国债期货日报：汽油柴油价格上调，国债持续震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-06-28 汽油柴油价格上调，国债持续震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：2024上半年规上企业利润同比增长。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.39%；10年期主力合约结算价涨0.16%；5年期主力合约结算价涨0.10%；2年期主力合约结算价涨0.04%。2）国家统计局公布数据。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%。3）中共中央政治局6月27日召开会议，中共中央总书记习近平主持会议。会议讨论拟提请二十届三中全会审议。中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。4）根据国家 发改委消息，新一轮成品油调价窗口于6月27日24时开启。本次油价调整具体情况如下：汽、柴油零售限价每吨分别上调210元、200元。全国平均来看：92号汽油每升上调0.16元；95号汽油每升上调0.17元；0号柴油每升上调0.17元。5）广州市房地产中介协会统计数据显示，在一系列强利好政策下，6月广州市二手住宅网签宗数达到10456宗，环比大幅上涨33.40%，成交宗数也创下自2023年4月以来的新高。网签面积为105.92万平方米，环比大涨34.13%。 海外：美国一季度实际GDP终值符合预期，成屋销售指数回落1）美国一季度实际GDP年化季环比终值1.4%，预期1.4%，前值1.3%；美国一季度个人消费指🎧（PCE）年化季环比终值1.5%，预期2%，前值2%；美国一季度核心个人消费支🎧（PCE）物价指数年化季环比终值3.7%，预期3.6%，前值3.6%。2）美国5月成屋签约销售指数环比创2001年以来新低。美国5月成屋签约销售指数同比-6.6%，预期-4.6%，前值-0.8%；美国5月成屋签约销售指数环比-2.1%，预期0.5%，前值-7.7%。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 109.400 0.39% 34200 72453 955 TL TL2412.CFE 109.060 0.38% 2512 11909 380 TL2503.CFE 108.830 0.38% 183 581 3 T2409.CFE 105.310 0.16% 46373 197135 2648 T T2412.CFE 105.195 0.12% 3130 11430 345 T2503.CFE 105.025 0.12% 165 809 52 TF2409.CFE 103.995 0.10% 34380 125395 1204 TF TF2412.CFE 103.935 0.10% 1119 5533 256 TF2503.CFE 103.895 0.10% 67 479 20 TS2409.CFE 101.964 0.04% 25743 57777 278 TS TS2412.CFE 101.920 0.03% 784 3645 118 TS2503.CFE 101.938 0.02% 157 310 -4 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.49 0.4667 2.7205 18.16 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.490.78082.260417.94 TL2503.CFE 210005.IB 2.49 1.2856 2.0270 18.16 T2409.CFE 240006.IB 2.10 0.2292 1.2154 6.30 T T2412.CFE 240013.IB 2.12 0.3085 1.6387 6.58 T2503.CFE 220010.IB 2.19 0.6987 1.7932 7.14 TF2409.CFE 230022.IB 1.96 0.1993 1.6591 4.07 TFTF2412.CFE240001.IB1.980.31281.84054.33 TF2503.CFE 220021.IB 2.04 0.7735 1.7361 4.89 TS2409.CFE 210002.IB 1.61 0.3941 1.3760 1.68 TS TS2412.CFE 230017.IB 1.75 0.3581 1.5048 2.07 TS2503.CFE 230025.IB 1.79 0.5260 1.7497 2.32 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 03/2204/0504/1905/0305/1705/3106/1406/2803/2204/0504/1905/0305/1705/3106/1406/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/242023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.058 0.046 0.03 0.024 0.012 0.00 -0.010 -0.02-2 -0.03 -0.04-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50-0.05 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 -6 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/2