金融衍生品策略日报：股指大盘风格占优，国债延续积极态势

1001201401601802002201031051071091111131151172021-03-292021-04-132021-04-272021-05-142021-05-282021-06-112021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-20中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2024-06-04 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135949 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 010-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指大盘风格占优，国债延续积极态势 摘要： 股指方面，昨日盘面弱势，中证1000及中证2000指数深跌，沪深300勉强翻红，市场资金进入偏防御的大盘股进行避险。此外，市场量能持续在8000亿附近浮动，目前无新增资金入市的迹象，存量博弈环境下，不利于流动性被挤占的小盘股。未来一段时间，预计仍是大盘强于小盘的市场环境。首先在周报中，我们曾分析沪深300与日经225的跷跷板效应，一般而言，在全球热钱偏好提升的环境中，日经225强于沪深300，此时国内A股整体氛围更偏防御，红利指数表现占优，其次从量化监管维度，伴随退市力度增强、年初小盘回撤，量化策略市值下沉现象有所弱化，部分资金反而关注沪深300增强的效果，这导致小盘资金陷入流动性萎缩的困境中，最后，从基本面修复路径来看，内需预计弱于外需，此时偏出口链的大盘方向由于确定性，更易吸引资金关注。综上，弱势震荡氛围，仍建议追逐强势风格，继续配置沪深300。 国债方面，昨日国债期货全面收涨，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别上行0.23%、0.16%、0.11%和0.06%。昨日人民银行开展OMO操作20亿，净投放0亿，DR007回落5.89bp至1.8086%，1年期 repo IRS回落1.25bp至1.8350%，shibor 3M继续回落至1.9530%。跨月后资金面并不缺钱，叠加长端收益率上周调整 + 6月初财政支出 + 6月政府债净供给有限，市场买入较为积极，曲线呈牛陡行情。建议6月上半月仍可偏积极对待债市。关注基差低位空头套保。关注基差回落后的做阔机会。适当关注30Y-10Y利差走阔。 风险因子：1）中美关系恶化；2）经济修复不及预期；3）政策再度加码。 昨日盘面弱势，市场资金进入偏防御的大盘股进行避险，强监管及退市力度下，大盘风格仍将占优。国债方面市场买入较为积极，曲线呈牛陡，短期仍可积极对待。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 16 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：大盘强于小盘 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-16.15点、-12.22点、-34.27点、-62.22点，环比变化-8.02点、-6.03点、-7.93点、-21.01点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于32.8点、34.0点、25.8点、43.6点,环比变化1.20点、2.40点、2.60点、-2.40点； （3）IF、IH、IC、IM总持仓变化6291手、3205手、8242手、15447手； 观点：昨日盘面弱势，中证1000及中证2000指数深跌，沪深300勉强翻红，市场资金进入偏防御的大盘股进行避险。此外，市场量能持续在8000亿附近浮动，目前无新增资金入市的迹象，存量博弈环境下，不利于流动性被挤占的小盘股。未来一段时间，预计仍是大盘强于小盘的市场环境。首先在周报中，我们曾分析沪深300与日经225的跷跷板效应，一般而言，在全球热钱偏好提升的环境中，日经225强于沪深300，此时国内A股整体氛围更偏防御，红利指数表现占优，其次从量化监管维度，伴随退市力度增强、年初小盘回撤，量化策略市值下沉现象有所弱化，部分资金反而关注沪深300增强的效果，这导致小盘资金陷入流动性萎缩的困境中，最后，从基本面修复路径来看，内需预计弱于外需，此时偏出口链的大盘方向由于确定性，更易吸引资金关注。综上，弱势震荡氛围，仍建议追逐强势风格，继续配置沪深300。 操作建议：持有IF 风险点：1）中美关系恶化 震荡上行 股指期权 观点：备兑策略安全边际相对较高 逻辑：昨日多数标的震荡为主，其中科创板50ETF领涨，上涨0.92%,中证1000指数下跌1.32%。期权市场昨日成交额为44亿元，较上一个交易日提升40.87%，细分来看，中证1000股指期权和沪市500ETF期权成交量提升明显。波动率延续低位震荡，目前来看各品种波动率本月低位运行的概率偏强，细分来看，MO昨日活跃合约波动率有大约1%-2%的上涨幅度。昨日MO的成交里PCR在1附近，表明短期买方多空仍有较大歧；而沪市500ETF期权PCR在1.1左右，说明昨日该品种主力资金仍然是避险配置。短期相对中性，在整体波动放缓的情况下，备兑策略的安全边际相对较高，建议延续备兑策略。 操作建议：备兑 风险因子：1）期权流动性不及预期 震荡 国债期货 观点：资金宽松下的曲线牛陡 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为132手、27手、127手、30手，1日变动-334手、-399手、-608手、-383手，持仓量分别为212手、4600手、1936手、863手，1日变动-611手、-17手、-84手、-168手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.155元、0.030元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 16 0.006元、-0.010元，1日变动0.005元、-0.005元、-0.024元、-0.050元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.495元、100.062元、302.619元、207.305元，1日变动0.035元、-0.034元、-0.033元、0.305元； （4）基差：T、TF、TS、TL次季基差分别为0.216元、0.220元、0.082元、0.674元，1日变动-0.032元、-0.054元、-0.041元、-0.126元。 （5）央行昨日开展20亿7天期逆回购，当天有20亿元7天逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全面收涨，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别上行0.23%、0.16%、0.11%和0.06%。昨日人民银行开展OMO操作20亿，净投放0亿，DR007回落5.89bp至1.8086%，1Yr repo IRS回落1.25bp至1.8350%，shibor 3M继续回落至1.9530%。跨月后资金面并不缺钱，叠加长端收益率上周调整 + 6月初财政支出 + 6月政府债净供给有限，市场买入较为积极，曲线呈牛陡行情。建议6月上半月仍可偏积极对待债市。关注基差低位空头套保。关注基差回落后的做阔机会。适当关注30Y-10Y利差走阔。 操作建议：趋势策略：债市短期积极，中期维持谨慎。关注基差低位空头套保。基差策略：关注基差回落后的做阔机会。曲线策略：适当关注30Y-10Y利差走阔。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码。 中信期货金融衍生品日报 4 / 16 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2024/06/03 09:45 中国 中国5月财新制造业PMI 51.4 51.5 51.7 2024/06/03 22:00 美国 美国5月ISM制造业PMI 49.2 49.6 2024/06/03 23:00 欧洲 欧元区5月SPGI制造业PMI终值 47.4 47.4 47.3 2024/06/05 20:15 美国 美国5月ADP就业人数变动(万) 19.2 17.3 2024/06/06 22:00 美国 美国5月ISM非制造业PMI 49.4 50.5 2024/06/06 22:45 美国 美国2月Markit制造业PMI初值 50.7 50.2 2024/06/07 20:30 美国 美国5月劳动参与率(%) 62.7 62.7 2024/06/07 20:30 美国 美国5月非农就业人口变动季调后(万) 17.5 19 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．银行理财：4月9家股份行理财代销规模较3月增长超4000亿元。从变化情况来看，尽管3月9家股份行理财代销规模略有回落，但今年以来整体规模仍保持波动上升的趋势，规模增长明显。至2024年4月，9家股份行理财代销规模超10万亿元。 2.钢铁：中钢协数据显示，5月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存1061万吨，环比减少52万吨，下降4.7%，库存持续下降；比4月下旬减少138万吨，下降11.5%；比年初增加332万吨，上升45.5%；比上年同期增加30万吨，上升2.9%。 3.汽车：《财政部关于下达2024年汽车以旧换新补贴中央财政预拨资金预算的通知》显示，财政部日前下达2024年财政贴息和奖补资金64.4亿元，用于2024年汽车以旧换新中央财政补贴资金预拨。据《通知》，其中东部地区共安排26.7亿元，中部地区共安排19.7亿元，西部地区共安排17.9亿元。此外，《通知》还显示，在本轮汽车以旧换新补贴中，地方为以旧换新配套的资金规模为47.58亿元，中央和地方合计将提供近111.98亿元的补贴。 4.私募仓位：私募排排网数据显示，截至5月24日，股票私募仓位指数为78.24%，较上周相比下降了0.46%。5月下旬以来，伴随着市场陷入调整，股票私募一路加仓的势头按下暂停键，但整体仓位指数降幅并不明显，主要是高仓位股票私募减仓意愿提升。不过，大规模私募则选择逆势加仓，50~100亿元私募仓位创年内新高。 5.物流： 5月27日-6月2日国家铁路累计运输货物7590.4万吨，环比下降1.44%；全国高速公路累计货车通行5332.8万辆，环比下降1.77%；监测港口累计完成货物吞吐量26482.4万吨，环比增长2.90%，完成集装箱吞吐量586.9万标箱，环比下降5.17%；民航累计保障航班11.4万班，环比下降0.68%；邮政快递累计揽收量约34.71亿件，环比下降3.40%；累计投递量约34.47亿件，环比增长1.09%。 中信期货金融衍生品日报