智慧交通系列报告之一：计算机行业：车路协同久久为功，蓄势待发

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年6月14日 行业报告 计算机 看好/维持 计算机行业：车路协同久久为功，蓄势待发 分析师 刘蒙电话：010-66554034邮箱：liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090001 分析师 张永嘉电话：010-66554016邮箱：zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523070001 ——智慧交通系列报告之一 投资摘要： 交通运输是现代产业体系的基石产业，顶层设计重视智慧化建设。二十大报告中提出要加快建设交通强国，以更好的建设现代产业体系。交通运输是国民经济中基础性、先导性、战略性产业，是重要的服务性行业，对于构建新发展格局、推动高质 量发展具有重要服务保障作用。交通运输部《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》在十大行动之四“交通运输科技创新驱动行动”中提出，要完善科技创新基础制度，加强交通战略科技力量、科技基础能力建设，加快推进智慧交通建设，健全交通科技创新体系。顶层设计非常重视交通运输行业智慧化建设发展，为智慧交通建设指明了方向，今年以来多部门发布关于建设智慧交通的政策文件，近期北京市关于车路云一体化新型基础设施建设的招标项目金额近百亿，智慧交通建设今年有望加速。 产业趋势+领先布局+深厚基础+制度优势，中国方案有望弯道超车： （1）车路协同是产业趋势必然要求：智能汽车包括单车智能和车路协同两大技术路线，单车智能商业化进程较快，L2已成为主要驾驶辅助方案，据盖世汽车研究院相关统计数据显示，24年第一季度L2级及以上智能驾驶装机量已达194万套，渗 透率达到43%；其中新能源乘用车市场L2级别（含L2+、L2++)标配量达92.4万辆，市场渗透率超过53.3%。但单车智能的自动驾驶技术路线存在较多难以解决的缺陷，包括单车成本过高、感知范围有限、长尾问题无法避免、非全路网交通效率最优解、道路测试里程依赖高精地图和AI学习依赖等，通过发展车路协同技术可以弥补单车智能缺陷； （2）中国领先布局C-V2X技术：车路协同技术主要分为DSRC和C-V2X两条技术路线，欧洲及美国前期以DSRC为核心技术，中国则提前布局C-V2X，C-V2X包含LTE-V2X和5G-V2X，其中LTE-V2X中国介入较早且具有自主知识产权， 5G-V2X现由各国亮相参与。近期美国、欧洲、韩国等均开始发力重视C-V2X部署建设，验证C-V2X的领先性，海外在单车智能领域较为领先，后续智驾行业发展车路协同为必然趋势，中国已在C-V2X领域率先布局，有望凭借先发优势在智驾行业弯道超车； （3）产业化建设初具雏形，产业基础深厚：截至2023年底，全国共建设17个国家级测试示范区、7个车联网先导区、 16个智慧城市与智能网联汽车协同发展试点城市，开放测试示范道路超2.2万公里，发放测试示范牌照超5200张，累计道 路测试总里程8800万公里，自动驾驶出租车、干线物流、无人配送等多场景示范应用有序推进，目前中国车路协同产业化 建设已初具雏形，具备大规模推广的能力。截止2023年，中国公路总里程达到544.1万公里，其中高速公路里程为18.4万 公里；截止2022年8月，高德已覆盖超8万多个红绿灯路口。车路协同建设未来围绕着路端及路口，我国拥有庞大的交通基础设施，产业基础雄厚。上文中提到L2+车端渗透率已经提升，而车路协同路端建设刚刚处于起步阶段，重点关注路端建设落地情况； （4）社会主义制度能集中力量办大事，车路协同建设有望凭借制度优势率先落地：近几年我国科技产业重视基础设施建设，从数据要素到算力基础设施建设，无不体现出对基础性产业的重视程度，车路协同为交通、汽车、科技等领域的交叉领域， 覆盖面广、应用度深，短期来看，智能交通建设完善产业基础、提供就业机会、促进智能驾驶产业发展，直接拉动经济增长；长期来看可积累数据基础、使用算力资源、催生新兴产业，实现数据-算力-产业应用的良性循环，为科技行业长久发展积蓄力量。今年的《政府工作报告》提出，“加快推动高水平科技自立自强，充分发挥新型举国体制优势，全面提升自主创新能力”，新型举国体制是面向国家重大需求，通过政府、市场、社会协同发力，推动稀缺性创新人才、资源向重大项目攻关任务精准配置的制度安排与组织方式，社会主义制度能够集中力量办大事，过去我国依靠制度优势实现重大科技突破，未来推进科技创新跨越同样也可以依靠制度优势，智慧交通作为兼具基础设施属性与产业属性的核心领域，由政府牵头实现建设落地具备可行性与经济性。 P2东兴证券深度报告 计算机行业：车路协同久久为功，蓄势待发 市场空间超千亿，具备投资潜力。分建设领域来看，据《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测》数据，预计2025年/2030年智能化路侧基础设施产值增量约为223/4174亿元（中性预测），在云控平台产值增量预测约为23/218亿元（中性预测）；在基础支撑产值增量约为599亿/1167亿元（中性预测）。分建设城市来看，《城市智能网联汽车产业发展综合评价指数与最佳实践（2022年）》对56个城市进行了智能网联汽车产业发展评价分析，2022年城市智能网联汽车产业发展评价 指数第一梯队城市有6个（分别为北京、上海、广州、深圳、长沙、重庆），第二梯队城市有13个（分别为苏州、杭州、武汉、无锡、天津、郑州、合肥、南京、淄博、海南自贸区、成都、济南、青岛），其余为第三梯队。假设第一梯队城市建设规模以北京为标准，为百亿级，第二梯队城市规模为50亿，其余城市为10-30亿级，则建设规模有望超过1500亿。 投资策略：政策层面，车路协同为智慧交通领域重要建设方向，近期政策频出落地确定性较高、落地节奏有望加快；可行性方面，产业趋势+领先布局+深厚基础+制度优势意味着我国有望依托车路协同领先布局弯道超车，实现产业发展；从市场空 间来看，车路协同市场空间超千亿，投资潜力巨大。已布局智慧交通相关业务的上市公司有：千方科技、万集科技、高新兴、金溢科技、启明信息、通行宝、中远海科、易华录、多伦科技等。 风险提示： 政策推进不及预期风险：政策落地不及预期、招标金额不及预期、资金落实节奏不及预期风险；产业发展不及预期风险：项目大规模推广不及预期、建设进度不及预期风险； 公司业务拓展不及预期风险：竞争加剧毛利率下降、产能限制项目落地节奏推迟等风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 千方科技 0.35 0.44 0.53 0.60 42.58 20.14 16.80 14.78 1.12 - 万集科技 -1.81 0.00 0.77 1.56 -20.22 -1437.23 48.77 23.57 3.39 - 高新兴 -0.06 0.05 0.07 0.09 -88.65 79.61 51.07 39.81 2.26 - 金溢科技 0.29 -- -- -- 72.10 -- -- -- 2.11 - 启明信息 0.07 -- -- -- -20366.14 -- -- -- 3.46 - 通行宝 0.47 0.63 0.82 1.03 40.55 30.94 23.77 18.81 2.97 - 中远海科 0.51 0.55 0.60 0.68 29.83 28.21 25.52 22.69 3.56 - 易华录 -2.83 0.15 0.35 0.46 -6.39 118.54 51.51 38.91 3.79 - 多伦科技 -0.37 0.10 0.26 0.28 -18.15 58.74 22.95 21.06 1.99 - 资料来源：iFinD、东兴证券研究所（未覆盖公司盈利预测取自同花顺iFinD一致预期） P3 东兴证券深度报告 计算机行业：车路协同久久为功，蓄势待发 目录 1.交通为现代产业基石，智慧交通政策频出4 2.领先布局+产业基础+制度优势，中国方案有望弯道超车6 3.路端建设市场空间超千亿，产业基础较好城市有望先行建设10 4.多家上市公司布局C-V2X业务12 5.风险提示14 相关报告汇总15 插图目录 图1：乘用车整体市场不同自动驾驶登记装配量及渗透率6 图2：道路智能化技术分级6 图3：车路协同正处于路超车建设阶段6 图4：车路协同建设以G端为主6 图5：DSRC与LTE-V2X技术性能及标准化进程比较8 图6：车路协同应用三阶段落地情况8 图7：2022中国车路协同应用场景9 图8：2022年中国车路协同场景商业化落地难度9 图9：车路协同产业图谱10 图10：2022年城市智能网联汽车产业发展评价指数11 图11：各省市新能源汽车保有量TOP20（万辆）11 表格目录 表1：近两年车路协同相关政策4 表2：中国车路协同发展阶段7 表3：智慧交通相关上市公司基本情况12 P4东兴证券深度报告 计算机行业：车路协同久久为功，蓄势待发 1.交通为现代产业基石，智慧交通政策频出 交通运输是现代产业体系的基石产业，顶层设计重视智慧化建设。二十大报告中提出要加快建设交通强国，以更好的建设现代产业体系。交通运输是国民经济中基础性、先导性、战略性产业，是重要的服务性行业，对于构建新发展格局、推动高质量发展具有重要服务保障作用。交通运输部《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》在十大行动之四“交通运输科技创新驱动行动”中提出，要完善科技创新基础制度，加强交通战略科技力量、科技基础能力建设，加快推进智慧交通建设，健 全交通科技创新体系。顶层设计非常重视交通运输行业智慧化建设发展，为智慧交通建设指明了方向。 智能交通政策频出，建设进度有望加速。24年1月，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部联合开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作，提出要建成一批架构相同、标准统一、业务互通、安全可靠的城市级应用试点项目，推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设，提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式探索，大力推动智能网联汽车产业化发展；24年4月，财政部、交通运输部联合印发《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》，重点支持国家综合立体交通网“6轴7廊8通道”主骨架以及国家区域重大战略 范围内的国家公路和国家高等级航道，开展数字化转型升级，促进交通基础设施智慧扩容、安全增效、产业融合，自今年起，通过3年左右时间，支持30个左右的示范区域，打造一批线网一体化的示范通道及网络，力争推动85％左右的繁忙国家高速公路、25％左右的繁忙普通国道和70％左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级；24年5月，北京市车路云一体化新型基础设施建设项目（初步设计、施工图设计）启动招标，项目投资额为99.39亿元，建设资金来源为政府投资+国有企业自筹，项目出资比例为政府投资70%，国有企业自筹30%，拟在通州区、顺义区、朝阳区、昌平区、密云区、怀柔区、海淀区、石景山区、丰台区、门头沟区、房山区、大兴区、亦庄经开区共选取2324平方公里范围内约6050个道路路口开展建设，以及除上述道路路口外本项目双智专网网络中心的建设和改造。今年以来多部门发布关于建设智慧交通的政策文件，近期北京市 关于车路云一体化新型基础设施建设的招标项目金额近百亿，智慧交通建设今年有望加速。 表1：近两年车路协同相关政策 发布时间政策文件主要内容 2024年5月 2024年4月 北京市车路云一体化新型基础设施建设项目（初步设计、施工图设计）招标公告 关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知 在通州区、顺义区、朝阳区、昌平区、密云区、怀柔区、海淀区、石景山区、丰台区、门头沟区、房山区、大兴区、亦