私募FOF投研系列报告：产品评价4月报

月度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告 产品评价4月报 报告日期：2024年5月8日 ★策略分析 股票多头策略、管理期货策略、相对价值策略在4月净值均存在一定抬升。股票多头呈现显著下降后反弹的趋势，管理期货策略在4月净值呈波动上升的趋势，相对价值择时对冲策略受到权益市场反弹影响，后半月净值走势直线抬升。相对价值策略整体属于低波策略的市场中性策略在4月表现不佳，指标计算方面，股票多头策略和管理期货策略累计收益均保持在0.5%-1.5%区间。新发产品方面，本月新发私募基金产品321只，4月的产品发行数量上多于2、3月，少于1月。本月受权益市场复苏影响，股票市场前期震荡较小的相关子策略，尤其是股票主观策略、择时对冲策略均出现较大新发产品涨幅。 ★评价结果 产品池内产品共计434只，管理人169家，基本覆盖了建库所需的全部产品和管理人。4月产品池重新评价后，评级结果如下：其中获得A评级的产品共75只，获得B评级的产品共290只，获得C评级的共65只，获得D评级产品共0只。与2024年Q1评价结果相比，整体评分情况出现下滑，其中评级为A、B的产品数量下降，评级为C的产品数量上升。复合策略是A级产品数量最多的策略，其次为债券策略。评级为B的产品中，数量最多的策略是债券策略，其次为市场中性策略。 ★后续展望 一是从全市场各策略净值表现情况来看，根据本月表现，重点推荐指数增强策略、管理期货趋势策略、择时对冲策略。二是从新发产品数量来看，虽然权益市场行情经过较长的连续回撤后，已经出现明显的复苏迹象，但私募产品发行情况存在滞后性。此外，针对私募基金的新规《私募证券投资基金运作指引》正式落地，虽然比征求意见稿温和，但相关规定出台加速了尾部管理人清出，也直接影响了相关策略的新发产品募集情况。三是从核心池产品结构上来看，与2024年Q1评价结果相比，整体评分情况出现下滑。评分下滑一方面表示本月头部产品相对全市场表现一般，另一方面表明头部产品的相对表现差异缩小。四是从基础池的整体表现来看，头部产品依旧表现稳定，头部产品在不利行情下依旧有较大概率保持正向收益，同时将较优的表现延续到下一期。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023年年报： 《私募FOF年度报告：私募基金加速洗牌，策略表现背离策略特征》 2024Q1基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2024Q1基础池更新与产品推荐》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 2.本月新发产品概况6 3.产品池分析7 3.1.池内产品分析7 3.2.评价结果分布8 4.产品评价9 5.产品推荐9 5.1.股票多头策略9 5.2.相对价值策略10 5.3.管理期货策略11 5.4.债券策略13 5.5.其他策略15 6.产品展望17 7.风险提示17 图表目录 图表1：股票多头策略本月走势4 图表2：管理期货策略本月走势4 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标4 图表4：相对价值策略本月走势5 图表5：其他策略本月走势5 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标6 图表7：本月新发产品数量-16 图表8：本月新发产品数量-26 图表9：本期产品池策略分布7 图表10：产品评价结果分布8 图表11：核心池产品数量变动-19 图表12：核心池产品数量变动-29 图表13：投资能力评价明细-股票多头策略9 图表14：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略10 图表15：投资能力评价明细-相对价值策略10 图表16：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略11 图表17：投资能力评价明细-管理期货策略11 图表18：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略12 图表19：投资能力评价明细-债券策略13 图表20：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略14 图表21：投资能力评价明细-其他策略15 图表22：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略16 1.策略分析 图表1：股票多头策略本月走势图表2：管理期货策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化收益率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 股票主观 0.79% 8.47% 0.46 1.90 11.98% 2.89% 股票量化 0.48% 5.12% 0.18 0.65 11.81% 3.26% 指数增强 1.42% 15.84% 0.94 3.77 13.65% 3.40% 管理期货趋势 1.31% 14.49% 4.07 103.06 2.82% 0.11% 管理期货套利 0.21% 2.19% -0.53 -2.19 1.53% 0.37% 管理期货复合 1.10% 12.04% 2.65 17.95 3.41% 0.50% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2024.05.08 股票多头策略在4月净值呈现显著下降后反弹的趋势，其中，上半月出现显著下滑，月中后持续反弹，月底净值已经修复本月回撤并存在一定抬升。二级策略中，主观、量化、指增呈现相同趋势变动，其中主观策略与股票策略变动趋势基本一致。上半月，指增>量化>主观，下半月，主观>量化>指增。 管理期货策略在4月净值呈波动上升的趋势，但整体波动小于股票多头策略。其中，月初出现小幅波动，后持续反弹，月底净值已经显著超过本月水平。二级策略中，一改前几个月“套利>复合>趋势”的趋势，4月呈现“趋势>复合>套利”的趋势。 从重点指标上看，股票多头策略和管理期货策略累计收益均保持在0.5%-1.5%区间。在收益指标表现上，指数增强策略得益于权益市场反弹，成为表现最优的策略。在年化风险指标上，管理期货套利策略作为低波策略表现较优，在最大回撤指标上，管理期货趋势策略表现最优。在风险调整指标上，管理期货趋势策略表现最优。 根据本月表现，重点推荐指数增强策略和管理期货趋势策略。 图表4：相对价值策略本月走势图表5：其他策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。相对价值策略的二级策略分为低波和高波两类，其中属于高波策略的相对价值择时对冲，与股票多头主观策略、股票量化策略、指数增强策略净值走势接近，受到权益市场反弹影响，后半月净值走势直线抬升。相对价值套利策略走势则相对较为平稳。相对价值策略整体属于低波策略的市场中性策略在4月表现不佳，呈现比相对价值择时对冲策略稍小幅度的波动趋势，但没有明显抬升迹象。 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标 指数名称 累计收益率 年化收益率 夏普比率 卡玛比率 年化风险 最大回撤 市场中性 -0.71% -7.11% -1.56 -4.75 6.48% 2.13% 择时对冲 2.50% 29.30% 2.08 10.51 12.64% 2.50% 相对价值套利 0.20% 2.06% -2.00 -20.54 0.47% 0.05% 债券策略 0.56% 6.02% 2.22 18.07 1.36% 0.17% 复合策略 1.31% 14.49% 1.63 8.02 7.04% 1.43% 组合基金 0.72% 7.77% 0.79 3.25 6.00% 1.47% 宏观策略 -0.20% -2.08% -0.82 -2.69 6.19% 1.89% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2024.05.08 其余一级策略中，复合策略、组合基金策略、宏观策略在走势上趋同，整月表现一致，复合策略>组合基金策略>宏观策略，复合策略始终保持较好表现。债券策略作为低波稳健策略，呈现平稳状态，是走势最平缓的策略。 从重点指标上看择时对冲策略在收益指标部分和收益调整部分表现最优，相对价值套利策略在风险部分表现最优。其他一级策略中，复合策略在收益指标部分表现较优，债券策略在收益调整指标部分和风险部分表现较优。 2.本月新发产品概况 图表7：本月新发产品数量-1 投资子策略 指数增强 债券策略 择时对冲 套利 市场中性 期货量化 宏观策略 1月 51 75 6 2 20 1 2 2月 13 30 0 0 7 0 2 3月 24 128 1 7 20 2 7 4月 13 62 3 4 12 2 2 3-4月变化幅度 -45.83% -51.56% 200.00% -42.86% -40.00% 0.00% -71.43% 资料来源：东证衍生品研究院 图表8：本月新发产品数量-2 投资子策略 管理期货复合策略 股票主观 股票量化 复合策略 FOF 合计 1月 11 170 23 9 18 388 2月 5 40 4 0 2 103 3月 10 6 20 13 22 260 4月 4 190 9 11 9 321 3-4月变化幅度 -60.00% 3066.67% -55.00% -15.38% -59.09% 23.46% 资料来源：东证衍生品研究院 本月新发私募基金产品321只，4月的产品发行数量上多于2、3月，少于1月。本月受权益市场复苏影响，股票市场前期震荡较小的相关子策略，尤其是股票主观策略、择时对冲策略均出现较大新发产品涨幅。出现产品数量下降的策略是量化类策略中的股票量化策略、市场中性策略、指数增强策略，此外，债券策略、宏观策略、套利策略、FOF策略也出现不同程度降幅。 2月受春节假期以及股市大幅震荡影响，各私募管理人对发行新产品相对谨慎，但随着 3月、4月的不断反弹，新发产品数量出现上升。此外，虽然权益市场行情经过较长的连续回撤后，已经出现明显的复苏迹象，但私募产品发行情况存在滞后性。此外，针对结构化产品、量化策略、对冲端产品的新规，影响了相关策略的新发产品募集情况。 我们预测，随着权益市场不断复苏，指数增强类、低波绝对收益类策略会继续被广泛关注，债券市场相关产品会受到资金方青睐。 3.产品池分析 3.1.池内产品分析 本期经过产品筛选后，产品池结果如下： 产品池内产品共计434只，管理人169家，基本覆盖了建库所需的全部产品和管理人。 产品中，债券策略入池产品125只，是产品数量最多的一级策略。同时，市场中性策略 入池产品69只，是产品数量最多的二级策略。 管理人中，单一管理人入池产品超过10只的有7家管理人，分别为ZCZY、PYZC、HJPY、ZRTZ、HSZC、YSSM、LWTZ。86家管理人有1只代表性产品入池，筛选结果分散性较好。 图表9：本期产品池策略分布 资料来源：东证衍生品研究院 3.2.评价结果分布 2024Q1经过产品评价后，评级结果如下：其中获得