交通运输行业周报（20240610-20240616）：聚焦：持续看好交运行业多点开花投资机会

行业研究 证券研究报告 交通运输2024年06月17日 交通运输行业周报（20240610-20240616） 聚焦：持续看好交运行业多点开花投资机会 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 121 30,241.38 26,046.22 占比% 0.02 3.49 3.84 相对指数表现 %1M 绝对表现-3.3% 相对表现-0.2% 6M 4.4% -1.3% 12M -4.1% 4.2% 2023-06-16~2024-06-14 3% -5% -12% 23/06 -20% 23/08 23/1124/0124/0324/06 交通运输 沪深300 相关研究报告 《交通运输行业周报（20240603-20240609）：聚焦：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会》 2024-06-10 《航运行业重大事项点评：红海影响类牛鞭效应加速发酵，部分港口周转效率下降，继续强调重视集运投资机会》 2024-06-10 事件：年初以来，申万交运指数涨幅5.2%，位列一级行业第7名，多个子行业表现亮眼，我们持续看好行业多点开花投资机会。 1、配置底仓：红利资产（公路+港口+大宗供应链）。 1）公路：高股息红利资产集中的行业，经营业绩保持稳健。我们重点推荐：四川成渝、招商公路、山东高速、赣粤高速。我们关注到赣粤高速近期公告，获长城人寿举牌，这是长城人寿既中原高速后又一举牌公路，我们分 析认为公路资产的属性与保险等长期资金适配度较高，也意味着红利资产未来或将获得更高关注。2）港口：24年经营景气度较好。核心标的唐山港、青岛港、招商港口。我们建议关注2024年港口行业吞吐量的景气度，以及在集运市场运价大幅上涨背景下，结合港口区域整合成效，集装箱大港是否存在顺势提升装卸费率的潜力。3）大宗供应链：2023年因客户需求走弱，头 部企业资产周转率有所下降，也是利润承压的因素之一。如果顺周期需求启 动，无论对公司经营品类（黑色、有色、农业等）的货量与价格有帮助，也会通过提升有效周转，带来经营弹性。我们重点推荐厦门国贸、厦门象屿，作为低估值、高股息标的，我们预计2024年重回增长轨道。4）特别建议重视H股高股息标的，四川成渝高速公路（四川成渝H股）：股息率超过7%，PB较A股折价明显。 2、配置弹性：全面看好航运行业投资机会。 1）集运：红海影响的类牛鞭效应和虹吸效应加速发酵，继续推荐集运龙头中远海控。我们测算静态运力：或仍有缺失。我们强调动态运营中：非计划内到港和集中到港拉低周转效率。 2）油运：强供给约束+风险溢价资产属性叠加，看好招商轮船+中远海能+招商南油。 3、配置成长：看好出海景气+格局演绎。出海标的重点推荐嘉友国际、东航物流、中国外运。格局优化重点看好电商快递：龙头中通快递、关注弹性潜力标的韵达、申通。 4、配置超强弹性：低空经济：建议产业链和区域两条线索寻找投资机会 1）产业链投资。深度推荐标的：中信海直，我们继续建议关注新晨科技、地铁设计。2）从区域线索：我们建议重点关注粤、皖、苏、川（渝）等省市的企业，或在本轮低空经济浪潮中拔得头筹，显现示范效果。 二、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环比下降。抵达亚丁湾船舶总量 （按总吨计）7日移动平均值为139万吨，周环上升15.1%，较23年12月1 日下降69%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23年12 月1日下降89%、39%、51%、56%。苏伊士运河通行船舶7日移动平均值为 134万吨，周环比下降4.8%，较12月1日下降71%。其中集装箱船、原油 轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23年12月1日分别变动-91.5%、-28.2%、+1.1%、-52.6%。 三、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量超19年9%，平均含油票价较19年同比-5%；2、航空货运：6月10日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.2%，同比+37.8%；3、航运：SCFI继续上涨，油轮运价下滑，散货船型运价表现分化。 四、市场回顾。交运板块下跌3.7%，跑输沪深300指数2.8个百分点。 �、投资建议：持续看好交运行业多点开花行情。配置底仓：红利资产（公路+港口）；配置弹性：全面看好航运行业投资机会；配置成长：看好出海景气+格局演绎；配置超强弹性：低空经济；配置低位：顺周期低位&弹性。 六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 目录 一、聚焦：持续看好交运行业多点开花投资机会5 二、行业数据更新8 （一）航空客运：近7日民航国内旅客量超19年9%，平均含油票价较19年同比- 5%............................................................................................................................8 （二）航空货运：6月10日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.2%，同比+37.8% ...............................................................................................................................10 （三）航运：SCFI继续上涨，油轮运价下滑，散货船型运价表现分化11 （四）红海跟踪17 三、市场回顾：交运板块周下跌3.7%21 四、投资建议：持续看好交运行业多点开花投资机会21 �、风险提示22 图表目录 图表1A股交运高股息标的（股息率大于4.5%）6 图表2国内旅客量（人）9 图表3国内客座率（%）9 图表4国内全票价（含油，元）9 图表5行业日度国内航班量（班）9 图表6国际+地区航班执飞航班量（班）10 图表7三大航航班量（班）10 图表8春秋航空航班量（班）10 图表9吉祥航空航班量（班）10 图表10华夏航空航班量（班）10 图表11浦东机场出境航空货运价格指数11 图表12香港机场出境航空货运价格指数11 图表13航运子行业数据11 图表14CCFI指数一周表现12 图表15SCFI指数表现12 图表16PDCI指数一周表现12 图表17BDI指数表现12 图表18原油轮日收益TCE指数（$/day）12 图表19成品油轮日收益TCE指数（$/day）12 图表20VLCC分航线TCE（$/day）13 图表21VLCC月度TCE（万美元）13 图表22苏伊士油轮分航线TCE（$/day）14 图表23阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day）14 图表24成品油轮分船型TCE表现（$/day）15 图表25SCFI指数表现16 图表26美国零售商联合会月度进口箱量预测16 图表27美西内陆卡车滞留时间（周度）17 图表28Clarksons堵港指数-美线与欧线17 图表29抵达亚丁湾船舶数量（百万GT）17 图表30抵达亚丁湾分船型数量（百万GT）17 图表31苏伊士运河南向船舶分船型通过量（百万GT）18 图表32苏伊士运河分航向船舶通过量（百万GT）18 图表33集装箱运输标的涨跌幅情况18 图表34原油运输标的涨跌幅情况19 图表35成品油运输标的涨跌幅情况19 图表36干散货运输标的涨跌幅情况20 图表37航运各子行业运价表现汇总20 图表38航运各子行业股价表现汇总20 图表39航运各子行业代表性标的周涨跌幅情况（6月10日至6月14日）21 图表40A股交运行业周涨跌幅（6.10-6.16）21 一、聚焦：持续看好交运行业多点开花投资机会 年初以来，申万交运指数涨幅5.2%，位列一级行业第7名，多个子行业表现亮眼，我们持续看好行业多点开花投资机会。 1、配置底仓：红利资产（公路+港口+大宗供应链） 华创交运团队在风起大国央企——中特估视角看交运系列中，明确提出红利资产三大篇章：公路、港口、大宗供应链。 1）公路：高股息红利资产集中的行业，经营业绩保持稳健我们重点推荐 四川成渝：分红步入第一梯队，经典“大集团、‘小’公司”投资逻辑；招商公路：我们认为可视为公路ETF增强； 山东高速：未来核心路产进入改扩建红利释放期，将强化股东回报基础； 赣粤高速：具备核心竞争优势、业绩存在持续提升空间，具备潜力的红利资产。 我们关注到赣粤高速近期公告，获长城人寿举牌，这是长城人寿既中原高速后又一举牌公路，我们分析认为公路资产的属性与保险等长期资金适配度较高，也意味着红利资产未来或将获得更高关注。 2）港口：24年经营景气度较好 核心标的唐山港：港口高分红标的+区域一体化驱动长期发展；青岛港：港口高ROE标的+山东省港口集团整合机遇； 招商港口：一带一路先行者、海外布局战略价值被低估。 我们建议关注2024年港口行业吞吐量的景气度，以及在集运市场运价大幅上涨背景下，结合港口区域整合成效，集装箱大港是否存在顺势提升装卸费率的潜力。 3）大宗供应链 通过物流、资金流的快速周转，带来收入增长，提升资金使用效率，推升ROE表现。典型如大宗供应链企业，具备高周转&高ROE&低净利率的财务特征。 2023年因客户需求走弱，头部企业资产周转率有所下降，也是利润承压的因素之一。如果顺周期需求启动，无论对公司经营品类（黑色、有色、农业等）的货量与价格有帮助，也会通过提升有效周转，带来经营弹性。 我们重点推荐厦门国贸、厦门象屿，作为低估值、高股息标的，我们预计2024年重回增长轨道。 4）特别建议重视H股高股息标的，四川成渝高速公路（四川成渝H股）：股息率超过 7%，PB较A股折价明显。 图表1A股交运高股息标的（股息率大于4.5%） 板块 公司 股价 市值 2023ROE(%) PB 分红比例 每股分红金额股息率 24年承诺分红比例 截止6/14 亿元 23年 23年（元） 2023 粤高速A 10.3 214.7 17.3 2.1 70 0.55 5.3% 不低于70% 山东高速 8.7 419.7 8.1 1.4 62 0.42 4.8% 不低于60% 公路 招商公路 11.3 767.3 10.8 1.2 54 0.53 4.7% 不低于扣除永续债利息后的55% 皖通高速 13.5 223.7 13.5 1.7 60 0.60 4.5% 不低于60% 四川成渝 5.3 161.8 7.1 1.0 62 0.24 4.5% 不低于60% 港口 唐山港 4.2 249.5 9.8 1.3 62 0.20 4.8% 大宗供应链 厦门国贸 8.0 175.2 6.1 0.8 58 0.50 6.3% 资料来源：Wind，华创证券 2、配置弹性：全面看好航运行业投资机会 1）集运：红海影响的类牛鞭效应和虹吸效应加速发酵，继续推荐集运龙头中远海控。 我们测算静态运力：或仍有缺失。此前报告我们分析欧地线需180万+TEU补充，当前补充约100万，仍存在或超80万+TEU的缺口。同时，以计划交付量看，预计6-9月待交付的适用于欧线的大船（13000TEU以上）约51.0万TEU。假设新增大船运力全部投 放欧线（不考虑美线分流），总补充运力151