CAGR达到88% P1:盈利能力分析 证券代码 证券简称 2023毛利率(%) 毛利率3年CAGR(%) 2023研发费用率(%) 研发费率3年CAGR(%) 2023销售费率（%） 销售费率3年CAGR(%) 2023管理费用率(%) 管理费率年CAGR(%) 2023净利率（%） 净利率3年CAGR(%) 600362.SH 江西铜业 2% -10% 0.2% -2% 0.1% -7% 0.7% -5% 1.4% 23% 601899.SH 紫金矿业 16% 10% 0.5% 16% 0.3% 2% 2.6% 5% 9.0% 22% 601600.SH 中国铝业 12% 19% 1.7% 29% 0% 2.6% 5% 5.6% 88% 603993.SH 洛阳钼业 10% 9% 0.2% 5% 0.1% 9% 1.3% 3% 4.6% 28% 000878.SZ 云南铜业 4% -12% 0.3% 12% 0.2% -39% 0.8% -16% 1.6% 19% 000630.SZ 铜陵有色 7% 18% 0.6% 68% 0.1% -14% 1.3% 7% 2.8% 42% 603799.SH 华友钴业 14% -3% 2.2% 7% 0.2% -35% 3.2% 1% 6.8% 8% 600547.SH 山东黄金 15% 12% 0.8% 11% 0.2% 14% 4.4% 7% 4.8% 7% 601168.SH 西部矿业 17% 9% 1.3% 37% 0.1% -20% 2.1% -1% 10.1% 28% 600111.SH 北方稀土 14% 8% 0.7% 13% 0.2% -22% 3.0% -5% 7.9% 22% 行业平均 11.0% 6% 0.8% 20% 0.1% -13% 2.2% 0% 5.4% 29%