实体经济图谱2024年第15期：有色价格持续上行

证券研究报告 有色价格持续上行 实体经济图谱 2024年第15期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：马骏博士 S0160523080004 联系人：陈莹1 2024年4月13日 •4月中上旬，从中观高频数据看，一方面，终端需求有待恢复，4月前18天42城新建地产销量增速降幅收窄，不过，4月前14天乘联会乘用车零售销量增速继续下降；另一方面，工业生产逐步改善，本周样本钢厂钢材产量增速回升，纯碱开工率回升，不过，石油沥青装置开工率略有下行，4月前18天六大发电集团日均耗煤增速回落。 资料来源：WIND，财通证券研究所 2 部门/会议 文件/主题 内容 中国人民银行 2024年金融稳定工作会议 中国人民银行召开2024年金融稳定工作会议。会议强调，防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务。金融稳定系统要持续深入贯彻中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，做好2024年金融稳定工作。要继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，把握好权和责、快和稳、防和灭的关系，持续有效防控化解重点领域风险。要加强从宏观视角对金融稳定总体形势的分析，健全风险监测评估体系，完善系统性风险认定机制，强化风险提示和早期预警。要有力有序有效处置存量风险，进一步健全具有硬约束的风险早期纠正机制，遏制增量风险。要持续完善风险处置机制，强化金融稳定保障体系，构建防范化解金融风险长效机制，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 证监会 《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》 证监会制定《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》。其中提出，1）加大科技型企业再融资支持力度。发挥科创板“试验田”作用，支持创业板成长型创新创业企业发展，研究建立科创板、创业板储架发行制度，提升再融资的有效性和便利性。2）出台主板板块定位规则，突出具有行业代表性的“大盘蓝筹”特色。科创板坚持“硬科技”定位，更加精准服务早期科技型企业。3）扎实推进北交所高质量发展，提高北交所市场准入包容度，大力吸引和培育一批创新型中小企业上市。推出北交所上市公司公开发行可转债机制。4）优化科技型企业上市融资环境，支持科技型企业依法依规境外上市。5）精准识别科技型企业，健全全链条“绿色通道”机制。6）推动科技型企业高效实施并购重组，持续深化并购重组市场化改革。 证监会 《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》 证监会公布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。《规定》指出：1）证券公司应当加强交易单元出租、使用等环节的管理，出租交易单元收取的交易佣金不得低于相关服务成本。2）加强公募佣金分配行业监管，交易佣金分配比例的上限从30%调降至15%。3）基金管理人应当建立健全的管理制度，建立交易、投研、销售等业务隔离机制。4）基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用。5）基金管理人管理的被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率；其他类型基金股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。6）降低证券交易佣金分配比例上限，对权益类基金管理规模超过10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%。 国家发改委 宏观经济形势和政策新闻发布会 国家发改委召开宏观经济形势和政策新闻发布会。会上指出1）加大宏观政策实施力度，加快设备更新和消费品以旧换新，发行超长期特别国债支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；2）加快中央预算内投资下达和地方政府专项债券发行使用进度，扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费；3）做好更高质量谋划和预研储备重大政策，加强经济监测预测预警；4）今年中央预算内投资共安排7000亿元。5）年内将组织开展第二、第三批督导，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。6）推动消费从疫后恢复转向持续扩大。稳就业促增收，健全最低工资标准调整机制多渠道提高城乡居民财产性收入。扩需求优供给，持续打造消费新增长点。支持人工智能、物联网等新技术发展，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等消费新热点。同时，配合有关部门积极做好消费品以旧换新等工作。重权益守底线，着力营造放心消费环境。7）加快推进《民营经济促进法》立法进程，不断完善坚持“两个毫不动摇”的体制机制。8）协调各部门以市场需求为导向，技术创新为动力，空域开放为支撑，推动低空经济健康、安全、多元发展。 人力资源社会保障部等九部门 《加快数字人才培育支撑数字经济发展行动方案（2024－2026年）》 人力资源社会保障部等九部门发布《加快数字人才培育支撑数字经济发展行动方案（2024－2026年）》，紧贴数字产业化和产业数字化发展需要，用3年左右时间，扎实开展数字人才育、引、留、用等专项行动，增加数字人才有效供给，形成数字人才集聚效应。行动方案部署了数字技术工程师培育项目、数字技能提升行动、数字人才国际交流活动、数字人才创新创业行动、数字人才赋能产业发展行动、数字职业技术技能竞赛活动等6个重点项目。人力资源社会保障部正重点围绕智能制造、大数据、区块链、集成电路等数字技术领域的新职业，探索建立数字技术工程师认证制度，每年培养培训数字技术技能人员8万人左右。 工信部 国新办新闻发布会 工信部相关负责人在国新办新闻发布会上表示，1）将加大技术改造，推进中试数字化、网络化发展，构建服务平台体系，支持建设中试公共服务机构，培育优质企业，扩大精密测量仪器、高端试验设备、设计仿真软件等产品供给，强化标准支撑，培养人才队伍。2）加快打造低空经济增长新引擎，重点加强装备创新、应用牵引、技术贯通、标准支撑四方面工作。3）构建全国一体化算力体系，统筹算力资源，加强智算引领，激发算力需求。4）推动信息技术设施绿色能源利用，加快传统产业绿色低碳转型升级，推动新兴产业绿色低碳高起点发展，培育绿色融合新业态。5）未来互联网发展重点包括加强信息基建，推动6G、下一代互联网、量子通信等前沿技术研发应用；人工智能与制造业融合，推动“5G+工业互联网”应用；改革开放，优化营商环境。6）推动人工智能与制造业深度融合，以智能制造为主攻方向，突破人工智能基础关键技术，提升算力供给和运营管理能力，打造具备全球竞争力的通用大模型。 中国人民银行 国新办新闻发布会 央行相关负责人在国新办新闻发布会上表示，1）对于部分银行存在的“规模情节”，超出实体经济融资需求；企业用低成本贷款买理财或转贷，形成的资金空转和沉淀。央行将加强监测，完善管理考核机制。同时随着未来有效融资需求恢复，资金空转现象将缓解。2）未来货币政策还有空间，下一步将密切观察政策效果及经济恢复和目标实现情况，用好储备政策。3）央行将防止利率过低导致内卷式竞争加剧和资金空转，这会造成物价进一步降低，相互形成不良循环。 来源：中国政府网、国务院新闻办公室等，财通证券研究所3 目录 消费服务 房地产：4月前18天42城地产销量增速降幅收窄，二手房均价环比转负。 乘用车：4月前14天乘联会销量零售降、批发升，开工率仍处同期新高。 家电：3月限额以上家电音像零售额同比增速走高，三大白电出口均有下行。纺服：3月限额以上服装鞋帽类零售额增速回升，本周柯桥纺织价格指数下行。零售：3月社消零售同比增速下行，必需回升而可选走弱。 食品饮料：限额以上零售额同比增速涨少跌多，中档白酒均价有所回升。 生产制造 休闲服务：上周票房收入与观影人次双双下行，观影市场热度回落。 化工：本周PTA产业链产品价格涨少跌多，涤纶POY库存去化。 钢铁：本周钢价上行、毛利分化，钢材产量增速回升，库存有所去化。水泥：本周全国水泥价格指数回升，企业库容比环比延续上行。 玻璃：本周浮法玻璃均价同比增速回正，行业去库速度放缓。原油：本周原油价格下跌，CRB指数均值回落，美元指数上行。有色：本周金属价格普涨，铜、铝库存均去化。 煤炭：本周煤炭价格上行，本周秦皇岛港煤炭库存去化。 基础设施 货运：4月前14天运价指数涨多跌少，本周整车货运流量指数有所回升。 客运：本周23城地铁客运量有所回落，执行国内、国际航班数双双回落。4 电力：4月前18天发电耗煤量增速回落，3月工业发电量增速走低。 指标数据表现解读 需求3月全国商品房销售面积同比增速降幅走扩至-23.7%， 4月前18天42城新建地产销量增速降幅收窄至-41.8%， 4月前18天16城二手房销量增速降幅收窄至-18.6%。 价格本周冰山108城二手房均价环比增速由正转负至-1%。土地成交上周土地成交面积同比增速降幅走扩，溢价率上升。 库存上周十大城市商品房库销比升至72.6周。 3月全国商品房销售面积同比增速降幅走扩，两年年均增速亦有回落。虽然商品房销售整体处在筑底修复阶段，但在诸多政策利好下，购房信心和预期正边际改善，4月前18天42城新建地产销量增速降幅收窄。二手房市场延续“以价换量”政策，4月前18天16城二手房销量增速降幅收窄，本周冰山108城二手房均价环比增速由正转负。销售趋弱使得库存回补，上周十大城市商品房库销比上升，处2010年以来同期次高。土地成交方面，上周土地成交面积同比增速降幅走扩，溢价率上升。 图142城地产销量同比增速（%） 16个一二线 26个三四线 42城 60 30 0 -30 -60 20/420/1021/421/1022/422/1023/423/1024/4 图2十大城市商品房库销比（周） 2017 2021 2018 2019 2020 2022 2023 2024 320 270 220 170 120 70 20 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 需求4月前14天乘联会乘用车零售销量增速降至-11%， 批发销量增速升至13%。 3月全国汽车产量同比增速升至6.5%, 生产本周半钢胎开工率走高至80.5%。 库存3月汽车经销商库存系数降至1.6。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90 零售 批发 70 50 30 10 -10 -30 -50 21/421/1022/422/1023/423/1024/4 4月前14天乘联会乘用车零售销量增速回落，而批发销量增速走高。生产商和经销商基于市场消费热情未来将逐步释放的前景，维持较高的开工率和批发销量增速，零售端则因等待以旧换新政策落地，而存在观望情绪，对4月车市带来消费后移的影响。随着近期小米汽车上市和新一轮相关车型价格的进一步调整，且四月份是新车型密集发布期，市场的消费热情将逐步被激发。生产持续火热，本周半钢胎开工率持续走高，处于创2014年以来同期次高，3月全国汽车产量同比增速回升。 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 3月限额以上家电音像类零售额同比增速走高至5.8%。 需求3月海关总署空调、冰箱和洗衣机出口 同比增速分别下行至1.7%、22.5%和13.5%。 3月各地消费品“以旧换新”政策陆续公布，家电更新换代需求旺盛，带动3月限额以上家电音像类零售额同比增速与累计同比增速双双走高。从出口来看，由于去年部分地区1、2月份还受疫情的困扰，一些企业的生产包括出口、订单兑现等工作量延迟到3月份，导致去年3月份主要指标基数较高，今年3月三大白电出口同比增速均有所下行。 图5三大白电出口同比增速（%） 空调出口 冰箱出口 洗衣机出口 100 80 60 40 20 0 -20 -40 图6限额以上家电音像零售额同比增速（%） 限额以上家电音像零售当月同比 限额以上家电音像零售累计同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -