化妆品行业2024年中期投资策略：景气改善，国货领先

化妆品行业2024年中期投资策略

行业大势：2022年触底、2023年持续去库存、2024年景气度改善

• 2023年，中国美妆个护市场规模达到5480亿元，逐步走出底部状态，2024年行业景气度有望持续改善。
• 2022年，行业受到疫情反复和消费力整体偏弱的影响，大盘下滑至-6.5%，品牌商为促进销售采取了折扣策略，导致消费者出现囤货行为。
• 2023年，消费者手头库存逐步消化，实现了弱修复，至2024年预计库存去化接近尾声，行业有望持续修复，景气度环比改善。

社会消费趋势：2024Q1企稳，618有望延续改善趋势

• 2024Q1，化妆品类零售额增长3.4%，与社会消费品零售总额的差距收窄，行业逐步企稳。
• 2024年，38节期间天猫美妆大盘微跌，抖音渠道表现亮眼，618第一阶段销售中天猫呈现复苏趋势，抖音5月延续40%左右的增长，整体有望延续第一季度的改善趋势。

长期展望：人均消费低，空间广阔

• 人均消费对比：中国美妆人均消费约为海外成熟市场的1/4至1/6，长期空间广阔。
• 消费潜力：随着代际切换和化妆品消费理念的深入，中国化妆品市场的人均消费有望持续提升，推动行业持续扩容。

行业格局：头部集中、国货崛起、消费平价化

• 品牌集中度提升：2020-2023年，护肤赛道品牌集中度持续提升，CR10（前十大品牌市场份额）从31%提升至35%，国货品牌份额显著提升。
• 国货崛起：珀莱雅、薇诺娜等国货品牌快速增长，市场份额提升，头部国货品牌通过产品创新、高效运营实现了在抖音等渠道的爆发增长。
• 消费趋势：需求端呈现国潮崛起、消费平价化的趋势，供给端国货品牌注重研发，产品品质大幅提升，高质价比成为国货崛起的关键因素。

渠道与产品趋势：内容电商崛起、成分热

• 渠道发展：内容电商如抖音渠道保持快速增长，国货品牌通过高效运营在抖音等平台实现了销售增长。
• 产品创新：成分党趋势延续，重组胶原蛋白成为热门成分，多个品牌上线相关产品，如重组胶原面霜，满足了消费者对于高效果成分的需求。

投资机遇与重点公司推荐

• 重点推荐：珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份、福瑞达等公司，这些公司或通过品牌势能、大单品驱动、渠道优化、产品创新等方式展现出强劲的增长潜力。

结论：

2024年，化妆品行业在经历了2022年的触底和2023年的去库存后，预计将迎来景气度的持续改善。重点关注品牌集中度提升、国货崛起、消费平价化趋势下的投资机会，以及通过产品创新和渠道优化实现增长的重点公司。