实体经济图谱：运价连续上行

证券研究报告 运价连续上行 实体经济图谱 2024年第22期 分析师：陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：马骏博士 S0160523080004 联系人：陈莹1 2024年6月15日 •6月上旬，从中观高频数据看，一方面，终端需求表现偏弱，6月前13天42城新房销量增速降幅走扩，6月前10天乘联会乘用车零售销量增速下降，不过，19城二手房销量增速上升，端午假期旅游收入创新高；另一方面，工业生产继续恢复，本周纯碱开工率回升，不过，本周样本钢厂钢材产量增速略降，石油沥青装置开工率下降，6月前14天六大发电集团日均耗煤增速回落。 收入 量 降 降 降 降 升 降 降 价 降 分化 降 升 升 升 降 分化 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 休闲服务 农副食品 批零文旅 纺服 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 降降 部门/会议 文件/主题 内容 中央全面深化改革委员会 第�次会议 1）完善中国特色现代企业制度，要尊重企业经营主体地位，坚持问题导向，分类施策、加强引导。要加强党对国有企业的全面领导。要鼓励民营企业建立现代企业制度，注重发挥党建引领作用，提升内部管理水平。2）建设具有全球竞争力的科技创新开放环境，要坚持“走出去”和“引进来”相结合，扩大国际科技交流合作。要加强国际化科研环境建设。要不断健全科技安全制度和风险防范机制。3）健全种粮农民收益保障机制和粮食主产区利益补偿机制。要统筹支持小农户和新型农业经营主体，加强政策扶持并促进小农户和现代农业发展有机衔接。 国务院 《公平竞争审查条例》 国务院总理签署国务院令，公布《公平竞争审查条例》，自2024年8月1日起施行。《条例》规定以下内容：1）明确公平竞争审查的范围。2）规定有关方面的职责。3）明确公平竞争审查标准。起草政策措施，不得含有限制或者变相限制市场准入和退出、限制商品和要素自由流动、不当影响生产经营成本和影响生产经营行为的内容。4）明确公平竞争审查机制。5）强化监督保障。市场监督管理部门组织对抽查，对违反本条例规定的，应当督促起草单位进行整改。 国务院 《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》 国务院印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》明确了以下任务：1）加强医改组织领导，探索建立医保、医疗、医药统一高效的政策协同、信息联通、监管联动机制。2）深入推广三明医改经验，推进药品和医用耗材集中带量采购提质扩面，深化医疗服务价格、医保支付方式、公立医院薪酬制度改革。3）完善医疗卫生服务体系，加强基层医疗卫生等服务能力建设，推进国家医学中心、国家区域医疗中心设置建设，深化紧密型医疗联合体改革，提升卫生健康人才能力，开展优质高效医疗卫生服务体系改革试点。4）实施公立医院高质量发展促进行动和公立医院绩效考核。5）促进完善多层次医疗保障体系，健全基本医疗保障制度，发展商业健康保险。6）深化药品领域改革创新，完善药品使用和管理，深化药品审评审批制度改革，完善药品供应保障机制。7）推进数字化赋能医改，增加更多便民利民应用场景，深入推进婴幼儿照护服务体系建设和医养结合，加强医药卫生领域综合监管等。 国务院 第三批中央企业创新联合体建设 国务院国资委启动第三批中央企业创新联合体建设，围绕战略性新兴产业和未来产业等重点领域，在工业软件、算力网络、二氧化碳捕集利用等方向组织中央企业续建3个、新建17个创新联合体。完成第三批布局后，共21家中央企业牵头建设24个创新联合体，全面带动高校院所、地方国企、民营企业等产学研用各类创新主体，加快完善产业创新组织机制。 中国人民银行 科技创新和技术改造再贷款 中国人民银行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，其中1000亿元用于支持初创期、成长期科技型中小企业首次贷款，激励金融机构更大力度投早、投小、投硬科技。中国人民银行与科技部依托“创新积分制”评价，遴选了首批近7000家符合条件的企业，向21家全国性银行推送。各银行快速响应，首笔科技创新贷款已发放，后续其他贷款将陆续投放。中国人民银行与科技部正在组织开展第二批32万余家科技型企业创新积分评价，遴选企业名单推送给银行。下一步，中国人民银行将继续加强与科技部等部门的协同配合，优化创新积分评价指标，强化政银企对接，将更多金融资源投向科技创新领域，为加快发展新质生产力提供有力金融支持。 中国人民银行 《关于设立保障性住房再贷款有关事宜的通知》 中国人民银行向21家全国性银行印发《关于设立保障性住房再贷款有关事宜的通知》，1）明确保障性住房再贷款采取“先贷后借”模式，按季度发放。金融机构于每季度第一个月10日（遇节假日顺延）前以正式文件向中国人民银行申请保障性住房再贷款，并报送上一季度发放的相关贷款台账。中国人民银行对贷款台账进行审核，对于符合要求的贷款，按贷款本金的60%向金融机构发放再贷款。2）金融机构要充分认识统筹消化存量房产和优化增量住房、推动抓紧构建房地产发展新模式。 国家外汇管理局 《以外汇管理事业高质量发展助力建设金融强国》 国家外汇管理局发表《以外汇管理事业高质量发展助力建设金融强国》，提出1）统筹开放和安全，坚决维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。2）结合推进机构改革，持续加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理。3）构建现代国际收支统计体系，推进银行外汇展业改革试点，推进《中华人民共和国外汇管理条例》修订，严厉打击外汇违法违规活动，强化外汇形势监测研判和政策储备。4）完善外汇储备经营管理，稳妥推进多元分散配置，健全风险管理体系，全力保障外汇储备资产安全。 商务部等9部门 《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》 1）培育“跨境电商赋能产业带”模式发展标杆。鼓励聚焦本地产业，建设产业带展示选品中心，与跨境电商平台开展合作，设立产业带“线上专区”。2）支持依法合规引入新技术，拓展销售渠道，带动优势产品出口。3）鼓励地方立足特色优势支持传统外贸企业发展跨境电商，建立线上线下融合、境内境外联动的营销服务体系。4）支持跨境电商企业“借展出海”。5）支持按市场化原则提升现有地方性跨境电商展会办展水平。鼓励地方组织企业赴境外参展，为跨境电商企业提供更多展示对接平台。7）统筹用好现有资金渠道，支持跨境电商海外仓企业发展。8）鼓励地方用好现有股权投资基金资源，探索以市场化方式设立产业发展基金，加强对跨境电商海外仓企业支持。9）编制出台跨境电商出口海外仓业务退税操作指引，进一步指导企业用好现行政策。畅通跨境电商企业融资渠道。鼓励金融机构探索优化服务模式和出口信用保险承保模式。10）提升跨境数据管理和服务水平。鼓励跨境电商依法依规利用数据赋能产业链上下游，增强生产企业柔性化供应能力。 中国人民银行宏观审慎管理局 《强化宏观审慎管理提高系统性金融风险防范能力》 其中提到中国人民银行将进一步加强宏观审慎管理。1）推动宏观审慎政策与货币政策、微观监管政策等的协调配合。从系统性金融风险的顺周期累积以及跨机构、跨部门、跨市场、跨境传染两大来源着手，强化系统性金融风险监测。结合实际情况丰富宏观审慎政策手段。在以银行业金融机构为宏观审慎重点管理对象的基础上，逐步将主要金融活动、金融市场、金融基础设施和非银金融机构纳入宏观审慎管理。2）开展逆周期宏观审慎管理。强化对广义信贷增速的监测和宏观审慎管理，促进货币信贷平稳增长。根据跨境资本流动波动的风险传染渠道，维护外汇市场及跨境资本流动总体平稳。结合房地产市场供求关系的新变化完善房地产金融宏观审慎管理，促进房地产高质量发展。3）提升重点机构和领域的稳健性。围绕提升损失吸收能力和风险应对水平，不断夯实系统重要性金融机构附加监管。加强互联网金融的宏观审慎管理，持续监测跨市场跨行业创新业务，把握好防范风险与促进创新的平衡。 目录 消费服务 房地产：6月前13天42城新房销量增速降幅走扩，二手房均价环比增速降幅收窄。乘用车：6月前10天乘联会销量零售、批发增速均降，开工率下降。 纺服：5月纺织服装子行业出口同比改善，本周柯桥纺织价格指数回升。旅游：端午假期国内旅游收入及出游人次创新高，酒店收入不及去年同期。农副食品：本周农产品批发价格指数下行，猪肉价格环比回落。 生产制造 休闲服务：端午档票房收入与观影人次不及去年同期，假期观影市场遇冷。 化工：本周PTA产业链产品价格上行，负荷率分化。 钢铁：本周钢价下行、毛利改善，钢材产量增速回升，厂库补、社库去。水泥：本周全国水泥价格持续上行，企业库容比下行。 玻璃：本周浮法玻璃均价改善回升，库存小幅上行。 原油：本周原油价格上涨，CRB指数均值上行，美元指数走高。有色：本周金属价格普跌，铜库存回补、铝库存去化。 煤炭：本周煤炭价格下跌，本周秦皇岛港煤炭库存回补。 基础设施 货运：6月前9天三大货运量增速涨多跌少，整车货运流量指数下行。客运：本周23城地铁客运量下行，执行国内航班架次数回升。 指标数据表现解读 需求 价格土地成交 库存 6月前13天42城新房销量增速降幅走扩至-35.4%， 6月前13天19城二手房销量增速上升至20.1%。 本周108城二手房均价环比增速降幅收窄至-0.2%。上周土地成交面积同比增速降幅走扩，溢价率下降。 上周十大城市商品房库销比上升至83.6周。 6月前13天42城新房销量增速降幅走扩，受一线城市拖累较大，而19城二手房销量增速上升，主要由一线城市带动。周度来看，本周新房和二手房销量环比增速均上升。新房、二手房市场差异，主要系二三线城市响应新政较快，有效激发新房需求，而一线城市政策落地偏慢，叠加二手房以价换量分流客户，使得新房销量表现不及二手房。价格方面，本周108城二手房均价环比增速降幅收窄，其中一二线城市环比增速由负转正。库存方面，上周十大城市商品房库销比小幅上升，创十年来历史新高。土地成交量价齐跌，上周土地成交面积增速降幅走扩，溢价率下降。 图1新房平均销量（万平方米） 前一周新政当周后一周 图2二手房平均销量（万平方米） 前一周新政当周后一周 3后两周后三周后四周 2 1 0 一线城市二线城市三四线城市 5后两周后三周后四周 4 3 2 1 0 一线城市二线城市三四线城市 5 信息来源：WIND，财通证券研究所，新政当周为第20周（2024.5.17）信息来源：WIND，财通证券研究所，新政当周为第20周（2024.5.17） 指标数据表现解读 5月乘联会乘用车销量增速降幅收窄至-1.9%，中汽协需求乘用车销量增速降至1.2%。 6月前10天乘联会乘用车零售销量增速降幅走扩至-8%， 批发销量增速降至-13%。 生产本周半钢胎开工率下降至75.6%。 库存5月汽车经销商库存系数降至1.4。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90零售批发 70 50 30 10 -10 -30 -50 21/621/1222/622/1223/623/1224/6 信息来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速 乘联会、中汽协统计口径不同，前者更专注于乘用车市场零售销量，而后者更偏向批发渠道，5月二者表现有所分化，乘联会销量增速降幅收窄，而中汽协销量增速下降。受节假日错月、去年同期基数较高等因素影响，5月乘用车销量表现较弱。6月前10天乘联会乘用车零售销量增速降幅走扩，批发销量增速由正转负，主因春季新车降价潮结束叠加端午假期影响。库存方面，5月经销商库存系数较上月有所下降，或因部分车企进入高温假，产量放缓。本周半钢胎开工率季节性下降，但仍创2017年以来同期新高。 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 信息来源：WIND，财通证券研究所6 指标数据表现解读 价格本周柯桥纺织价格指数总类和