国债期货日报：汽油柴油价格降低

期货研究报告|国债期货日报2024-05-16 汽油柴油价格降低 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：汽油柴油价格降低。1）国债期货收盘。30年期主力合约回落0.09%；10年期主力合约回落0.00%；5年期主力合约回落0.01%；2年期主力合约涨0.01%。2）《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《全面深化改革开放，为中国式现代化持续注入强劲动力》。3）商务部副部长兼国际贸易谈判副代表主持召开政府采购问题专场外资企业圆桌会。4）国家发改委发布通知，自2024年5月15日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别降低235元、225元。5）证监会发布《证券市场程序化交易管理规定 （试行）》。一是明确程序化交易的定义和总体要求，程序和交易是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在证券交易所进行证券交易的行为。二是明确报告要求，程序化交易投资者应按规定报告账户基本信息、资金信息、交易信息、软件信息等信息，并先落实“先报告、后交易”要求，在履行报告义务后方可进行程序化交易。6）证监会发布实施《监管规则适用指引—发行类第10号》，其中提到要明确“关键少数”可以就�现上市后业绩大幅下滑的情形作�延长股份锁定期的承诺，强化“关键少数”与投资者共担风险的意识。 海外：美国4月CPI、零售双降温。1）美国4月核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%；美国4月核心CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.4%；美国4月CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%；美国4月零售销售环比0%，预期0.4%，前值0.7%。2）“新美联储通讯社”NickTimiraos撰文称,4月份的通胀报告显示上月物价压力有所缓和。由于可能还需要两份报告才能支撑官员们对通胀能够回到疫情前普遍存在的较低水平的信心，美联储可能不会准备在9月份之前降息。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.360 -0.16% 21412 30709 -2329 TL TL2409.CFE 106.090 -0.22% 22237 51928 2098 TL2412.CFE 105.800 -0.15% 366 2816 -19 T2406.CFE 104.400 -0.04% 50495 114753 -10056 T T2409.CFE 104.290 0.00% 39610 86628 14094 T2412.CFE 104.180 -0.01% 717 3887 215 TF2406.CFE 103.380 -0.02% 41063 85276 -6143 TF TF2409.CFE 103.365 -0.02% 18717 54342 2631 TF2412.CFE 103.295 -0.02% 482 1562 70 TS2406.CFE 101.718 0.00% 27480 39054 -2978 TS TS2409.CFE 101.732 0.01% 11903 28704 3241 TS2412.CFE 101.720 0.01% 263 1160 76 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.62 0.2542 -0.4069 17.13 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.621.02530.369818.17 TL2412.CFE 200004.IB 2.63 1.0642 1.4078 17.95 T2406.CFE 230028.IB 2.25 0.0883 0.4920 6.12 T T2409.CFE 240006.IB 2.25 0.2444 1.5250 6.41 T2412.CFE 220010.IB 2.32 0.6714 1.5812 7.25 TF2406.CFE 230015.IB 2.11 0.0692 1.1950 3.94 TFTF2409.CFE230022.IB2.100.25531.69594.18 TF2412.CFE 240001.IB 2.10 0.3579 1.6898 4.45 TS2406.CFE 230027.IB 1.80 0.0875 1.3829 1.56 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.80 0.0916 1.7168 1.81 TS2412.CFE 230017.IB 1.92 0.1756 1.8820 2.19 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/09 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/09 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/092023/122024/012024/022024/032024/042024/05 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 02/1002/2403/0903/2304/0604/2005/04 -0.05 -31 02/1002/2403/0903/2304