国债期货日报：汽油柴油价格下调，国债维持震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-06-14 汽油柴油价格下调，国债维持震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：关注房产市场相关政策发布。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.25%；10年期主力合约结算价涨0.02%；5年期主力合约结算价不变；2年期主力合约结算价回落0.02%。2）据国家发改委消息，新一轮成品油调价窗口于昨日（6月13日）24时开启。汽油、柴油零售限价每吨分别下调190、180元。3）深圳市发展和改革委员会发布关于印发《深圳市支持虚拟电厂加快发展的若干措施》的通知。该通知鼓励虚拟电厂关键设备规模化量产，支持虚拟电厂关键技术研发。4）常州市房地产业发展与房地产市场调控联席会议发布《关于印发进一步促进房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》。通知指🎧，不再新建安置房，收购商品房用于征收安置。对安置有需求的地区，可采取直接购买或房票方式购买商品房用于安置房。属地政府可根据各自保障性住房的需求和供给缺口的摸排情况，以需定购，组织国有企业收购商品住房用作保障性住房。 海外：美国5月PPI降幅为近七个月来最大。1）美国5月PPI环比-0.2%，预期0.1%，前值0.5%；美国5月PPI同比2.2%，预期2.5%，前值2.2%；美国6月8日当周首次申请失业救济人数（万人）24.2，预期22.5，前值22.9。2）美国货币市场基金资产规模升至纪录水平。美国投资公司协会（ICI）周报显示，6月12日当周，美国货币市场基金资产规模达到6.12万亿美元，连续第八周上升、并突破4月所创历史最高位，6月5 日当周为6.09万亿美元。 ■策略 单边：2409合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 107.660 0.25% 0 676 0 TL TL2409.CFE 107.590 0.25% 28901 66915 816 TL2412.CFE 107.260 0.24% 2347 9232 152 T2406.CFE 104.935 0.02% 0 140 0 T T2409.CFE 104.720 0.02% 44732 181323 1710 T2412.CFE 104.640 0.03% 2789 9623 165 TF2406.CFE 103.655 -0.01% 100 3210 0 TF TF2409.CFE 103.625 0.00% 49849 113415 -5105 TF2412.CFE 103.565 -0.01% 1265 4915 220 TS2406.CFE 101.886 -0.02% 0 445 -360 TS TS2409.CFE 101.814 -0.02% 27383 51341 -1916 TS2412.CFE 101.776 -0.02% 746 2830 116 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.56 0.1771 -0.7796 17.10 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.570.59561.233218.14 TL2412.CFE 200012.IB 2.57 0.9134 1.6506 17.75 T2406.CFE 230028.IB 2.19 -0.0279 4.3048 6.04 T T2409.CFE 240006.IB 2.20 0.1572 1.6675 6.33 T2412.CFE 220003.IB 2.25 0.5355 1.6426 6.94 TF2406.CFE 230015.IB 2.05 0.0547 -1.5511 3.86 TFTF2409.CFE230022.IB2.040.19731.56144.10 TF2412.CFE 240001.IB 2.04 0.2818 1.6768 4.37 TS2406.CFE 230027.IB 1.71 0.0110 0.3362 1.48 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.74 0.1033 1.5934 1.73 TS2412.CFE 230017.IB 1.85 0.2610 1.6492 2.11 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/02 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 03/1003/2404/0704/2105/0505/1906/022023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 9 0.05 0.047 0.03 0.025 0.01 0.003 -0.01 -0.021 -0.03 -0.04-1 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50-0.05 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 -3 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/1 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -