私募FOF投研系列报告：产品评价8月报

月度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告 产品评价8月报 报告日期：2023年9月4日 ★策略分析 股票多头策略在8月初出现轻微反弹，后持续走低。二级策略中，主观、量化、指增呈现相同趋势变动，其中前半月，指增>量化>主观，后半月，量化>指增>主观。管理期货策略在8月净值呈先降后升的反弹趋势，月中各策略均出现净值走低，月底反弹后的幅度尚未修复至月初净值。二级策略中，从波动幅度和最大回撤时序先后上看，趋势>复合>套利。相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。其中属于低波策略的市场中性策略和套利策略走势较为平稳，相对价值套利策略呈微升趋势，是所有策略中唯一在8月取得净值上升的策略。事件驱动策略在8月的最大回撤超过10%，复合策略、组合策略、宏观策略、事件驱动策略呈持续下跌趋势，8月处于持续亏损状态。本月新发私募基金产品1000只，其中股票主观策略占比超过50%，为589只。显著高于7月的247只产品，但与6月的598只新发产品相比，新发产品数量下降。本月所有策略均出现新发产品数量增加。 ★评价结果 在8月底针对266只产品进行新一轮逐一评价后，形成产品评价结果如下：A级别产品27只，B级别产品138只，C级别产品85只，D级别产品16只。根据分级情况变化可以看出，核心池产品（评级为A级或者B级）总数增加47只，其中A级产品增加13只，B级产品增加34只。核心池产品中，债券策略产品新增最多为29只，FOF策略、股票主观策略、宏观策略等产品数量下降1-5只，其中择时对冲策略为本期新增策略。 ★后续展望 从本月的产品发行数量及全市场各策略净值表现情况来看，私募市场呈现复苏迹象，新发产品数量显著增加。市场震荡下，低波策略中债券策略整体表现上扬，核心池内产品表现提升，市场中性策略也有较多产品表现提升。从基础池的整体表现来看，头部产品依旧表现稳定，头部产品在不利行情下依旧有较大概率保持正向收益，同时将较优的表现延续到下一期。虑到整体波动性，评价模型并非仅选择收益表现最优的产品入池，而是综合考虑风险、收益、能力、延续性等多维表现，因此有较好的成长性，在长期来看有更优的表现，实现低位入池，长期走高。 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023Q1基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q1基础池更新与产品推荐》 2023Q2基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q2基础池更新与产品推荐》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 2.本月新发产品概况6 3.产品池分析7 3.1.池内产品分析7 3.2.池内外产品对比8 4.产品评价9 5.产品推荐10 5.1.股票多头策略10 5.2.相对价值策略11 5.3.管理期货策略13 5.4.其他策略15 6.评价结果21 7.产品展望21 8.风险提示22 图表目录 图表1：股票多头策略本月走势4 图表2：管理期货策略本月走势4 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标4 图表4：相对价值策略本月走势5 图表5：其他策略本月走势5 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标6 图表7：本月新发产品数量-16 图表8：本月新发产品数量-27 图表9：策略分布-17 图表10：股票多头策略样本内外对比8 图表11：管理期货策略样本内外对比8 图表12：相对价值策略样本内外对比9 图表13：债券策略样本内外对比9 图表14：投资能力评价明细-股票多头策略10 图表15：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略10 图表16：投资能力评价明细-相对价值策略11 图表17：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略12 图表18：投资能力评价明细-管理期货策略13 图表19：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略14 图表20：投资能力评价明细-债券策略15 图表21：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略17 图表22：投资能力评价明细-其他策略18 图表23：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略19 图表24：核心池产品数量变动-121 图表25：核心池产品数量变动-221 1.策略分析 图表1：股票多头策略本月走势图表2：管理期货策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化 收益率 信息比率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 股票主观 -6.79% -59.91% 0.48 -6.42 -8.76 9.80% 7.02% 股票量化 -4.67% -46.33% 2.38 -6.01 -9.49 8.21% 5.06% 指数增强 -6.75% -59.67% 0.32 -4.68 -8.1 13.39% 7.56% 管理期货趋势 -1.09% -13.28% 3.5 -2.42 -7.38 6.73% 2.14% 管理期货套利 -0.56% -7.03% 4.2 -11.54 -17.47 0.87% 0.56% 管理期货复合 -0.52% -6.61% 4.51 -3.16 -10.97 3.04% 0.85% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023.08.31 股票多头策略在8月净值呈现净值下跌趋势，其中，月初出现轻微反弹，后持续走低。二级策略中，主观、量化、指增呈现相同趋势变动，其中前半月，指增>量化>主观，后半月，量化>指增>主观。 管理期货策略在8月净值呈先降后升的反弹趋势，月中各策略均出现净值走低，月底反弹后的幅度尚未修复至月初净值。二级策略中，从波动幅度上看，趋势>复合>套利，从最大回撤的时序顺序来看，套利>复合>趋势。管理期货套利策略净值走势平缓，几乎未出现回撤。 从重点指标上看，从整体维度上管理期货策略在8月表现更优。从收益维度来看，管理期货复合策略在累计收益、年化收益、信息比率均有更好的表现，管理期货趋势策略在夏普比率和卡玛比率均有更好的表现。套利类策略则在风险部分有更优表现。 股票多头策略中，除夏普比例外，股票量化策略在其他指标上表现更优，股票主观策略在夏普比例表现更优。 图表4：相对价值策略本月走势图表5：其他策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标 指数名称 累计 收益率 年化收益率 信息比率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 市场中性 -1.38% -16.54% 4.21 -7.63 -13.48 2.56% 1.41% 择时对冲 -8.01% -66.22% -1.25 -6.22 -8.31 11.14% 8.16% 相对价值套利 0.14% 1.78% 4.93 -3.61 - 0.34% 0.00% 相对价值复合 -5.42% -51.53% 1.48 -4.7 -9.52 11.59% 5.59% 债券策略 -0.82% -10.14% 4.87 -5.96 -12.09 2.21% 1.06% 复合策略 -7.66% -64.52% -0.26 -12.37 -8.62 5.46% 7.66% 组合基金 -6.79% -59.93% 0.17 -13.08 -9.05 4.81% 6.79% 宏观策略 -8.64% -69.12% -0.69 -8.64 -8.18 8.34% 8.64% 事件驱动 -11.62% -79.93% -1.84 -11.31 -7.03 7.33% 11.62% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023.08.31 相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。相对价值策略的二级策略分位低波和高波两类，其中属于高波策略的相对价值择时对冲，与股票多头主观策略、股票量化策略、股票指增策略净值走势趋同，在月处出现净值微弹，相对价值策略中属于低波策略的市场中性策略和套利策略走势较为平稳，相对价值套利策略呈微升趋势，是所有策略中唯一在8月取得净值上升的策略。受股票市场影响相对价值策略整体出现回撤。 其余一级策略中，除事件驱动策略在卡玛比率上较优外，其余各指标均不突出。各净值走势呈总体下降趋势，债券策略作为低波稳健策略，在月初出现微升，后出现微降，整体降幅大于涨幅。 从重点指标上看，相对价值套利策略在出卡玛比率外的各项指标中均取得较优表现。8月股票市场行情震荡走低，各策略均受其影响，除相对价值套利策略外，各策略净值均出现不同程度下跌。 事件驱动策略在8月的最大回撤超过10%，复合策略、组合策略、宏观策略、事件驱动策略呈持续下跌趋势，8月处于持续亏损状态。 2.本月新发产品概况 图表7：本月新发产品数量-1 周期 股票主观 指数增强 股票量化 市场中性 复合策略 FOF 套利 期货复合 宏观策略 7月 247 76 31 21 10 8 6 4 2 8月 589 96 51 36 28 37 9 21 8 变化幅度 138.46% 26.32% 64.52% 71.43% 180.00% 362.50% 50.00% 425.00% 300.00% 资料来源：东证衍生品研究院 图表8：本月新发产品数量-2 周期 择时对冲 期货量化 期货套利 债券策略 MOM 定向增发 期货主观 合计 7月 2 1 1 1 0 0 0 410 8月 5 3 3 110 1 2 1 1000 变化幅度 150.00% 200.00% 200.00% 10900.00% - - - 143.90% 资料来源：东证衍生品研究院 本月新发私募基金产品1000只，其中股票主观策略占比超过50%，为589只。显著高于 7月的247只产品，但与6月的598只新发产品相比，新发产品数量下降。本月所有策略均出现新发产品数量增加，其中，股票主观策略、FOF策略、复合策略、期货复合策略、宏观策略、择时对冲策略、期货量化策略、期货套利策略、债券策略涨幅均超过100%。从策略趋势来看，复合类策略、具备风险分散性质的组合类、宏观类策略受到市场青睐。 3.产品池分析 3.1.池内产品分析 双标池内产品共计266只，管理人128家，基本覆盖了尽调的管理人范围。产品中，债 券策略入池产品56只，是产品数量最多的一级策略。同时，股票主观策略入池产品36 只，是产品数量最多的二级策略。管理人中，单一管理人入池产品超过10只的有3家管理人，分别为广州市HT私募、HJ浦业资产、MG资产管理。72家管理人仅有一只代表性产品入池，筛选结果分散性较好。 本月，取得正向收益的产品共有138/266，较上月下降45只产品，分布在不同策略如下：图表9