2024一季报点评：业绩略低预期，品牌矩阵完善

蔚来2024Q1财务与业务概览

营收与交付量

• 营收情况：蔚来在2024Q1实现营收99.1亿元人民币，相比上一季度减少了7.2%，同比减少42.1%。车辆销售收入为83.8亿元，环比减少9.1%，同比减少45.7%。
• 交付量：2024Q1累计交付量为3.0万辆，环比下降3.2%，同比下降39.9%。

盈利能力分析

• 毛利率：整体毛利率为4.9%，环比增加3.4个百分点，同比减少2.6个百分点；整车销售毛利率为9.2%，环比增加4.1个百分点，同比减少2.7个百分点。
• 亏损情况：经营亏损达到53.9亿元，经调整后的净亏损为49亿元，与上一季度相比亏损幅度有所扩大。

财务状况

• 现金流：截至2024年3月31日，公司持有的现金及现金等价物、受限现金、短期投资及长期定期存款总额为453亿元，较上季度末的573亿元有所减少。

业绩表现与预期

• Q2展望：公司预计2024Q2汽车交付量将达5.4万至5.6万辆，同比增长129.6%至138.1%，预计6月交付量为1.78万至1.98万辆。
• 成本与费用：研发费用和销售、管理与行政（SG&A）费用均有所变动，研发费用率和费用率分别有小幅上升。

新品发布与战略调整

• 乐道汽车：蔚来于2024年5月15日推出了新品牌乐道汽车，主打主流家庭市场，首款产品中型SUV L60已开启预定，预计于9月正式上市。
• 产品线扩展：计划于明年推出第二款中大型SUV，以满足更多家庭需求。

盈利预测与投资评级

• 调整预期：考虑到市场竞争加剧，下调了2024年至2026年的净利润预期，但仍维持“买入”评级，认为蔚来拥有核心技术布局和圈层营销策略，能够构建竞争壁垒。

风险提示

• 销量风险：新车销量可能不达预期。
• 行业风险：行业内部的价格战可能超出预期。