国债期货日报：汽油柴油价格再调整，国债维持震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-07-12 汽油柴油价格再调整，国债维持震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：成品油价格再调整。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.05%；10年期主力合约结算价涨0.02%；5年期主力合约结算价涨0.03%；2年期主力合约结算价涨0.00%。2）国家发改委近期再次调整油价。自2024年7月11日24时起，国内 汽、柴油价格每吨分别提高110元、105元。3）中国财政部发行2年期债券，规模930亿元，发行利率1.5604%，创2020年5月来新低；边际利率1.5947%，预期1.6000%；投标倍数4.06倍，边际倍数7.67倍。10年期债券，规模1000亿元，发行利率2.2287%， 创多年新低；边际利率2.2562%，预期2.2500%，投标倍数3.84倍，边际倍数23.45倍。4）近日，北京发布了《北京市房地一体宅基地使用权确权登记工作指导意见》（征求意见稿），拟全面启动房地一体宅基地确权登记工作，全面查清现状宅基地底数，依法依规开展不动产登记，基本实现“应登尽登”、颁证到户，显化农民土地和房屋财产权利。 海外：美国通胀降温。1）美国6月CPI同比3%，预期3.1%，前值3.3%；美国6月核心CPI同比3.3%，预期3.4%，前值3.4%；美国7月6日当周首次申请失业救济人数 （万人）22.2，预期23.5，前值23.8；德国6月调和CPI环比终值0.2%，预期0.2%，前值0.2%；德国6月调和CPI同比终值2.5%，预期2.5%，前值2.5%。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 108.500 0.05% 24941 75680 56 TL TL2412.CFE 108.190 0.03% 1933 17289 193 TL2503.CFE 108.010 0.03% 59 1219 -3 T2409.CFE 105.140 0.02% 20413 187646 -944 T T2412.CFE 104.995 0.02% 969 14745 230 T2503.CFE 104.835 0.02% 85 1107 28 TF2409.CFE 103.900 0.03% 29601 119073 2947 TF TF2412.CFE 103.785 0.02% 1566 7191 670 TF2503.CFE 103.750 0.01% 50 849 24 TS2409.CFE 101.940 0.00% 13328 54450 -410 TS TS2412.CFE 101.916 0.00% 440 4113 9 TS2503.CFE 101.918 -0.01% 80 583 3 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.52 0.7364 0.3646 18.10 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.520.96341.340817.89 TL2503.CFE 210005.IB 2.52 1.4635 1.4289 18.10 T2409.CFE 240006.IB 2.12 0.2518 1.0338 6.26 T T2412.CFE 240013.IB 2.12 0.3688 1.2581 6.54 T2503.CFE 210017.IB 2.15 0.7939 1.5854 6.68 TF2409.CFE 230022.IB 1.98 0.1843 1.5274 4.03 TFTF2412.CFE240001.IB1.980.33681.52654.29 TF2503.CFE 240008.IB 1.99 0.2739 1.6377 4.57 TS2409.CFE 240005.IB 1.63 0.1622 1.2296 1.66 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.63 0.1349 1.3581 1.91 TS2503.CFE 230025.IB 1.76 0.5345 1.6092 2.28 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/032023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.078 0.056 0.034 2 0.01 0 -0.01 -2 -0.03 -4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 -0.05 -6 04/2005/0405/1806/0106/1506/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.30 0.20 0.25 0.20 0.10 0.00 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.10 04/2005/0505/2006/0406/1907/04 -0.05 04/2005/0505/2006/040