超长债周报：50年特别国债票面利率2.53%

证券研究报告2024年06月16日 超长债周报 50年特别国债票面利率253 核心观点固定收益周报 超长债复盘：上周公布的5月通胀数据略好于市场预期，首发的50年特别国债中标利率明显偏低，债市大涨，超长债大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度有所上升，超长债交投相对活跃。利差方面，上周超长债期限利差小幅收窄，品种利差走阔为主。 超长债投资展望： 30年国债：截至6月15日，30年国债和10年国债利差为24BP，处于历史极低位置。5月政府债券净供给超过13万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月经济数据总体走弱，但地产政策持续放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低，经济 预期过度悲观，短周期介入30年国债品种需谨慎。 20年国开债：截至6月15日，20年国开债和20年国债利差为9BP，处于历史偏低位置。5月政府债券净供给超过13万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月经济数据总体走弱，但地产政策持续放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前20年国开债品种利差偏低， 经济预期过度悲观，短周期介入20年国开债品种需谨慎。 一级发行：上周超长债发行量处于较低水平。和上上周相比，超长债总发行量小幅增加。 成交量：上周超长债交投较活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度有所上升。 收益率：上周公布的5月通胀数据略好于市场预期，首发的50年特别国债中标利率明显偏低，债市大涨，超长债大涨。 利差分析：上周超长债期限利差小幅收窄，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差走阔为主，绝对水平偏低。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：赵婧证券分析师：董德志07552294074502160933158 zhaojingguosencomcndongdzguosencomcnS0980513080004S0980513100001 证券分析师：季家辉02161761056 jijiahuiguosencomcnS0980522010002 基础数据 中债综合指数2435 中债长中短期指数24542091 银行间国债收益10Y226 企业公司转债规模千亿67626880 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《政府债务周度观察国债净融资放量》20240613 《资管机构产品配置观察（第44期）（2024060320240609） 理财破净率下降，债基久期拉长》20240612 《超长债周报超长债成交占比逐渐走稳》20240610 《转债市场周报择券仍是重心，优先布局产业趋势明确的弹性个券》20240610 《政府债务周度观察本周新增地方债无发行》20240606 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 每周评述4 超长债复盘4 超长债投资展望4 超长债基本概况4 一级市场5 每周发行5 本周待发6 二级市场7 成交量7 收益率8 利差分析9 30年国债期货10 风险提示12 图表目录 图1：超长债存量（按品种划分）5 图2：超长债存量（按剩余期限划分）5 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）6 图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）6 图6：超长债成交额及占比（周）7 图7：超长国债成交额及占比（周）7 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）7 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）7 图10：2022年以来主流超长债月度成交额8 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比8 图12：超长债收益率及变动8 图13：30年国债活跃券23附息国债23（230023IB）走势9 图14：30年国债活跃券23国债23（019726SH）价格走势9 图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势9 图16：50年国债活跃券23附息国债07收益率走势9 图17：超长债期限利差走势10 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势10 图19：国开债和同期限国债利差走势10 图20：30年国债期货主力合约TL2409走势11 表1：本周待发超长债6 每周评述 超长债复盘 上周公布的5月通胀数据略好于市场预期，首发的50年特别国债中标利率明显偏低，债市大涨，超长债大涨。成交方面，上周超长债交投活跃度有所上升，超长债交投相对活跃。利差方面，上周超长债期限利差小幅收窄，品种利差走阔为主。 超长债投资展望 30年国债：截至6月15日，30年国债和10年国债利差为24BP，处于历史极低位置。5月政府债券净供给超过13万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月经济数据总体走弱，但地产政策持续放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前30年国债期限利差较低，经济预期过度悲观，短周期介入30年国债品种需谨慎。 20年国开债：截至6月15日，20年国开债和20年国债利差为9BP，处于历史偏低位置。5月政府债券净供给超过13万亿，超长期政府债券供给量明显增加。4月经济数据总体走弱，但地产政策持续放松，预计经济延续稳中向好格局的概率更大。当前20年国开债品种利差偏低，经济预期过度悲观，短周期介入20年国开债品种需谨慎。 超长债基本概况 存量超长债余额超过15万亿。截至5月31日，剩余期限超过14年的超长债共 153840亿（不包括资产支持证券和项目收益票据），占全部债券余额的95。 地方政府债和国债是超长债的主要品种。按品种来看，国债41343亿，占比269；地方政府债98196亿，占比638；政策性金融债4867亿，占比32；政府机构债券4210亿，占比27；商业银行次级债3695亿，占比24；公司债333亿，占比02；企业债128亿，占比01，中票1026亿，占比07，私募债27亿，占比00，定向工具14亿，占比00。 30年品种占比最高。按剩余期限划分，14年18年（包括）共41385亿，占比 269；18年25年（包括）共32768亿，占比213；25年35年（包括）共 67772亿，占比441；35年以上共11915亿，占比77。 图1：超长债存量（按品种划分）图2：超长债存量（按剩余期限划分） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理；注：数据截至日为2024 年5月31日，债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理；注：数据截至日为2024 年5月31日，债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据 一级市场 每周发行 上周超长债发行量处于较低水平。上周（20246102024614）共发行超长债670亿元。和上上周相比，超长债总发行量小幅增加。 分品种来看，国债350亿，地方政府债146亿，政策性银行债0亿，政府支持机 构债0亿，商业银行次级债0亿，中期票据144亿，公司债30亿，私募公司债0 亿，定向工具0亿，企业债0亿。 分期限来看，发行期限15年的55亿，20年的10亿，30年的475亿，50年的0亿。 图3：超长债发行量 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）图5：近一个月超长债发行量（按期限划分） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 本周待发 本周已公布的超长债发行计划共1581亿，具体信息见表1。品种来看，超长国债900亿，超长地方政府债673亿，超长中期票据75亿。 表1：本周待发超长债 交易代码债券简称发行人简称发行起始计划发行规发行期限主体评级债券评级利率类型债券类型 日模亿年 2400001X2IB24特别国债01续2中华人民共和国财政部202462145030固定利率国债 Z24061355IB24广西债专项十期IB广西壮族自治区人民政府202462015220AAA固定利率地方政府债 Z24061340IB24重庆债专项十期IB重庆市人民政府20246205830AAA固定利率地方政府债 Z24061319IB24天津债专项三十一 期IB Z24061316IB24天津债专项三十 期IB Z24061313IB24天津债专项二十九 期IB 24天津债专项二十八 天津市人民政府20246202930AAA固定利率地方政府债 天津市人民政府20246201530AAA固定利率地方政府债 天津市人民政府20246200530AAA固定利率地方政府债 Z24061310IB 期IB天津市人民政府20246202515AAA固定利率地方政府债 Z24061307IB24吉林债专项六期IB吉林省人民政府20246203330AAA固定利率地方政府债 2400002XIB24特别国债02续发中华人民共和国财政部202461945020固定利率国债 231861IB24江苏18江苏省人民政府202461967230AAA固定利率地方政府债 231860IB24江苏17江苏省人民政府20246192915AAA固定利率地方政府债 231859IB24江苏16江苏省人民政府202461913415AAA固定利率地方政府债 2405461IB24青岛债34青岛市人民政府2024618115AAA固定利率地方政府债 2405459IB24青岛债32青岛市人民政府20246181230AAA固定利率地方政府债 2405458IB24青岛债31青岛市人民政府202461821220AAA固定利率地方政府债 2405457IB24青岛债30青岛市人民政府20246184415AAA固定利率地方政府债 2405452IB24湖南债21湖南省人民政府202461816430AAA固定利率地方政府债 2405451IB24湖南债20湖南省人民政府20246189720AAA固定利率地方政府债 2405450IB24湖南债19湖南省人民政府202461821815AAA固定利率地方政府债 2405444IB24安徽债40安徽省人民政府20246182930AAA固定利率地方政府债 2405443IB24安徽债39安徽省人民政府202461889820AAA固定利率地方政府债 2405442IB24安徽债38安徽省人民政府2024618107815AAA固定利率地方政府债 2405440IB24安徽债36安徽省人民政府20246184420AAA固定利率地方政府债 2405439IB24安徽债35安徽省人民政府20246181415AAA固定利率地方政府债 2405434IB24安徽债30安徽省人民政府202461863615AAA固定利率地方政府债 2405428IB24浙江债26浙江省人民政府2024617129920AAA固定利率地方政府债 2405427IB24浙江债25浙江省人民政府202461723515AAA固定利率地方政府债 102482319IB24中交投MTN003B中交投资有限公司20246177515AAAAAA固定利率一般中期票 据 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 二级市场 成交量 上周超长债交投较活跃。上周超长债成交额5279亿，占全部债券成交额比重为77。分品种来看，超长期国债成交额4225亿，占全部国债成交额比重为255；超长期地方债成交额715亿，占全部地方债成交额比重为261；超长期政金债成交额163亿，占全部政金债成交额比重为08；超长期政府机构债成交额2亿，占全部政府机构债成交额比重为56。 上周超长债交投活跃度有所上升。和上上周相比，超长债成交额减少1394亿，占比增加01；其中，超长国债成交额减少491亿，占比增加29；超长地方债成交额减少858亿，占比减少103；超长政金债成交额减少94亿，占比减少01；超长政府机构债成交额减少13亿，占比减少264。 图6：超长债成交额及占比（周）图7：超长国债成交额及占比（周） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）图9：超长政策性银行债成交