光大证券晨会速递

2024年6月17日 晨会速递 A股市场 收盘涨跌% 分析师点评市场数据 重点交流 【海外TMT】24年美股三大股指再创新高，业绩超预期和AI行情能否持续？——美股跟踪系列报告(买入) 美股三大指数再创新高，涨势和业绩修复从IT蔓延至通讯服务、公用事业等行业。当前美股投资情绪整体乐观，通胀风险边际缓解，标普500指数盈利同比增速持续修复，超预期程度提升。1）科技巨头：顺周期业务复苏趋势延续，AI相关投资大幅增长；2）软件公司：业绩预期逐渐企稳，部分领域面临估值回调压力；3）硬件公司：半导体复苏进程分化，AI算力产业链表现强劲。 总量研究 【宏观】社融增速拐点已现——2024年5月金融数据点评 5月份金融数据的特征为总量尚可+结构偏弱，对于资本市场走势的影响或许有限。向前看，社融拐点已现，结构上将继续受益于政府债发行和城投主体融资约束放松带来的支撑；考虑潜在居民按揭贷款增长和政府债券的撬动效应，信贷规模在三季度可能出现边际改观。此外，禁止手工补息政策的脉冲影响可能会弱化，虽然速度并不会很快。这意味着M1与M2同比增速的降幅可能会收窄，R007-DR007的利差可能从当前极低水平适当修复。 【策略】“科特估”与海外映射之下，成长行情能持续多久？——策略周专题（2024年6月第2期） 科特估”与海外映射之下，科技成长行情有望持续。当前可继续关注包括苹果产业链及电子行业在内的科技成长行情。一是科技强国始终是政策关注的重点方向之一。受到国内政策利好的影响，“科特估”行情有望持续。二是短期内i苹果手机的销量无法证伪，市场对于苹果产业链的热情有望持续。而英伟达业绩维持强劲对A股相关概念具有提振作用。 【债券】须关注债券市场的波动——2024年6月14日利率债观察 2018年初至今我国债券市场已大大小小地经历过多轮涨跌。上一轮较为明显的下跌 出现在2022年第四季度。债券收益率上行引发了银行理财和公募基金等资管产品净 值的下跌。与基金净值下跌相伴的是基金份额的缩水。当前的债券市场和2022年第四季度调整之前有着不少相似之处。也许，此时投资者更需关注债券类资产的价格波动风险，守护好“钱袋子”。 上证综指3032.630.12 沪深3003541.530.44 深证成指9252.250.50 中小板指5841.790.51 涨跌% 收盘 股指期货 创业板指1791.360.76 IF24063533.600.60 IF24073504.600.63 IF24093494.800.55 商品市场 收盘涨跌% IF24123496.800.62 SHFESHFE黄金548.480.01 SHFESHFE燃油3399-0.47 SHFESHFE铜79550-0.56 SHFESHFE锌23520-0.74 SHFESHFE铝20565-0.39 SHFESHFE镍137010-1.09 海外市场 收盘涨跌% 恒生指数17941.78-0.94 国企指数6374.66-0.73 道琼斯 标普5005431.60-0.04 纳斯达克17688.880.12 德国DAX18002.02-1.44 法国CAC7503.27-2.66 日经22538814.560.24 台湾加权 韩国综合2758.420.13 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1151 0.04 人民币对欧元 7.6795 -0.52 人民币对日元 0.0456 -0.08 人民币对港币 0.9109 0.01 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7441 1.18 DR007 1.8198 0.52 DR014 1.8292 0.65 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.594 -0.30 五年期国债 2.0588 -0.67 十年期国债 2.2558 -1.20 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【债券】关注信用风险，抓住择券“确定性”——可转债周报（2024年6月11日至6月14日） 6月14日，转债的平均价格为114.64元，分位值为46.07%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为49.95%， 分位值为97.89%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.50%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（17.88%）。 行业研究 【银行】6月理财“季末回表”的复盘与展望——银行理财月度观察（2024年6月）(买入) 5月理财“量增价稳”，存款“脱媒”力量推动理财规模继续高增。展望6月及后续，理财“季末回表”压力几何？随着叫停存款“手工补息”影响逐步消化，后续理财规模高增是否可持续？综合来看，6月份，因为没有明显的信贷脉冲、以及理财自身流动性充裕，理财季末回表所表现出的强度和冲击力或均不明显，出现反向踩踏导致利率超预期调整概率较低。 【银行】“真跌”还是“假摔”？——2024年5月份金融数据点评(买入) 5月金融数据表现，总体呈现出“社融稳、信贷少、货币弱”的特点，需求不足+事件扰动导致信贷“总量偏少、结构欠佳”，预计6月信贷或同比少增。5月新增社融2.07万亿，增速小幅上行至8.4%，后续年内社融增速或先升后降，维持震荡。货币层面，M1延续负增长，M2增速进一步放缓，M2-M1剪刀差走阔，“手工补息”集中冲击料贯穿二季度，但“洪峰”已过。 【电新】亚非新兴市场分布式光储需求大幅提升，重点关注户储板块——碳中和领域动态追踪（一百二十五）(买入) 亚洲、非洲分布式光储的需求大幅提升，能够率先开拓占领市场的企业的出货有望快速提升，且获得超额盈利。推荐德业股份；欧洲户储库存去化有望在24Q3完成，关注户用光储板块整体的反弹机会，关注艾罗能源、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技。 【计算机】国产数据库初步迈向“好用”阶段，重点关注国产数据库龙头达梦数据——信创系列跟踪报告之二(买入) 2022年中国数据库市场规模404亿元，预计到2027年CAGR为26%。近年来信息安全备受重视，叠加国产数据库厂商核心技术得到突破，数据库国产率显著提升。达梦数据是国内领先的数据库厂商，根据WIND一致预期，其2024-2025年归母净利润为3.59/4.28亿元，当前市值对应PE为51x/43x。风险：信创进展不及预期。 【传媒】从Oracle业绩看海外AI产业趋势：云服务和数据中心需求持续强劲——美股互联网传媒行业跟踪报告（十四）(买入) 尽管FY24Q4营收略低于预期，但Oracle的利润率和RPO保持较高水平，彰显AI云服务需求的持续强劲。Oracle加强与OpenAI、英伟达、谷歌等公司的合作，OCI的模块化和可拓展性为AI训练和推理提供支持，看好IaaS业务的长期成长性，建议持续关注。 【食品饮料】短期仍有压制，关注阿尔法布局主线——白酒板块跟踪点评(买入) 近期我们跟踪华东白酒渠道，同时茅台批价出现明显波动，更新观点如下：市场对于需求端的判断更加谨慎。酒企全年目标并未调整，渠道环节加速集中。需求偏淡、竞争加剧下更加考验酒企的战略方向/统筹规划/团队执行力。短期茅台价格波动扰动板块，后续继续关注需求侧以及酒厂动作。存量竞争下份额集中的逻辑仍在演绎，继续推荐管理能力优秀的泸州老窖、山西汾酒。 中庚基金 晨会速递 【非银】人身险业务持续增长，预定利率下调将利好短期销售——上市险企2024年5月保费数据点评(增持) 从负债端来看，虽然高基数下二季度新单增长存在一定压力，但在居民储蓄意愿持续高企、银行网点与险企“1+3”合作数量限制取消以及部分险企下调增额终身寿险产品预定利率的背景下，压力有望得到缓释，上半年NBV在高基数下仍有望实现正增长。从资产端来看，若长端利率企稳以及权益市场进一步回暖，险企投资收益有望得到改善，进而推动板块估值上修。 公司研究 【房地产】1-5月稳居杭州销售龙头，基本面保持稳健——滨江集团（002244.SZ）动态跟踪(买入) 24年1-5月，公司实现销售额433亿元，同比减少46.0%，其中于杭州实现销售额约200亿元，稳居杭州本地销售额排行榜第一名；积极补充优质土储，拿地销售比约43.4%。5月9日以来杭州楼市边际回暖，公司销售有望率先受益。预测公司24-26年EPS为0.88/1.16/1.34元，当前股价对应24-26年PE为9.0/6.9/5.9倍，维持“买入”评级。 【通信】专注于电机驱动控制，成长空间广阔——峰岹科技（688279.SH）跟踪报告之一(增持) 我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为2.05/2.55亿元，新增公司2026年归母净利润预测为3.24亿元，对应PE55/44/35X。我们看好公司的长期成长空间，维持“增持”评级。 【海外TMT】AppleIntelligence首亮相，苹果创新力量再释放，打开公司长期发展空间——苹果（AAPL.O）WWDC2024点评(买入) 本次WWDC之于苹果发展意义非凡，我们认为在AI能力加持下，iPhone在内的硬件产品换机需求将被带动；同时苹果端侧系统级AI能力、Siri跨应用操作集成能力、以及隐私保护原则的贯彻，都将成为苹果AI领域发力的核心竞争壁垒，有望重塑公司估值并打开长期发展空间。上调苹果FY2024-26GAAP净利润至1014/1133/1222亿美元，维持“买入”评级。 【医药】创新抗菌药物的先锋，引领感染疾病治疗新篇章——盟科药业（688373.SH）投资价值分析报告(买入) 盟科药业是一家以治疗感染性疾病为核心的生物科技公司,核心产品优喜泰（康替唑胺片剂）已成功在国内获批上市，23年实现销售收入0.91亿元（YOY+88.3%）。我们预测公司24~26年EPS分别为-0.61/-0.54/-0.36元,采用绝对估值法给予公司目标价5.20元。首次覆盖，考虑到公司产品具有独特性，全球临床III期积极推进中，给予“买入”评级。 【医药】国产手术动力装置领军企业，多样化产品布局开启新征程——西山科技（688576.SH）投资价值分析报告(增持) 公司作为手术动力装置领军国内企业，具备较强竞争力，一次性耗材渗透率有望持续提高。公司其他产品包括内窥镜系统、能量手术平台处于放量初期，有望为公司带来新的业绩增长点。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.48/1.90/2.34亿元；EPS分别为2.79/3.58/4.42元，对应PE分别为22/17/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【食品饮料】主营持续向好，期待增量表现——佩蒂股份（300673.SZ）跟踪点评(增持) 海外ODM业务情况良好，全年ODM业务有望修复至2022年水平。国内自主品牌保持较好表现，其中爵宴品牌作为主要增长驱动，已积累一定的用户群体，国产替代逻辑下持续保持较高收入增速，月销售额达千万级以上。新西兰主粮工厂24年3月起开始正式投产，预计24年新西兰主粮收入有望达近亿级体量。生产端，公司已有产线布局下，产能利用率仍有提升空间，后续暂无大额资本开支规划。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析