FOF研究月度报告：私募FOF投研系列报告 产品评价月报

月度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告 产品评价月报 报告日期：2023年6月8日 ★策略分析 股票多头策略本月净值走势呈现下降趋势，下降趋势在下半月呈现放缓趋势。管理期货策略本月净值走势同样在月中出现分化。相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。从胜率角度来看，相对沪深300，一级策略胜率胜率依 次为：管理期货>相对价值=债券策略=复合策略>股票多头策略=组合基金策略=事件驱动策略>宏观策略。从相关性上来看，各策略整体更易受到股市影响，除管理期货策略较易受到期市影响外，其余策略受债市与期市影响程度相当。股 票多头策略与股市相关性低于管理期货策略，与期市相关性低于管理期货策略。其中管理期货套利策略与股市、期市相关性较低，但与债券市场相关性较高，可能归因于与其净值走势与债券策略趋同。 ★评价结果 在针对168只产品进行逐一评价后，形成产品评价结果如下：A级别产品49只，B级别产品75只，C级别产品42只，D级别产品2只。 从投资能力分数来看，目前有79/124的产品较2023年4月的评分出现上升，占比为63.71%。从总分数来看，目前有 71/124的产品较2023年4月的评分出现上升，占比为57.26%。与投资能力的差额主要体现在非投资能力的评价上，同管理人其他未入池产品表现不佳导致的基金经理部分评分下降， 非投资能力因素影响了总分数。从产品来源看，本次产品评 价新增A级别产品6只，B级别产品8只，其中A级别产品均为原B级别产品升级，B级别的新增产品则是新加入产品池的各策略产品。2023年4月评级为A级和B级策产品共有96只，本次评级中A级和B级产品共有124只。在评级规则保持不变的前提下，池内产品整体延续了较优的表现。 ★后续展望 本月底将进行基础池更新，产品筛选方法将进一步完善。此外，将根据已有的产品筛选方法论，回溯历史产品池，构建多期产品池，进一步分析产品的长期表现及留存情况，判断筛选及评价的有效性。从本月的产品发行数量及全市场各策略净值表现情况来看，当前整体市场依旧处于的行情“等待期”，市场预期较弱，各位投资人仍需耐心等待投资机会。从基础池的整体表现来看，头部产品依旧表现稳定，头部产品在不利行情下依旧有较大概率保持正向收益，同时将较优的表现延续到下一期。 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023Q1基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q1基础池更新与产品推荐》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 2.本月新发产品概况6 3.产品池分析7 3.1.池内产品分析7 3.2.池内外产品对比9 4.产品评价11 4.1.股票多头策略11 4.2.相对价值策略13 4.3.管理期货策略17 4.4.债券策略20 4.5.其他策略21 5.评价结果23 6.产品展望24 7.风险提示24 图表目录 图表1：股票多头策略本月走势4 图表2：管理期货策略本月走势4 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标4 图表4：相对价值策略本月走势5 图表5：其他策略本月走势5 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标6 图表7：本月新发产品数量-16 图表8：本月新发产品数量-27 图表9：策略分布-17 图表10：一级策略净值对比8 图表11：二级策略净值对比8 图表12：股票多头策略样本内外对比9 图表13：管理期货策略样本内外对比9 图表14：相对价值策略样本内外对比10 图表15：宏观策略样本内外对比10 图表16：复合策略样本内外对比10 图表17：组合基金策略样本内外对比10 图表18：投资能力评价明细-股票多头策略-111 图表19：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略-111 图表20：投资能力评价明细-股票多头策略-212 图表21：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略-212 图表22：投资能力评价明细-相对价值策略-113 图表23：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略-114 图表24：投资能力评价明细-相对价值策略-215 图表25：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略-216 图表26：投资能力评价明细-管理期货策略-117 图表27：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略-117 图表28：投资能力评价明细-管理期货策略-218 图表29：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略-219 图表30：投资能力评价明细-债券策略20 图表31：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略20 图表32：投资能力评价明细-其他策略-121 图表33：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略-121 图表34：投资能力评价明细-其他策略-222 图表35：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略-223 1.策略分析 图表1：股票多头策略本月走势图表2：管理期货策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表3：股票多头及管理期货策略近一月重点指标 指数名称 累计收益 夏普比率 最大回撤 信息比率 与股市相关性 与债市相关性 与期市相关性 投资胜率 (相对沪深300) 股票多头 -3.15% -3.23 4.65% 0.74 30.47% 2.76% 1.08% 63.64% 股票主观 -3.22% -4.64 3.22% 0.71 17.31% 2.64% -5.43% 59.09% 股票量化 -0.90% -2.87 1.30% 2.48 22.94% -2.81% 4.09% 68.18% 指数增强 -1.66% -3.25 1.86% 1.82 22.78% -2.31% -2.91% 59.09% 管理期货 0.97% 1.49 0.89% 4.55 42.83% -5.44% 28.22% 77.27% 趋势 2.38% 3.63 1.26% 5.57 28.99% -4.40% 38.50% 72.73% 套利 0.71% 3.94 0.06% 3.83 -1.58% -13.05% 3.07% 72.73% 复合 -0.32% -2.07 1.03% 3.11 36.40% -0.39% 25.30% 68.18% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023.05.51 股票多头策略本月净值走势呈现下降趋势，下降趋势在下半月呈现放缓趋势。其中股票主观、股票量化和指数增强三类二级策略在5月12日至5月20日均出现净值回弹，后继续呈现下跌趋势。 管理期货策略本月净值走势同样在月中出现分化。上半月，管理期货策略净值走势呈现下降趋势，下半月净值走势出现明显回弹。其中管理期货复合策略、管理期货趋势策略的净值走势相对于管理期货策略呈现走势放大且滞后的趋势，上半月呈现先升后降的趋势，下半月回弹节奏滞后约一周。管理期货套利策略则呈现稳步上升趋势，未受到一级策略及其他二级策略影响，走出了独立的净值曲线。 从重点指标上看，本月股票多头策略累计收益为负，二级策略中表现较好的策略是股票量化策略。管理期货策略中，趋势策略和套利策略唯二取得正向收益。相对于沪深300，胜率为77.73%，管理期货策略整体胜率高于股票多头策略。从相关性角度上看，股票多头策略与股市相关性低于管理期货策略，与期市相关性低于管理期货策略。其中管理期货套利策略与股市、期市相关性较低，但与债券市场相关性较高，可能归因于与其净值走势与债券策略趋同。 图表4：相对价值策略本月走势图表5：其他策略本月走势 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 图表6：相对价值及其他策略近一月重点指标 指数名称 累计收益 夏普比率 最大回撤 信息比率 与股市相关性 与债市相关性 与期市相关性 投资胜率 (相对沪深300) 相对价值 -0.48% -1.72 1.50% 2.95 33.44% -2.27% 4.89% 68.18% 市场中性 0.41% 0.88 0.32% 3.65 22.10% -10.78% 13.58% 72.73% 择时对冲 -3.41% -3.96 3.41% 0.59 21.75% 1.04% -2.77% 59.09% 套利 0.45% 2.28 0.00% 3.62 7.89% -15.40% 3.03% 72.73% 复合 -1.63% -2.25 2.92% 1.85 34.10% -2.67% 6.84% 68.18% 债券策略 0.33% 0.33 0.33% 3.65 31.69% -6.02% 8.87% 68.18% 复合策略 -1.48% -2.74 2.80% 2.07 34.88% 1.05% 6.07% 68.18% 组合基金 -1.49% -3.32 2.47% 2.06 32.31% 2.12% 2.98% 63.64% 宏观策略 -3.02% -3.34 4.55% 0.89 37.90% 4.58% 13.70% 59.09% 事件驱动 -0.92% -1.51 2.21% 2.10 10.23% -1.94% -12.78% 63.64% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023.05.51 相对价值策略与股票多头策略的走势趋同，波幅收敛。相对价值策略的二级策略分位低波和高波两类，其中属于高波策略的相对价值择时对冲、相对价值复合策略的走势与股票多头主观策略、股票多头量化策略、股票多头指数增强策略趋同，在5月12日至5 月20日均出现净值回弹，后继续呈现下跌趋势，但相对价值的二级策略整体回调幅度更大。相对价值策略中属于低波策略的市场中性策略和套利策略走势较为平稳，受股票市场影响出现在月中出现微调，整体呈向上趋势。 其余一级策略中，组合基金策略、复合策略、宏观策略净值走势呈下降趋势，债券策略呈微降趋势，事件驱动策略呈S型走势，转换节奏略快于股票多头策略。 从重点指标上看，相对价值中市场中性策略、套利策略以及债券策略取得正向收益。其中宏观策略仅次于股票主观策略，为本月表现较差策略，回撤幅度超过3%。从胜率角度来看，相对沪深300，一级策略胜率胜率依次为：管理期货>相对价值=债券策略=复合策略>股票多头策略=组合基金策略=事件驱动策略>宏观策略。从相关性上来看，各策略整体更易受到股市影响，除管理期货策略较易受到期市影响外，其余策略受债市与期市影响程度相当。 2.本月新发产品概况 图表7：本月新发产品数量-1 周期 股票主观 债券策略 指数增强 期货复合 复合策略 股票量化 FOF 5月 487 87 52 22 21 21 20 4月 1697 108 126 70 88 86 52 变化幅度 -71.30% -1