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交通运输行业周报:聚焦快递:持续关注末端变化,聚焦一带一路:如何把握投资机会

交通运输2023-03-20吴一凡、周儒飞、吴莹莹华创证券李***
交通运输行业周报:聚焦快递:持续关注末端变化,聚焦一带一路:如何把握投资机会

一、聚焦快递:1-2月累计件量增速4.6%,持续关注末端变化 1、行业数据:1)业务量:1-2月累计看(可消除春节错峰因素),完成业务量164亿件,同比增长4.6%。2)1-2月累计份额:圆通(16.3%)>韵达(14.5%)>申通(12.4%)>顺丰(11.2%)。3)单票收入:2月单票收入9.26元,同比下降2.7%,1-2月票均9.86元,同比下降1.8%。2、上市公司1-2月累计业务量增速:申通(18.9%)>圆通(16.7%)>顺丰(12.8%)>行业(4.6%)>韵达(-12.8%)。除韵达下降外,各公司均增长,申通增速最快。韵达仍处于网络恢复以及控量挺价策略中,可以以其票均收入逆势提升为佐证。3、上市公司单票收入:韵达同比增幅最大,其他公司均有所下降。1)2月单票收入:韵达单票收入2.60元,同比+11.0%,增幅最高且金额领先圆通、申通;圆通2.54元,同比下降4.8%;申通2.42元,同比下降6.6%;顺丰15.36元,同比小幅下降0.5%,预计与产品结构变化相关。2)1-2月累计单票收入:仅韵达实现增长。韵达2.66元,同比增长6.8%;顺丰16.24元,同比下降2.6%;申通2.53元,同比下降2.5%;圆通2.62元,同比下降2.9%。3、快递板块年初以来股价表现弱于交运指数,我们认为两个因素,其一是件量:1-2月行业增速5%左右,相较于复苏逻辑下其他行业弹性并不显著,其二是价格:2月中旬电商快递龙头公司对增量份额的诉求使得市场放大成为对格局恶化的担忧。针对这两点,我们认为:其一义乌产粮区行业底价牢靠,终端价格已有所回升,其二我们此前分析全年件量增速节奏前低后高,根据3月1-18日交通部数据推算,3月单量增速约3成。我们认为2023年行业件量增速有望超过市场预期的10%-15%,尤其3-4月均有望实现30%+的增速,而一旦件量复苏,行业的短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势从市场端亦将得以缓和。我们在年度策略中强调23年要尤其关注末端变化,我们判断有望在4月中旬,市场情绪会发生更为重要的转变。 聚焦一带一路:如何把握投资机会?国企价值修复+“一带一路”是华创交运团队2023年投资策略中看好的两大主题方向。再次强调:1、我们重点推荐精选标的嘉友国际:一带一路核心标的进入业绩释放期。2、港口、航运:建议关注标的:招商港口:海外码头覆盖亚洲、非洲、欧洲、美洲及大洋洲,海外业务占比逐年提升。当前PB破净,属于低估值央企标的;中远海特:公司是“一带一路”工程机械项目承运人,而高景气的海上风电、汽车出口为公司业务带来了新动力。3、物流:大宗供应链企业帮助构建自主可控的全球矿产资源供应链。继续强推厦门国贸与厦门象屿。跨境物流:推荐华贸物流,看好公司持续布局全球网络,直客服务能力不断提升。建议关注中国外运,PB小于1。 二、行业数据跟踪:1、航空客运高频数据:国内旅客量周环比回升,7日平均裸票价超19年8%;2、航空2月数据:吉祥需求超19年,春秋客座率87.1%;换季国内同比减班,预计为国际增班准备;3、航空货运:本周浦东机场出境航空货运价格指数环比上升,香港机场环比下降;4、航运:油运VLCC-TCE高位回落后迅速反弹,集运SCFI止跌。 三、市场回顾。交运板块上涨0.5%,跑赢沪深300指数0.7个百分点。 四、投资建议:1、持续看好“需求复苏+供给约束”投资主线。航空:大航看国航、强推三民航(吉祥+春秋+华夏)。机场:重点推荐海南机场、白云机场、美兰空港、持续推荐上海机场。高铁:看好京沪高铁的客流恢复推动利润弹性。油运:供给逻辑清晰。看好招商轮船与中远海能。化工品物流:重点推荐宏川智慧、密尔克卫。2、看好快递物流:经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。3、看好央国企价值重塑及“一带一路”主题投资机会。 风险提示:人民币大幅贬值,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。 一、聚焦快递:持续关注末端变化;聚焦一带一路:如何把握投资机会 (一)聚焦快递:1-2月累计件量增速4.6%,持续关注末端变化 1、行业数据:1-2月业务量增速4.6%。 1)业务量:2月完成业务量91.8亿件,同比增长32.8%,1-2月累计看(可消除春节错峰因素),完成业务量164亿件,同比增长4.6%。 2)份额:1-2月累计份额:圆通(16.3%)>韵达(14.5%)>申通(12.4%)>顺丰(11.2%)。 3)单票收入:2月行业收入849.7亿元,同比增长29.3%,1-2月累计收入1617.2亿元,同比增长2.7%。2月单票收入9.26元,同比下降2.7%,1-2月票均9.86元,同比下降1.8%。 2、上市公司业务量表现:申通增速最快。 1)2月业务量增速:申通(70.0%)>圆通(61.2%)>行业(32.7%)>顺丰(37.8%)>韵达(13.6%)。 2)1-2月累计业务量增速:申通(18.9%)>圆通(16.7%)>顺丰(12.8%)>行业(4.6%)>韵达(-12.8%)。除韵达下降外,各公司均增长,申通增速最快。韵达仍处于网络恢复以及控量挺价策略中,可以以其票均收入逆势提升为佐证。 3、单票收入:韵达同比增幅最大,其他公司均有所下降。 1)2月单票收入:韵达单票收入2.60元,同比+11.0%,增幅最高且金额领先圆通、申通;圆通2.54元,同比下降4.8%;申通2.42元,同比下降6.6%;顺丰15.36元,同比小幅下降0.5%,预计与产品结构变化相关。 2)1-2月累计单票收入:仅韵达实现增长。韵达2.66元,同比增长6.8%;顺丰16.24元,同比下降2.6%;申通2.53元,同比下降2.5%;圆通2.62元,同比下降2.9%。 4、快递板块年初以来股价表现弱于交运指数,我们认为两个因素, 其一是件量:1-2月行业增速5%左右,相较于复苏逻辑下其他行业弹性并不显著, 其二是价格:2月中旬电商快递龙头公司对增量份额的诉求使得市场放大成为对格局恶化的担忧。 针对这两点,我们认为: 其一义乌产粮区行业底价牢靠,终端价格已有所回升, 其二我们此前分析全年件量增速节奏前低后高,根据3月1-18日交通部数据推算,3月单量增速约3成。我们认为2023年行业件量增速有望超过市场预期的10%-15%,尤其3-4月均有望实现30%+的增速,而一旦件量复苏,行业的短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势从市场端亦将得以缓和。 我们在年度策略中强调23年要尤其关注末端变化,我们判断有望在4月中旬,市场情绪会发生更为重要的转变。 5、投资建议: 电商快递:我们强调产业判断,电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础。行业件量的适度修复将有助于头部快递企业优化单票成本,进一步推动业绩释放。持续推荐圆通仍处于低估;看好韵达走出困境,拐点确认;关注申通继续优化力度。 时效快递:顺周期、看鄂州。看好顺丰控股顺周期属性推动短中长期逻辑共振,持续“强推”。 图表1行业月度业务量增速 图表2行业月度单票收入(元) 图表3主要产粮区单价 图表4主要产粮区单价变动 注:观察义乌2月单票收入2.79元,同比下降9.7%,表现低于行业,环比1月下降0.43元;浙江2月单票收入5.04元,同比下降6.3%,表现低于行业,环比1月下降1.34元;广东2月单票收入7.75元,同比提升4.5%,广东单价同比持续回正,表现优于行业,环比1月提升1.1元。。 图表5各公司业务量增速(17年10月-22年2月) 图表6 2023年2月各公司业务量及收入增速 图表7顺丰单票收入(元) 图表8韵达单票收入(元) 图表9圆通单票收入(元) 图表10申通单票收入(元) 图表11 2019-23年通达系公司单票收入(元) (二)聚焦一带一路:如何把握投资机会 “一带一路”是华创交运团队2023年投资策略中看好的两大主题方向之一。2023年是“一带一路”倡议十周年,过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作,开启全新征程。 1、我们重点推荐精选标的嘉友国际:一带一路核心标的进入业绩释放期。 公司业务从蒙古、到中亚、到非洲,布局均为深耕一带一路沿线国家。此前公司公告,携手紫金共同投资非洲陆港项目,是公司布局核心物流节点资源的又一重大拓展,对完善国际矿能产品多式联运体系战略有重要意义。其一、公司核心经营模式可复制性得到进一步验证;其二、与公司重要股东紫金矿业(持股比例17.56%)共同投资,优势互补,为进一步打开非洲市场的合作空间奠定基础。强调“推荐”评级。 2、港口、航运: 建议关注标的: 1)招商港口:作为招商局集团港口业务的经营管理平台,在大力完善国内港口布局的同时,坚持按照“东西路线、南北路线、一带一路沿线”的海外布局方向,海外码头覆盖亚洲、非洲、欧洲、美洲及大洋洲,海外业务占比逐年提升。当前PB破净,属于低估值央企标的。 2)中远海特:公司是“一带一路”工程机械项目承运人,其多用途船与重吊船有望受益于项目推进。而高景气的海上风电、汽车出口为公司业务带来了新动力。 3物流: 大宗供应链:在《预见2023,把脉大物流时代》报告中,我们提出大宗供应链企业更上层楼的抓手-数实融合、国际化。中国制造业加速出海,中国大宗商品供应链国际化迎来全新机遇。构建自主可控的全球矿产资源供应链是能源安全的需求。继续强推厦门国贸与厦门象屿。 跨境物流:推荐中国物流集团旗下华贸物流,看好公司持续布局全球网络,直客服务能力不断提升。建议关注招商局集团旗下中国外运,PB小于1。 二、行业数据更新 (一)航空客运高频数据:国内旅客量周环比回升,7日平均裸票价超19年8% 1、近7日民航国内旅客量恢复至95%,周环比+6%;客座率74%,周环比提升1pts。 3月18日,民航国内发送量148万,较19年-6%,客座率74%,较19年-9.6pts;7日平均旅客量151万,周环比+6%,较19年-5%,平均客座率74%,周环比+1pts,较19年-10pts。 未来一周,预测日均旅客量157万,周环比+4%,恢复至19年的98%。 2、票价周环比提升,裸票价超19年8%。 3月18日,民航全票价同比+31%,较19年同比+15%;裸票价同比+29%,较19年+4%; 民航7日市场平均全票价839元,环比上周+1%,同比+33%,较19年同比+18%;平均裸票价713元,环比上周+2%,同比+31%,较19年+8%。 3、民航国内航班量超19年,国际航班恢复至2成。 2023年3月18日,民航国内执飞航班量11589班,较22年同比+186.5%,恢复至19年的103.9%。7日移动平均,民航国内执飞航班量11679班,较22年同比+139.4%,恢复至19年的103.8%,周环比+3.8%。 2023年3月18日,民航国际(含港澳台)执飞航班量521班,较22年同比+208.3%,恢复至19年的20.7%。7日移动平均,民航国际(含港澳台)日均执飞航班量561班,较22年同比+280.3%,恢复至19年的22.2%,周环比+4.7%。其中,国际航班量恢复至19年的18.3%,地区航班量恢复至19年的38.7%。 分航司看:航班量同环比提升 1)最新3月17日,三大航航班量恢复至19年104.2%,春秋恢复至19年112.6%,吉祥恢复至19年113.7%,华夏恢复至19年79.3%。 2)月初至今: a)同比2022年:3月1~17日三大航航班量同比+79.1%,春秋同比+26.7%,吉祥同比+39.4%,华夏同比+36.0%。 b)相较于2019年:3月1~17日三大航航班量较19年同期同比-7.3%,春秋同比+7.1%,吉祥同比+10.6%,华夏同比-23.5%。 c)环比2月:3月1~17日三大航航班量较2月均值环比+13.5%,春秋环比+17.3%,吉祥环比+19.1%,华夏环比+7.7%。 3)2023年以来,三大航航班量同比