私募FOF投研系列报告：产品评价10月报

月度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告 产品评价10月报 报告日期：2023年11月14日 ★策略分析 股票多头策略在8月净值呈现净值下跌回弹趋势，其中，月初出现轻微反弹，后持续走低，月底出现明显回弹，但仍未收复月初净值。二级策略中，主观、量化、指增呈现相同趋势变动，其中前半月，主观>量化>指增，后半月，量化>主观>指增。管理期货策略在8月净值呈先降后微弹的趋势，月中各策略均出现净值走低，月底反弹后的幅度尚未修复至月初净值。只有套利策略呈平稳微升趋势，趋势策略先平稳后降，复合策略先降后平稳。相对价值策略与与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。属于高波策略的相对价值择时对冲，后半月急速下降并回弹，反弹幅度弱于下降幅度，未能修复至月初水平。本月新发私募基金产品362只，近三个月新发产品数量持续下降。本期新发产品数量下降的原因之一是十一假期占用较多的工作日。本月出现新发产品数量增加的策略是MOM策略，其余策略均出现新发产品数量下降。基于下降幅度判断，我们发现具备风险分散性质的组合类、宏观类策略受到市场青睐。 ★评价结果 2023Q3产品评价结果如下：A级别产品14只，B级别产品 84只，C级别产品44只，D级别产品2只。 在11月初针对144只产品进行新一轮逐一评价后，形成产品评价结果如下：A级别产品33只，B级别产品80只，C级别产品31只，D级别产品0只。 ★后续展望 从本月的产品发行数量及全市场各策略净值表现情况来看，私募市场复苏迹象放缓，新发产品数量受十一假期影响增速放缓，总体产品发行情况不及预期。市场震荡下，低波策略中债券策略整体表现上扬，核心池内产品表现提升，市场中性策略也有较多产品表现提升。从基础池的整体表现来看，头部产品依旧表现稳定，头部产品在不利行情下依旧有较大概率保持正向收益，同时将较优的表现延续到下一期。虑到整体波动性，评价模型并非仅选择收益表现最优的产品入池，而是综合考虑风险、收益、能力、延续性等多维表现，因此有较好的成长性，在长期来看有更优的表现，实现低位入池，长期走高。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023Q1基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q1基础池更新与产品推荐》 2023Q2基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q2基础池更新与产品推荐》 2023Q3基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q3基础池更新与产品推荐》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 2.本月新发产品概况6 3.产品池分析7 3.1.池内产品分析7 3.2.池内外产品对比8 4.产品评价10 5.产品推荐10 5.1.股票多头策略10 5.2.相对价值策略11 5.3.管理期货策略13 5.4.债券策略15 5.5.其他策略19 6.评价结果20 7.产品展望21 8.风险提示21 图表目录 图表1：股票多头策略本月走势4 图表2：管理期货策略本月走势4 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标4 图表4：相对价值策略本月走势5 图表5：其他策略本月走势5 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标6 图表7：本月新发产品数量-16 图表8：本月新发产品数量-27 图表9：策略分布-17 图表10：股票多头策略样本内外对比8 图表11：管理期货策略样本内外对比8 图表12：相对价值策略样本内外对比9 图表13：债券策略样本内外对比9 图表14：投资能力评价明细-股票多头策略10 图表15：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略10 图表16：投资能力评价明细-相对价值策略11 图表17：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略12 图表18：投资能力评价明细-管理期货策略13 图表19：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略14 图表20：投资能力评价明细-债券策略15 图表21：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略17 图表22：投资能力评价明细-其他策略19 图表23：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略20 图表24：核心池产品数量变动-120 图表25：核心池产品数量变动-220 1.策略分析 图表1：股票多头策略本月走势图表2：管理期货策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化收益率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 股票主观 -2.20% -30.93% -1.79 -9.01 18.97% 3.76% 股票量化 -1.58% -23.34% -1.6 -8.2 16.47% 3.21% 指数增强 -2.72% -36.90% -1.75 -8.27 22.73% 4.82% 管理期货趋势 -1.85% -26.68% -9.97 -16.09 2.98% 1.85% 管理期货套利 0.23% 3.87% 0.56 5.63 1.54% 0.15% 管理期货复合 -1.75% -25.55% -8.84 -16.27 3.23% 1.75% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023.10.31 股票多头策略在8月净值呈现净值下跌回弹趋势，其中，月初出现轻微反弹，后持续走低，月底出现明显回弹，但仍未收复月初净值。二级策略中，主观、量化、指增呈现相同趋势变动，其中前半月，主观>量化>指增，后半月，量化>主观>指增。 管理期货策略在8月净值呈先降后微弹的趋势，月中各策略均出现净值走低，月底反弹后的幅度尚未修复至月初净值。二级策略中，只有套利策略呈平稳微升趋势，趋势策略先平稳后降，复合策略先降后平稳。管理期货套利策略净值走势平缓，几乎未出现回撤。 从重点指标上看，从整体维度上管理期货策略在10月表现优于8月和9月。从收益维度来看，管理期货套利策略在各项指标上均有更好的表现。 股票多头策略中，股票量化策略在各项指标上均表现较优，股票主观策略与股票量化策略各项指标较为接近，整体优于指数增强策略。 图表4：相对价值策略本月走势图表5：其他策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化收益率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 市场中性 -0.46% -7.40% -1.71 -8.38 6.08% 1.24% 择时对冲 -2.35% -32.67% -1.62 -8.5 22.02% 4.19% 相对价值套利 0.22% 3.76% 0.45 4.32 1.70% 0.18% 债券策略 -0.02% -0.29% -1.07 -6.69 3.08% 0.49% 复合策略 -2.62% -35.71% -2.57 -9.84 15.04% 3.94% 组合基金 -2.54% -34.90% -3.26 -11.03 11.62% 3.44% 宏观策略 -3.84% -47.91% -3.62 -10.89 14.05% 4.68% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023.10.31 相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。相对价值策略的二级策略分位低波和高波两类，其中属于高波策略的相对价值择时对冲，与股票多头主观策略、股票量化策略、股票指增策略净值走势接近趋同，但择时对冲策略在月初微升，后半月急速下降并回弹，反弹幅度弱于下降幅度，未能修复至月初水平。相对价值策略中属于低波策略的市场中性策略和套利策略走势较为平稳，相对价值套利策略呈微升趋势，是所有策略中唯二在10月取得净值上升的策略。受股票市场影响相对价值策略整体出现回撤。 其余一级策略中，复合策略、组合基金策略、宏观策略在走势上趋同，始终保持组合基金策略>复合策略>宏观策略。除债券策略外，各策略净值走势呈总体下降微弹趋势，债券策略作为低波稳健策略，微降后反弹，超过月初净值水平。 从重点指标上看，相对价值套利策略在各项指标中均取得较优表现。10月股票市场行情震荡走低，各策略均受其影响，除相对价值套利策略、债券策略外，各策略净值均出现不同程度下跌。 2.本月新发产品概况 图表7：本月新发产品数量-1 周期 股票主观 指数增强 股票量化 市场中性 复合策略 FOF 套利 期货复合 8月 589 96 51 36 28 37 9 21 9月 414 116 74 41 35 48 16 26 10月 131 52 22 15 13 27 5 8 8-9月变化幅度 -29.71% 20.83% 45.10% 13.89% 25.00% 29.73% 77.78% 23.81% 9-10月 变化幅度 -68.36% -55.17% -70.27% -63.41% -62.86% -43.75% -68.75% -69.23% 资料来源：东证衍生品研究院 图表8：本月新发产品数量-2 周期 宏观策略 择时对冲 期货量化 期货套利 债券策略 MOM 定向增发 期货主观 合计 8月 8 5 3 3 110 1 2 1 1000 9月 9 11 10 3 142 2 3 2 952 10月 5 4 1 1 74 2 1 1 362 8-9月变化幅度 12.50% 120.00% 233.33% 0.00% 29.09% 100.00% 50.00% 100.00% -4.80% 9-10月 变化幅度 -44.44% -63.64% -90.00% -66.67% -47.89% 0.00% -66.67% -50.00% -61.97% 资料来源：东证衍生品研究院 本月新发私募基金产品362只，近三个月新发产品数量持续下降。本期新发产品数量下降的原因之一是十一假期占用较多的工作日。本月出现新发产品数量增加的策略是MOM策略，其余策略均出现新发产品数量下降。基于下降幅度判断，我们发现具备风险分散性质的组合类、宏观类策略受到市场青睐。 3.产品池分析 3.1.池内产品分析 双标池内产品共计144只，管理人82家，基本覆盖了尽调的管理人范围。产品中，债 券策略入池产品47只，是产品数量最多的一级策略。同时，市场中性策略入池产品20 只，是产品数量最多的二级策略。管理人中，单一管理人入池产品超过10只的有1家管理人，分别为PY资本。49家管理人仅有一只代表性产品入池，筛选结果分散性较好。 本月，取得正向收益的产品共有93/144，分布在不同策略如下：图表9：策略分布-1 资料来源：东证衍生品研究院 3.2.池内外产品对比 为了分析产品池内产品可比的优异表现，将全市场产品、基础筛选产品、样本内产品、样