私募FOF投研系列报告：产品评价5月报

月度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告 产品评价5月报 报告日期：2024年6月14日 ★新发产品 本月新发私募基金产品205只，与4月相比新增产品变少。权益市场已经出现复苏行情，但与之相对应的股票多头类策略的新增产品发行数量并未增加，私募产品供求矛盾加剧。其中复合策略、组合策略、债券策略、管理期货策略产品发行数量环比增加，传统股债策略的新发产品数量则环比下降。由于超额收益竞争加剧，目前管理人对复合型策略更为偏好。 ★评价结果 产品池内产品共计434只，管理人169家，基本覆盖了建库所需的全部产品和管理人。5月产品池重新评价后，评级结果如下：其中获得A评级的产品共67只，获得B评级的产品共77只，获得C评级的共276只，获得D评级产品共10只。由于本期产品表现普遍较上月有所提升，因此评级标准动态调整，提高后的评级标准保证筛选出绝对头部的产品。 ★后续展望 从新增产品的管理人分布上看，资管机构（券商资管、期货资管为主）的新增产品为85只，私募基金的新增产品为120 只，其中5亿规模以上管理人为64只。各机构产品发行节奏 稳健，其中宽德私募本月新发产品涉及4个二级策略，其余 管理人基本在1-2各策略。 从基础池的整体表现来看，头部产品依旧表现稳定，头部产 品在不利行情下依旧有较大概率保持正向收益，同时将较优的表现延续到下一期。 从政策层面来看，针对私募基金各项政策接连出台，虽然比 征求意见稿温和，但相关规定出台加速了尾部管理人清出，也直接影响了相关策略的新发产品募集情况。私募产品的三方评级或正式发文确认，私募市场在经过一些列清出后，市场秩序进一步加强。我们预测，随着权益市场不断复苏，指数增强类、低波绝对收益类策略会继续被广泛关注，债券市场相关产品会受到资金方青睐。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023年年报： 《私募FOF年度报告：私募基金加速洗牌，策略表现背离策略特征》 2024Q1基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2024Q1基础池更新与产品推荐》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.本月新发产品概况4 2.本月新发产品信息5 3.产品池分析7 3.1.池内产品分析7 3.2.评价结果分布8 4.产品评价9 5.产品推荐9 5.1.股票多头策略9 5.2.相对价值策略11 5.3.管理期货策略12 5.4.债券策略13 5.5.其他策略15 6.产品展望17 7.风险提示17 图表目录 图表1：新发产品策略分布4 图表2：新发产品投顾分布-资管5 图表3：新发产品投顾分布-5亿以上私募6 图表4：本期产品池策略分布7 图表5：产品评价结果分布8 图表6：投资能力评价明细-股票多头策略9 图表7：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略10 图表8：投资能力评价明细-相对价值策略11 图表9：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略11 图表10：投资能力评价明细-管理期货策略12 图表11：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略12 图表12：投资能力评价明细-债券策略13 图表13：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略14 图表14：投资能力评价明细-其他策略15 图表15：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略16 1.本月新发产品概况 图表1：新发产品策略分布 投资策略 投资子策略 本期数量 上期数量 变动幅度 复合策略（一级） 13 11 18.18% 复合策略 13 11 18.18% 股票多头 97 212 -54.25% 股票量化 2 9 -77.78% 股票主观 93 190 -51.05% 指数增强 2 13 -84.62% 管理期货 7 6 16.67% 管理期货复合策略 6 4 50.00% 期货量化 1 2 -50.00% 宏观策略（一级） 1 2 -50.00% 宏观策略 1 2 -50.00% 相对价值 10 16 -37.50% 市场中性 8 12 -33.33% 套利 2 4 -50.00% 债券策略（一级） 66 62 6.45% 债券策略 66 62 6.45% 组合基金 11 9 22.22% FOF 11 9 22.22% 合计 205 321 -36.14% 资料来源：东证衍生品研究院 本月新发私募基金产品205只，与4月相比新增产品变少。权益市场已经出现复苏行情，但与之相对应的股票多头类策略的新增产品发行数量并未增加，私募产品供求矛盾加剧。其中复合策略、组合策略、债券策略、管理期货策略产品发行数量环比增加，传统股债策略的新发产品数量则环比下降。由于超额收益竞争加剧，目前管理人对复合型策略更为偏好。 此外，针对私募基金各项政策接连出台，虽然比征求意见稿温和，但相关规定出台加速了尾部管理人清出，也直接影响了相关策略的新发产品募集情况。私募产品的三方评级或正式发文确认，私募市场在经过一些列清出后，市场秩序进一步加强。 我们预测，随着权益市场不断复苏，指数增强类、低波绝对收益类策略会继续被广泛关注，债券市场相关产品会受到资金方青睐。 2.本月新发产品信息 图表2：新发产品投顾分布-资管 投顾公司 投资子策略 产品数量 投顾公司 投资子策略 产品数量 安信资管 4 建信基金 2 复合策略 1 债券策略 2 债券策略 3 联储证券 2 渤海汇金资管 1 债券策略 2 债券策略 1 瑞达期货 1 财达证券 7 管理期货复合策略 1 债券策略 7 申港证券 1 川财证券 1 债券策略 1 债券策略 1 万家共赢资产 1 德邦证券资产 2 债券策略 1 FOF 1 西南期货 1 复合策略 1 管理期货复合策略 1 �一创业 2 湘财证券 1 FOF 2 债券策略 1 东海证券 1 新湖期货 1 债券策略 1 管理期货复合策略 1 东证融汇资管 10 银河金汇证券资管 4 债券策略 10 FOF 3 东证资管 2 债券策略 1 复合策略 2 甬兴资管 1 广发基金 1 债券策略 1 股票主观 1 长城证券 1 广发资管 2 债券策略 1 复合策略 1 招商财富 2 债券策略 1 管理期货复合策略 2 国金证券资产 6 招证资管 4 债券策略 6 FOF 1 华鑫证券 3 债券策略 3 债券策略 3 中信建投证券 4 华源证券 1 债券策略 4 FOF 1 中信资管 7 汇添富基金 1 FOF 1 债券策略 1 债券策略 6 嘉实资本 8 总计 85 FOF 2 股票主观 6 资料来源：东证衍生品研究院 图表3：新发产品投顾分布-5亿以上私募 投顾公司 投资子策略 产品数量 投顾公司 投资子策略 产品数量 半鞅私募基金 1 厦门宁水私募 1 股票主观 1 债券策略 1 北京源峰私募 1 上海宽德私募 8 股票主观 1 股票量化 1 博润银泰 5 股票主观 3 股票主观 5 市场中性 2 垂云私募基金 1 指数增强 2 债券策略 1 上海杉树资产 1 大道投资 2 市场中性 1 股票主观 2 上海信璞私募 1 枫池资产 1 股票主观 1 股票主观 1 上海远澜私募 1 高恩私募基金 1 宏观策略 1 股票主观 1 深圳市恒泽私募 1 共青城极量投资 1 股票主观 1 股票主观 1 思勰投资 6 观富资产 1 复合策略 6 股票主观 1 汐泰投资 1 杭州中柏资产 1 股票主观 1 股票主观 1 禧悦私募基金 1 黑翼资产 4 股票主观 1 复合策略 1 星石投资 1 市场中性 3 股票主观 1 厚山投资 1 因诺资产 2 股票主观 1 管理期货复合策略 1 君之健投资 1 市场中性 1 股票主观 1 银叶投资 4 林园投资 2 股票主观 2 股票主观 2 债券策略 2 宁波泽添 1 涌津投资 1 股票主观 1 股票主观 1 钱唐永利资产 1 元康投资管理 2 股票主观 1 股票主观 2 乾行资产 1 中盛晨嘉(深圳)私募 1 股票主观 1 股票主观 1 润晖投资管理(天津) 5 珠池资产 1 债券策略 5 股票主观 1 总计 64 资料来源：东证衍生品研究院 3.产品池分析 3.1.池内产品分析 本期经过产品筛选后，产品池结果如下： 产品池内产品共计434只，管理人169家，基本覆盖了建库所需的全部产品和管理人。 产品中，债券策略入池产品125只，是产品数量最多的一级策略。同时，市场中性策略 入池产品69只，是产品数量最多的二级策略。 管理人中，单一管理人入池产品超过10只的有7家管理人，分别为ZCZY、PYZC、HJPY、ZRTZ、HSZC、YSSM、LWTZ。86家管理人有1只代表性产品入池，筛选结果分散性较好。 图表4：本期产品池策略分布 资料来源：东证衍生品研究院 3.2.评价结果分布 2024Q1经过产品评价后，评级结果如下：其中获得A评级的产品共85只，获得B评级的产品共293只，获得C评级的共52只，获得D评级产品共0只。 4月产品池重新评价后，评级结果如下：其中获得A评级的产品共75只，获得B评级的产品共290只，获得C评级的共65只，获得D评级产品共0只。 5月产品池重新评价后，评级结果如下：其中获得A评级的产品共67只，获得B评级的产品共77只，获得C评级的共276只，获得D评级产品共10只。由于本期产品表现普遍较上月有所提升，因此评级标准动态调整，提高后的评级标准保证筛选出绝对头部的产品。 在A、B、C评级中，各策略产品的分布如下： 债券策略是A级产品数量最多的策略，其次为复合策略。评级为B的产品中，除复合策略与债券策略外，市场中性策略也有较多产品入围。 图表5：产品评价结果分布 资料来源：东证衍生品研究院 4.产品评价 四维联动产品评价体系可以帮助投资者针对每一种策略构建一套个性化评价方案，随着市场行情及策略表现的变化，评价方案中的标签、指标、权重、阈值均同步变化，经过产品评价，推荐评价结果为A或者B的产品。具体方法论可参考报告《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》。 由于产品评价结果根据池内产品表现动态变化，所以绝对分数的增减在不同周期不具备可比性，而是通过是否进入核心池（评级为A）判断该产品的推荐等级。产品评价模型仅针对池内产品，在多维度评价体系中推荐当期表现更优的产品。 5.产品推荐 5.1.股票多头策略 图表6：投资能力评价明细-股票多头策略 产品名称 投顾公司 二级策略 收益分数 风险分数 风险调整 分数 延续分数 能力分数 投资能力 分数 评级 LH量化精选3号 北京XPLH 股票量化 11.97 14.04 11.12 11.60 8.01 56.74 A YJ量化专享1号 深圳YJ私募 股票量化 11.11 14.40 8.96 11.59 8.38 54.44 A JL黄河1号 上海JL私募