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家电行业周报(22年第22周):618大促开启,预售表现积极

家用电器2022-05-30王兆康、陈伟奇国信证券在***
家电行业周报(22年第22周):618大促开启,预售表现积极

本周研究跟踪与投资思考:618 大促火热开启,本周周报我们主要跟踪 618新消费家电的预售情况。数据表明,预售情况对 618 销售及 Q2 表现具有显著意义,618 预售以来,主要品牌预售表现积极,销售额有望实现良好增长。 新消费家电 6 月销额占二季度的 6 成,618 销额基本与 6 月持平。618 作为全年唯二的大促,我们发现 618 销额与 6 月的销售额基本持平。2021 年 618科沃斯与添可品牌成交额双双超 9 亿,其中添可线下门店销售额突破 1.38亿。而京东、淘系及抖音平台监测数据显示,科沃斯 6 月销售额达 9.5 亿,添可为 8.2 亿,基本与其 618 销售额持平。进一步看,对于新消费家电而言,6 月销售额占整个 Q2 销售的 6 成左右,是全年的重中之重。根据第三方数据,智能投影 2021 年 6 月占 Q2 销售额的 52%,其中主要头部品牌的占比相对更高,极米 6 月销售额占 Q2 销售额的 66%,坚果、峰米均为 64%,当贝为 63%。 新清洁电器的趋势基本相同,扫地机器人及洗地机行业 6 月的销售额均占 Q2销售的 59%,龙头科沃斯 6 月销额占 Q2 的 64%,添可为 75%,石头该比例为57%,云鲸为 73%。因而,618 的销售情况对于 Q2 的表现有至关重要的影响。 618 预售跟踪:预售对 618 销售具有较大价值,目前预售表现积极。新消费家电主要品牌科沃斯、添可、极米等预售额均有大幅提升,预计 618 销售仍有积极表现。截至 2022 年 5 月 29 日下午 4 时,根据京东预售页数据,添可洗地机预售规模相比 2021 年 618 预售额增长 157%至 4.0 亿,预售均价 4046元/+45%;科沃斯扫地机预售规模较 2021 年 618 预售额增长 54%至 5.9 亿,销量增长 12.9%,均价大幅提升 36%。智能微投方面,极米在京东平台的预售额较 2021 年 618 预售额增长 184%至 0.6 亿,销量增长 132%,均价同比提升 22%。极米预售额的增长一方面来自于预售 SKU 的增加,2021 年 618 预售的 SKU 为 New Z6X 和 H3S,此次为 Z6X Pro、H3S 和 RS Pro 2,另一方面预售额本身也有较大提高,如极米 H3S 投影预售规模增长 220%至 4167 万。 重点数据跟踪:市场表现:上周家电周相对收益-2.12%。原材料:LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-0.7%、-3.0%至 9390/2845 美元/吨;冷轧价格周环比-0.8%至 5522 元/吨。集运指数:美西/美东/欧洲线上周环比分别+4.47%、+3.45%、+1.48%;资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.12%、-0.34%、-0.09%。 核心投资组合建议:白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家、渠道改革持续推进的格力电器;厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的亿田智能;小家电推荐智能投影龙头极米科技,2B、2C齐头并进的光峰科技,需求复苏的小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。 风险提示:市场竞争加剧;需求不及预期;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动。 1、核心观点与投资建议 (1)重点推荐 家电行业在上下游承压及 Q1 疫情反复的情况下依然实现稳健增长,收入韧性较强;盈利端,白电、厨电及小家电板块 Q1 盈利能力同比或环比实现改善,随着提价等应对措施逐渐生效,后续盈利改善可期。在疫情影响有望逐渐明朗的背景下,我们建议积极布局低估值公司的白电龙头,向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏,向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响,内外销稳健增长,B 端业务表现强劲,Q1 净利率已出现同比正增长,我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕,厚积薄发,空冰洗终端销售表现均领先行业,市占率稳步攀升,推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 厨电板块受到地产景气度的影响,但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓,有望再次开辟出新的成长曲线;集成灶近期虽然受到疫情的波及,但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复,低渗透下行业成长可期。 在当前稳增长的背景下,厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大,盈利端有望同步改善,推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能,积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中,传统小家电经历一年的打磨之后,通过积极的渠道调整、新品类的扩展,2022 年营收回归稳健增长,行业格局有所优化,盈利端环比也有所改善。 我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性,推荐小熊电器、新宝股份、苏泊尔。新消费小家电整体增长较快,行业空间广阔,同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放,在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势,带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力,推荐投影仪头部企业极米科技、光峰科技,有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。 (2)分板块观点与建议 白电:在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下,看好白电持续的经营韧性,其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后,强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团,私有化成功、效率持续改善的海尔智家,以及渠道改革持续推进的格力电器; 厨电:推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶,推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能,高激励、线上领先的火星人; 小家电:推荐国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技;技术积淀深厚,2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技;建议关注需求恢复下小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周京东及天猫等平台的 618 大促活动正式打响,预售火热开展,预售的情况如何?预售的数据对实际的销售情况有何启发?本周周报我们将就预售数据与实际销售的关联和目前的预售情况进行分析,数据表明,预售情况对最后的实际销售数据有明显的影响,618 预售以来,部分品牌预售表现积极,销售额有望实现良好增长。(注:由于新消费家电品牌 SKU 较为集中且可选属性较强,易于跟踪,且预售数据对销售额的预示性更强,我们此处主要跟踪并分析智能投影、扫地机器人及洗地机品牌的情况。) 2.1新消费家电 6 月销额占二季度的 6 成 , 618 销额基本与 6 月持平 618 作为全年唯二的大促,新消费家电 618 的销售额基本与 6 月电商销额持平。 根据第三方平台的监测数据,并结合部分品牌 2021 年 618 的战报情况,我们发现618 销额与 6 月的销售额基本持平,618 成为 6 月销售额的主要来源。科沃斯 2021年“618”战报显示:科沃斯与添可品牌成交额双双超 9 亿,其中添可线下门店销售额突破 1.38 亿。而京东、淘系及抖音平台监测数据显示,科沃斯 6 月销售额达9.5 亿,添可为 8.2 亿,基本与其 618 销售额持平。2021 年坚果投影披露战报显示其全网销售额破 4 亿(包含京东、天猫、抖音等全平台),淘系及京东监测数据显示,坚果 6 月销售额之和约为 3.6 亿,两者基本持平。 图1:2021 年 618 科沃斯与添可销售额双双破 9 亿 图2:2021 年坚果投影 618 销售额破 4 亿 618 成为 6 月销售额的主要来源,一方面是新消费家电的可选属性较强,消费者愿意花时间去等待一个更低的价格购买;另一方面是 618 促销的时间窗口期不断拉长,2021 年 618 从 5 月 24 日起预售,6 月 1 日-6 月 3 日付尾款及第一波现货销售,其后活动时间窗口基本延续到 6 月 20 日,基本占据整个 6 月的时间。但拉长时间线来看,对于新消费家电品类而言,6 月销售额占整个 Q2 销售的 6 成左右,是全年的重中之重。 根据第三方数据,智能投影 2021 年 6 月占 Q2 销售额的 52%,其中主要头部品牌的占比相对更高,极米 6 月销售额占 Q2 销售额的 66%,坚果、峰米均为 64%,当贝为 63%。新清洁电器的趋势基本相同,扫地机器人及洗地机行业 6 月的销售额均占 Q2 销售的 59%,龙头科沃斯 6 月销额占 Q2 的 64%,添可为 75%,石头该比例为 57%,云鲸为 73%。总结来看,新消费家电 6 月线上销售额占据 Q2 销售额的 6成,龙头的占比相对更高,618 可作为 Q2 业绩的前瞻。 图3:2021 年新清洁电器 6 月销售额占 Q2 销售的 6 成左右 图4:2021 年智能投影 6 月销售额占 Q2 销售的 6 成左右 2.2618 预售跟踪 : 预售对 618 销售具有较大价值 , 目前预售表现积极 扫地机器人方面,2021 年 618 扫地机器人品牌淘系预售约占实际销售额 10%,京东预售约占实际销售额 50%以上。根据天猫监测数据,2021 年 618 科沃斯预售额5261 万元,预售均价 3550 元,预售销额占 6 月份总销额 10.4%;石头预售额 890万元,预售均价 3772 元,预售销额占 6 月份总销额 7.3%;添可洗地机预售额 8781万元,预售均价 3442 元,预售销额占 6 月份总销额 17.2%。根据京东监测数据,2021 年 618 科沃斯预售额 3.86 亿元,预售均价 3383 元,预售销额占 6 月份总销额 90.2%;添可洗地机预售额 1.56 亿元,预售均价 3442 元,预售销额占 6 月份总销额 53.7%。 图5:2021 年 618 清洁品牌天猫预售约占实际销额的 10%左右 图6:2021 年 618 清洁品牌京东预售超过实际销额的 50% 预售均价 5159 元,预售销额占 6 月份总销额 35.3%。2021 年在京东平台方面,极米预售额 0.22 亿元,预售均价 4159 元,预售销额占 6 月份总销额 7.0%。预售额占比的不同预计与新品发布情况、公司运营策略、产品销售价格及折扣力度等有关,但总体而言,预售额在 6 月电商销售额中的占比平均在 30%左右,对 6 月销售情况的价值较为明显,对销售情况也具有一定的前瞻意义。 图7:2021 年 618 投影品牌天猫预售占比较为分化 图8:2021 年 618 极米京东预售占比为 7% 图9:2022 年 618 科沃斯等京东预售表现较好 图10:2022 年极米在京东平台的预售表现积极 资料来源:京东预售页,国信研究所整理 资料来源:京东预售页,国信研究所整理 表 1:2022 年 618 新消费家电预售情况表(截至 5 月 29 日 16:00) 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块下跌 3.99%;沪深 300 指数下跌 1.87%,周相对收益-2.12%。 图11:本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面,本周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-0.7%、-3.0%至 9390/2845美元/吨;上周冷轧价格周环比-0.8%至 5522 元/吨。 图12:LME3 个月铜价高位震荡 图13:LME3 个月铜价高位震荡 图14:LME3 个月铝价格高位震荡 图15:LME3 个月铝价高位回落后震荡反弹 图16:冷轧价格上周价格下降 图17:冷轧价格高位回调后维持震荡 3.3海运价格跟踪 海运价格自 4 月起逐步上升,近期达到高位后有所回调。本周出口集运指数-美西线为 2714.62,周环比+4.47%;美东线为 3017.27